每月專欄
2022-02-07
李全順 : 2022-2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【英國央行積極調控通膨、升息展現鷹上加鷹態度】
全球通膨依舊不下，它已迫使FED明確暗示將於今年3月加息，也促使英國央行於三個月內連續兩次上調利率。為遏制30年來最快通膨，英國央行採取更為積極的應對措施，上調基準利率25個基點至0.5%，為2004年以來首次連續加息。根據投票結果，英國貨幣政策委員會9名成員中，有4人要求上調50個基點，激進程度為1997年以來首次。
在歐洲央行由鴿轉鷹的同時，英國央行則展現了鷹上加鷹的一面。早在去年12月，英國央行便打響了全球主要央行加息第一槍，將利率從0.1%的歷史低點上調至0.25%。在2月3日利率決議公佈前，市場已經普遍預期英國央行將再次加息25個基點。最終結果也基本符合預期，英國央行9位決策者中有5位支持將利率從0.25%提高至0.5%，這也是英國央行2004年以來首次連續加息。但出人意料的是，甚至還有4人投票支持將利率上調至0.75%，差點就大力加息50個基點。
英國央行行長貝利反對更大幅度的加息。貝利表示 逐步調整利率，而不是為了將通膨拉回到可控水準搞出意外大動作。支持25基點，因為分步走的做法是明智的。加息50基點的理由很明確，25基點並不是投票險勝的結果，這事關貨幣政策不確定時期該如何操作貨政。英國央行收緊貨幣政策也將抑制經濟增長。貝利表示要在高通膨與經濟放緩之間權衡，如果不採取行動，情況只會更糟。
此外，英國央行決策者一致同意開始縮減資產負債表規模。英國央行將立即停止對已到期英國國債收益的再投資，在2025年前允許超過2000億英鎊的縮減，並在2023年底前處置持有的全部200億英鎊公司債券。這一決定標誌著英國央行進入了一個新時代，走出了長達數十年的量化寬鬆。
未來，英國央行如果經濟按照英國央行的預期發展，未來幾個月進一步溫和的緊縮可能是合適之舉。 貨幣市場則預計，到5月份利率將升至1%，而利率決議前的預期為6月份才會加息至1%。英國央行愈發鷹派的原因無疑也和通膨問題息息相關，英國去年12月通膨率加速至5.4%，創下30年以來的新高。英國央行如今最新預計今年4月通膨率將達到7.25%左右的峰值，是目標水準的三倍多，而此前預期為6%。
英國央行鷹上加鷹和歐洲央行由鴿轉鷹無疑反映了全球央行緊縮浪潮的大趨勢，而這一基調其實早已定下。2021年年底全球兩大央行做出了非常重要的政策決定，首先是FED開始加速縮減購債，而英國央行採取的行動更是積極，直接加息了15個基點。今年全球央行都會逐步進入到貨幣政策偏向緊縮的新情境。
這是英國央行自新冠疫情開始後的第二次加息，也是自2004年來的第一次連續兩次議息會議升息。2021年12月，該行於疫情後首次加息，將利率從0.1%上調至0.25%。英國央行此次加息正值市場對高通膨的擔憂加劇之際，由於能源成本上升、需求復甦和供應鏈問題繼續推高消費者價格，英國 12 月通膨率飆升至 30 年高位。
該行預計，到今年4月，英國通膨率將升至7.25%，並將2022年的通膨預測從4.6%上調至5.7%，2023年通膨預測從3.3%上調至 5.2%，預計通膨率將在2024年回到目標水準。英國中期通膨前景存在兩個方面的風險，主要來自工資的上漲以及能源和全球可貿易商品價格的下跌。
利率的上升以及通膨率升至30年來的最高將導致今年英國家庭可支配收入將減少2%，到 2023年將進一步下降至0.5%，這至少是該國家庭可支配收入自1990 年來的最大年降幅。英國央行還將2022年GDP預測從9.5%下調至7.8%，將2023年GDP預測從2.1%下調至1.8%。
英國央行在其發佈的報告中表示，如果經濟發展大致符合 2 月份報告的預測，那麼在未來幾個月內進一步適度收緊貨幣政策可能是合適的。當利率上調至1%時，英國央行將考慮積極賣出英國國債。因為擔心通膨脫離預期，英國央行是首個在經濟增長動能放緩和能源市場持續混亂的環境下開始對抗通膨試驗的主要央行。基於上述背景，英國央行的加息次數可能比目前市場預計（2022年加息5次）要少，經濟增長挑戰和高債務負擔是主要的制約因素。對於投資者來說，這次升息意味著他們需要為固定收益市場的更大波動做好準備，並盡可能避免這種情況。能夠應對價格衝擊的公司最終將佔據上風。
