每月專欄
2022-02-07
李全順 : 2022-2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【歐央升息態度鴿派轉鷹派、今年內加息可能性驟增】
2月3日，歐洲央行維持利率不變，但行長拉加德承認通膨問題比此前預期的更加嚴重，並罕見沒有表態『今年不太可能加息』。同一天，英國央行則將基準利率上調25個基點至0.50%，同時還開始了被動縮表和出售公司債的計畫。
目前FED升息態度十分鷹派，歐洲央行在貨政收緊政策上仍顯落後，但未來愈發鷹派的政策風險不可忽視。鷹派FED和英國央行疊加正在轉鷹的歐洲央行，這對全球市場的影響會變得更大，同時也會加劇新興市場資本流出的壓力。需要注意的是，在全球主要央行加速收緊政策的影響下，2月3日美股三大指數集體低開低走，納指更是暴跌近4%，歐洲主要股價指數也全線重挫。
歐洲央行2月3日的利率決議其實符合市場預期，維持三大利率不變，邊際貸款利率仍為0.25%，主要再融資利率仍為0%，存款便利利率仍為-0.5%。但隨後歐洲央行行長拉加德的新聞發佈會卻意外展現鷹派信號。拉加德表示，歐元區的通膨率今年1月已升至破紀錄的5.1%，比預期升勢更猛，而且可能會比預期的持續時間更長，目前的形勢的確已經發生了變化。
歐洲央行行長拉加德警告1與2月的預期相比，通膨前景面臨上行風險，尤其是在短期內。歐洲央行也非常關注當下情況及未來可能發生的情況。歐盟統計局2月2日公佈的資料顯示，受能源價格大幅上漲影響，歐元區1月消費者價格指數同比上漲5.1%，遠超過經濟學家預期的4.4%，升幅創歷史新高，是歐洲央行2%目標的兩倍多。
隨著通膨問題愈演愈烈，鷹派在政策辯論中逐漸佔據上風。歐洲央行終於承認通膨風險正不斷上升，甚至不再否認今年加息的可能性。而作為全球最鴿派的央行之一，這是一個顯著的政策轉變。需要注意的是，拉加德本次記者會罕見沒有堅持以往的鴿派論調。而在今年1月，拉加德還強調歐洲央行“完全有理由”不跟著美聯儲的節奏。拉加德在1月下旬的線上達沃斯論壇上表示，當觀察勞動力市場時，歐洲並沒有經歷像美國那樣的大辭職潮，歐洲就業參與人數正接近大流行前的水準，同時也不太可能經歷美國市場所面臨的那種通膨上升。
在歐洲央行利率決議和拉加德發佈會之後，交易員提高了對歐洲央行加息的押注。貨幣市場押注歐洲央行到12月將累計加息40個基點，對比來看，在歐洲央行利率決定公佈前的押注為25個基點。對於未來政策，拉加德在新聞發佈會上表示，關於歐洲央行是否需要改變對貨幣政策路徑的看法，包括下月重新評估資產購買計畫，大家需要等待後續會議來得出更充分的判斷。
在3月會議上，歐洲央行或將宣佈重大政策調整。知情人士透露，歐洲央行官員在2月會議上討論了最早3月份將貨幣政策朝緊縮方向調整的可能性。管理委員會在2月會議上同意，明智的做法是不排除今年加息可能性，據悉官員們表示APP常規資產購買計畫項下的購債計畫最早可能在第三季度結束。不過目前尚未作出任何最終決定。
歐洲央行開啟了令市場揣測其將收緊貨幣政策的大門，現在市場可以自由地揣測歐洲央行將在三月貨幣政策會議上改變指引。儘管歐洲央行認為，隨著供應鏈混亂問題得到解決和能源成本飆升得到緩解，消費者價格增速將下滑至2%的目標以下，但該央行必須在疫情持續反復和經濟不確定性增加的情況下保持警惕。歐洲央行管理委員會表示，如果通膨前景走強，歐洲央行隨時準備採取行動，這一點不容置疑。
