每月專欄
2022-04-08
李全順 : 2022-4月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐元區加大對俄制裁、停滯膨脹恐山雨欲來】
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歐盟統計局4月1日公佈初估資料顯示，3月歐元區通膨率同比飆升7.5%，較2月5.9%再度大幅上揚。分部門看，能源價格漲幅最大44.7%，食品、酒精和煙草、非能源工業品和服務價格同比漲幅分別為5.0%、3.4%和2.7%。該資料遠高於路透社經濟學家預測值和歐央行設立的2%目標，歐央行在加快收緊超寬鬆貨幣政策上將面臨更大壓力。投資者預計，歐央行將在今年底前加息0.63個百分點，使歐元區存款利率自2014年以來首次回到正值區間。
歐盟統計局3月31日公佈的資料顯示，2月，歐盟失業率為6.2%，同比下降1.3個百分點，環比下降0.1個百分點。歐元區失業率為6.8%，同比下降1.4個百分點，環比下降0.1個百分點。
歐盟統計局4月4日發文新冠肺炎疫情對歐盟國際貨物貿易的影響，在疫情相關產品貿易方面，2020年4至5月，歐盟與疫情相關產品進口急劇增加。防護服和氧氣設備是2020年歐盟進口最多的相關產品。當年，歐盟在該領域主要交易夥伴依次是美國、瑞士、中國和英國。2020年4至5月，歐盟自中國進口大幅增加，其中主要是防護服。
從產品類別看，2020至2021年，歐盟原材料（+43%）、能源產品（+47%）和化學品（+36%）進口同比增長強勁。原材料（+28%）、能源產品（+30%）和化學品（+21%）出口同比增長強勁。從交易夥伴看，與2020年相比，2021年歐盟對主要交易夥伴出口均實現了增長，其中對美國（+460億歐元）和中國（+210億歐元）出口額增長尤為強勁，對印度出口同比增幅最大（+30%）。進口方面，從中國（+860億歐元）和俄羅斯（+640億歐元）進口額增幅最大，自挪威進口同比增幅最大（+41%）。歐盟前十大交易夥伴中，唯有自英國進口出現下降（-220億歐元）。
從貿易差額看，歐盟商品進口恢復好於出口。受此影響，2021年9月歐盟由貿易順差轉為逆差。2021年，除比利時、克羅埃西亞和賽普勒斯外，其他歐盟成員國進口增長均快於出口。
歐盟委員會主席馮德萊恩5日表示，歐盟委員會當天提出對俄羅斯實施新一輪制裁的方案，包括停止從俄羅斯進口煤炭、禁止俄羅斯船隻進入歐洲港口等。新一輪制裁方案需歐盟27個成員國一致通過，成員國代表將于6日開會討論這一方案。歐盟輪值主席國法國經濟與財政部長勒梅爾5日表示，歐盟計畫將對俄羅斯的新一輪經濟制裁擴大到能源領域。德國財政部長林德納前一天表示，當前讓德國切斷俄羅斯天然氣供應不可能，德國在對俄能源制裁方面要把天然氣與石油和煤炭等區分開來。歐盟委員會主席馮德萊恩4月6日在歐洲議會全會上表示，在現已提議的第五輪對俄制裁措施基礎上，歐盟對俄制裁還將可能針對石油進口。
俄烏衝突爆發以來，歐盟已對俄羅斯實施了四輪制裁，但在能源問題上一直未能統一意見。德國、義大利等國對俄能源依賴嚴重，反對歐盟將制裁擴大到能源領域。歐元區通膨率連續四個月創歷史新高，短期之內恐怕難以控制。如今，通膨範圍甚至還有蔓延的趨勢，在剔除波動較大的能源、食品、酒類和煙草價格後，歐元區的核心通膨率從1月的2.3%上升至2月的2.7%。通過產業鏈的連接，由能源短缺所帶來的通膨壓力會逐漸向中下游傳導，如電力、製造業、化肥等行業的價格都將水漲船高，並最終體現在增加消費者的成本上。
