每月專欄
2022-02-07
李全順 : 2022-2月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【美國1月非農數據遠超預期、3月是否加息2碼成焦點】
美國1月非農就業人口意外新增46.7萬人，創2021年10月以來的三個月新高，幾乎是預期新增12.5萬的四倍，12月非農也從最初的19.9萬人上修至51萬人。華爾街此前最高預期為新增25萬人，還有人預言會減少40萬、創2020年12月來首次負增長。
在1月非農資料公佈後，全球金融市場迅速出現強彈。其中，美元指數短線一度飆升逾30點，刷新日內高95.62；美國2年期、5年期國債收益率升至今年新高。美國30年期國債實際收益率升至0以上；現貨黃金價格短線急跌，觸及1800美元關口。
對於FED和美國金融市場而言，1月的非農資料不僅僅將是美國經濟年內伊始表現的關鍵參考，也是首份全面直觀反映Omicron疫情對美國勞動力市場影響的重要指標。其他宏觀經濟分項指標方面，美國1月失業率4%，前值為3.9%，失業率出現2021年6月以來首次回升。1月就業參與率從前月的61.9%小幅升至62.2%，雖然仍低於大流行前的水準，但已從疫情期間的低點60.2%顯著改善。
美國1月平均時薪同比大幅增長5.7%，遠超市場預期的5.2%，也明顯高於前值4.7%。飆升的薪資可能會導致FOMC傾向於更積極地結束貨幣寬鬆政策，市場因擔心出現類似上世紀70年代工資物價螺旋上升的局面。
在非農數據發佈後，美國聯邦基金利率期貨顯示，FED 3月加息50個基點的機率已高達35%，此前為18%。目前，種種跡象顯示FED在3月加息可能已是箭在弦上，懸念只在於是加息25個基點還是50個基點。FED主席包威爾在上月底的議息會議上曾暗示FED已經做好3月升息準備，並不排除今後每次政策會議上都提高利率的可能性，以應對處於數十年高位的通膨。
疫情對全球供應鏈的影響還在持續，受新冠肺炎疫情嚴峻和晶片供應不足影響，減產和工廠停工的狀況再次在車企之間蔓延。在美國，電動車巨頭特斯拉同樣受到晶片問題困擾，該公司今年不會推出任何新車型，聚焦于現有量產車型的產量提升，以及解決供應鏈問題。供應鏈目前是限制特斯拉發展的主要因素，2022年公司依然面臨晶片限制問題，直到2023年才會得到緩解。
疫情打亂了全球供應鏈節奏，在美國，電動車巨頭特斯拉同樣受到晶片問題困擾。特斯拉披露了四季度財報，營收、淨利、汽車銷售毛利均刷新歷史新高。但特斯拉強調，供應鏈目前是限制特斯拉發展的主要因素，2022年公司依然面臨晶片限制問題，直到2023年才會得到緩解。這令市場再度擔憂特斯拉的產能問題，進而影響了股價。馬斯克表示，Cybertruck、Semi和Roadster車型今年都不會上市，最早可能會在明年推出，今年僅聚焦于現有量產車型的產量提升，以及解決供應鏈問題。FED持續釋放加息信號，投資者擔憂其快速加息，
這令科技股承壓，而特斯拉本身估值過高，也是引發此次股價調整的原因之一。
近期強大的冬季風暴將於當地時間本週末襲擊美國東海岸的主要城市。受影響人口可能多達9000萬。這可能是多年來美國東北地區面臨的最大一次冬季風暴，多州已宣佈進入緊急狀態。美國東海岸大部分地區已經發佈了冬季風暴警報。氣象部門預測，從馬里蘭州東部到緬因州的沿海地區降雪量最大，一些地區的積雪可能達到30到60釐米，甚至更多。維吉尼亞州、馬里蘭州、紐約州、新澤西州和羅德島州等已宣佈進入緊急狀態。麻州首府波士頓也進入降雪緊急狀態，當地可能有超過60釐米的積雪。
1個月前，由於惡劣天氣和Omicron變異病毒的雙重影響，美國已有數千個國內和國際航班延誤或取消。據路透社報導，自平安夜以來，這一周美國各航空公司已經取消了近一萬個航班。美國聯邦航空局發佈警告稱，未來可能會有更多航班取消或延誤。除了自然災害，美國的新冠疫情也同樣令人擔憂，近期該國因疫情死亡的病例數持續上升。