歐洲中央銀行2月3日舉行的貨幣政策會議決定保持貨幣寬鬆力度不變。市場分析人士認為，歐洲央行繼續維持當前貨幣政策，但相關措辭微調釋放出鷹派信號，將給金融市場走勢帶來更大波動。從公佈的貨幣政策決議來看，歐洲央行繼續按兵不動，但措辭中將隨時準備酌情雙向調整其所有政策工具，以確保中期通膨率穩定在2%的雙向去掉。
歐洲央行行長拉加德當天在新聞發佈會上回答有關年內加息前景的提問時表示，歐洲央行的決定將基於資料。而上一次面對類似提問時，拉加德強調2022年加息的前景為『非常不可能』。這一態度微調被投資者解讀為歐洲央行不再排除年內加息的可能，政策基調正由鴿轉鷹，金融市場隨即出現較大波動。
外匯市場上，歐元對美元匯率強勁上揚，衝擊年內高點；歐元區國家政府債券收益率大幅飆升，其中德國和義大利十年期國債收益率當天分別上漲約10個和近23個基點。同時，歐洲股市跌幅明顯擴大，德國法蘭克福股市DAX指數、歐洲斯托克50指數收盤跌幅均超過1.5%。
市場分析人士普遍認為在持續高通膨和FED加息預期不斷強化的背景下，歐洲央行退出寬鬆貨幣政策的壓力與日俱增。歐洲央行最新聲明重新引入多年來不用的『通膨前景風險上行』的說法，拉加德的表態也為今年加息打開了大門。 德國商業銀行首席經濟學家約爾格克雷默預計未來幾個月歐元區消費價格將繼續大幅上漲。現在是歐洲央行認識到通膨風險大幅增加並鬆開油門的時候了。它應該效仿FED，儘快結束債券淨購買並升息。不少專業投資者已經開始預期歐洲央行3月大幅上調通膨預期、三季度結束淨資產購買、四季度加息的貨幣政策前景。
歐洲能源危機再度加劇，天然氣和電力價格飆升，衝擊歐洲一般家庭與企業，投行預測2022年企業、家庭的平均能源費用料將爆表。由於歐洲整個地區的天然氣和電力價格飆升，許多人將陷入能源貧窮。歐洲家庭的平均能源支出將比2年前高出54%，其中義大利和英國是受創最重的國家。今年企業電力成本和天然氣成本增幅將各飆升70%和100%。在此之前，2021年電力成本增加約20%，天然氣成本增加15%。在歐盟27個成員國中，有20個已採取行動，以減輕最弱勢消費者和家庭的打擊，而最有效的方式就是減稅。
不僅是一般家庭，企業也將受到重創，能源帳單上漲讓本已舉步維艱的歐洲中小企業帶來新的打擊，這些苦撐的企業對未來感到恐懼。歐洲天然氣價格在去年12月份飆至歷史高點，隨著美國天然氣船隊湧入而又暴跌，如今受到俄羅斯供應限制，價格又再度反彈。
德國聯邦統計局2月4日公佈的資料顯示，受德國國內新訂單增長推動，經季節和工作日調整後，2021年12月德國工業新訂單環比增長2.8%，為連續第二個月環比增長。2021年12月德國國內新訂單環比增長11.7%，國外新訂單環比減少3.0%；來自歐元區的新訂單環比減少4.2%，來自歐元區以外的新訂單環比減少2.3%。
德國聯邦統計局將2021年11月德國工業新訂單環比增幅從初值3.7%調整為3.6%。從2021年全年來看，德國工業新訂單比上年增長17.8%，比新冠疫情暴發前的2019年高出9.3%。德國聯邦經濟和氣候保護部當天在一份聲明中表示，隨著供應瓶頸逐步緩解，一旦積壓訂單能夠得到消化，德國經濟有望蓬勃發展。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