英國央行曾一度被市場認為將成為主要發達經濟體央行中率先加息的央行，而Omicron新冠變異毒株的出現更令其態度變得愈發謹慎。英國央行MPC貨幣政策委員會委員桑德斯表示 Omicron新冠變異毒株可能令英國經濟放緩，因此可能會暫停支持加息，並關注該Omicron變異毒株的影響 。
新冠肺炎疫情的陰霾並未散去，新出現的Omicron新冠變異毒株卻再次牽動市場投資者的神經，政策制定者仍不能放鬆警惕，在貨幣政策調整方面需更謹慎，過快收緊貨幣政策可能將影響尚不穩固的經濟復甦。如何才能在有效應對Omicron新冠變異毒株，不打擊經濟增長的同時抑制過高的通膨，將成為政策決策者們需要考慮的關鍵議題。
英國面臨的通膨壓力將持續，英國的通膨率很可能在今年初接近甚至略微超過5%。通膨將在今年下半年回落，但今年年初可能出現的高通膨仍然十分令人擔憂。央行的通膨目標是2%，面對這種情況很憂慮。英國的通膨率接下來還會繼續上升，在2022年4月很可能突破5%，隨後才可能開始回落。
英格蘭銀行行長Andrew Bailey在G30國際銀行業研討會上作出了鷹派發言，表示央行雖對供應鏈危機和能源危機無能為力，將不得不採取行動以遏制通膨，英國的貨幣政策方向已經發生了變化，英國的GDP已經幾乎恢復到了疫情前的水準。過去十幾年來貨幣政策的方向都是增加刺激，但現在已經出現了高通膨的風險，英國的宏觀經濟趨勢意味著央行對刺激性政策的需要已經消失，利率也無需一直維持在歷史性的低水準。持續的高通膨使得英格蘭銀行何時加息的問題成為市場關注的焦點，通膨壓力和央行官員的表態使目前的市場認為英格蘭銀行將在全球主要央行中第一個開始加息。
對於首次升息的時間，英國經濟學家目前的中位數估計是2022年2月或3月，但也有1/5的經濟學家的估計與市場預期相符。受升息預期影響，英國債券收益率也有所上升。英國2年期國債收益率一度升為為0.71%。
英國央行發出警告稱，受能源價格衝擊，預計到2021年年底，英國通膨率將超過4%。英國央行貨幣政策委員會的報告稱，到2022年第二季度前，英國的通貨膨脹率可能會一直保持在4%以上，英國家庭的生活成本也將因此上升。此外，英國央行還把第三季度的經濟增長預期從2.9%下調到2.1%，這也意味著英國第三季度的國內生產總值較疫情前的水準低2.5%左右。
英國將在政府預算中為公共服務投入更多資金，以推動英國從一個世紀以來最嚴重的經濟衰退中復甦。政府預算將通過投資基礎設施、創新和技能來推動英國未來的經濟增長，政府未來要做的事情是支持企業，給予企業信心，支持工作家庭，正如過去一年所做的那樣。英國的債務在疫情期間升高，目前已超過該國GDP。為了平衡帳目，英國財政部已經凍結了收入稅門檻和公共部門薪酬，削減了對外援助。並宣佈擬從2023年起將公司稅提高6%。並公佈了對工人、雇主和分紅徵收新稅的計畫，以資助衛生和社會護理部門。
英國國家統計局的雙周調查，在截至2021年10月中旬的兩周內，英國37%的擁有10名或以上員工的企業報告了工人短缺的情況。50名以上員工的企業中，這一比例上升到50%以上，足見英國目前面臨的人工短缺情況。小型企業受到的影響較小，在所有企業中，14%的企業報告了員工短缺，但在住宿和食品服務部門，這一比例上升到38%。近20%的企業表示，由於歐盟申請人數量減少，這些企業發現很難填補職位空缺。
英國央行利率決議和對英鎊的影響，不少投資銀行也發表了的觀點，多數都認為英國央行選擇維穩，英鎊受到的影響不大，但可能因經濟復甦難度和脫歐風險面臨阻力。英國央行已經表示，除非有跡象表明通膨率可以持續地維持在2%的目標水準之上，否則不會升息收緊貨幣政策。市場專家預估英國經濟在2021年有機會小幅增長，但難以恢復到疫情前水準，預期經濟緩步增長將持續到2022年。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