若是西方國家繼續針對能源進口採取限制措施，可能會將歐元區經濟增長推入衰退，即連續兩個季度經濟增長錄得負增長，全年平均通膨率6%。市場調研機構凱投宏觀也預計，3月歐元區通膨率將達6%以上，並在今年第四季度前保持在5%以上。
歐洲央行目前應該暫緩取消任何更多刺激措施，因俄烏衝突增加了不確定性，央行仍需要證據表明通膨不會回落至目標以下。歐央行繼續實施量化寬鬆政策，或許更多是無奈之舉。當前地緣衝突仍在持續，儘管石油和天然氣等能源供應繼續流入歐洲，但市場價格已經大幅上漲。這反映的是市場對未來供應的擔憂，能源價格上漲和供給瓶頸的問題持續讓通膨升溫。升息解決不了能源短缺的問題，反而會對經濟增長造成壓力。現在部分歐洲國家開始陸續放鬆疫情管控，在這一背景下，高企的通膨將不利於刺激服務業的復甦。
歐洲國債市場近期再現波動。3月以來，歐洲國債價格連日大漲，收益率猛降，德國10年期國債收益率更在一個月以來首次跌至負數區間。歐洲主要國家國債收益率大跌，也反映出市場普遍預期歐央行可能因為地緣衝突而放緩加息。歐央行放緩加息，雖然經濟刺激措施並未撤回，但歐元區的消費信心仍未恢復。在地緣衝突全面升級之後，歐元區可能會出現停滯膨脹。歐元區出現停滯膨脹的概率越來越大，根據2021年的資料，歐元區本身經濟恢復程度就比美國弱，寬鬆貨幣政策的效果有限。如今又面臨地緣政治風險，市場信心將受到影響。
俄烏軍事衝突導致歐洲能源危機再度加劇，天然氣和電力價格飆升，衝擊歐洲一般家庭與企業，投行預測2022年企業、家庭的平均能源費用料將爆表。由於歐洲整個地區的天然氣和電力價格飆升，許多人將陷入能源貧窮。歐洲家庭的平均能源支出將比2年前高出54%，其中義大利和英國是受創最重的國家。今年企業電力成本和天然氣成本增幅將各飆升70%和100%。
不僅是一般家庭，企業也將受到重創，能源上漲讓本已舉步維艱的歐洲中小企業帶來新的打擊，這些苦撐的企業對未來感到恐懼。歐洲天然氣價格在去年12月份飆至歷史高點，隨著美國天然氣船隊湧入而又暴跌，如今受到俄羅斯供應限制，價格恐又再度反彈向上。
歐元區3月CPI連續第5個月創歷史新高。4月1日，歐盟統計局公佈的資料顯示，歐元區3月調和CPI同比初值為上升7.5%，連續第5個月創歷史新高，預期為6.6%，前值為5.9%；3月調和CPI環比上漲2.5%，顯著高於前值0.9%和預期1.8%，創有資料以來新高。3月歐元區核心調和CPI同比初值為3%，也創歷史新高，顯著高於前值2.7%，略低於預期3.1%。
歐元區3月通膨資料首次納入了俄烏衝突對能源和糧食價格的影響。俄烏衝突爆發後，國際原油和天然氣價格大幅上漲影響，推動歐元區3月CPI能源分項環比漲幅大幅上升至12.5%，較前值3.3%擴大近4倍；3月CPI能源分項同比漲幅刷新新高，為44.7%，前值為32%。除能源外，漲幅較高的依次是食品煙酒同比上漲5%，非能源工業品同比上漲3.4%，服務同比上漲2.7%。俄烏衝突仍在反復，兩國尚無達成有效協議的跡象。預計歐元區CPI將繼續保持在較高的水準。雖然歐央行在3月議息會議上轉鷹，但經濟金融環境的脆弱需要歐洲央行使用更多的政策工具進行呵護，政策緊縮的速度和幅度或將有限。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