美國疾病控制和預防中心網站1月28日公佈的每週疫情報告稱，截至1月22日的一周，變異新冠病毒Omicron毒株感染病例占全美新冠確診病例總數的99.9%，Delta毒株感染病例僅占總數的0.1%。全美1月27日新增新冠確診病例57.25萬例，目前全美7日平均日增新冠確診病例數約57.7萬例。全美1月27日新增新冠死亡病例達2625例，目前全美7日平均日增新冠死亡病例數為2300例，這是自去年2月中旬以來的新高。
近期美國新增確診病例數和住院病例數有下降趨勢，但新增死亡病例數仍在上升，全美範圍社區傳播仍處於高位。目前的7日平均日增死亡病例數較前一周上升了25.1%。根據美國約翰斯•霍普金斯大學資料，截至美東時間1月28日16時21分，美國累計新冠肺炎確診病例達7379萬例，累計死亡病例88.14萬例。兩項資料與24小時前相比，新增確診病例52萬例，新增死亡病例3516例。
目前，全美約有四分之三的病床已被佔用，七分之一的病床用於收治新冠肺炎患者。全美ICU重症監護病房中有超過18500名新冠肺炎患者。目前，美國近78%的重症監護病床已被佔用，其中約四分之一用於收治新冠肺炎患者。根據美國疾病控制與預防中心的資料，美國兒童住院率達到有史以來的最高水準，每天有超過500名兒童因新冠肺炎住院。
新變毒株Omicron的橫空出世，不斷擴散，使得全球對現有新冠中和抗體藥物的有效性異常關注。如何應對Omicron變異株對全球新冠疫情防控帶來的衝擊已經成為當下的一大命題，為此，推動新冠病毒特效藥的研發進展也成為公眾關注的焦點話題。
而現在除了FED官員之外，高盛、瑞銀等機構均紛紛開始預測接下來的縮表進程。高盛將此前估算的縮表時間從2023年上半年提前到2022年第四季度。而瑞銀估算的時間則更要靠前，認為在3月結束購債之後FED將較快轉向縮表，並且在5-6月將作出做出決定。此外瑞銀在最新報告中提及，FED已經在制定一份名叫資產負債表管理原則和計畫的新檔，旨在為資產負債表提供指導路線圖，該檔有可能將在1月或3月的FOMC會議上公佈。FED縮表行動或將以三年為目標，自今年年初或年中啟動，以資產負債表規模降至三萬億美元以下為結束點，到2025後半年約佔據當年GDP的25%。
FED或將採取循序漸進的節奏進行，起初每季度將縮減100億美元國債及50億美元MBS抵押貸款支持債券，到2023年一季度縮減規模將分別提升至200億美元和100億美元。縮減規模或將每隔一個季度上調一次，目標是達到每季度縮減400億美元國債和200億美元MBS。按照此速度來推算，資產負債表規模將在2022年年中至2023年底期間縮減6500億美元，到2025年再縮減1.3萬億美元，屆時FED所持資產規模將減少約2兆美元。
目前，市場預期FED將在3月開始提高基準利率，這將意味著資產負債表的縮減可能在夏季之前開始。會議紀要還指出，一旦這一進程開始，資產負債表的適當縮減速度可能會比2017年10月上一次正常化期間的速度快。FED資產負債表的規模很重要，因為該央行的債券購買一直被認為是保持低利率的關鍵因素，同時通過保持資金流動來推動金融市場。
FED官員在會議期間多次表示，他們認為在新冠疫情期間制定的超寬鬆貨幣政策已不再有必要或有理由。在談到他們雙重目標的關鍵支柱時，委員會成員對激增的通貨膨脹表示擔憂，同時表示他們看到就業市場接近充分就業。FED官員表示經濟走強和通膨上升可能導致加息比先前預期來的更早、更快，一些決策者傾向于加息後不久開始收縮資產負債表規模。紀要暗示新一輪資產負債表的正常化過程將比前次縮表更加快速和猛烈。相比上一次的經歷，與會者認為，縮表的合適時間可能應該與升息時間更靠近些。此外，一些委員認為，在資產負債表正常化過程中，大幅縮表可能是合適的。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
