每月專欄
2022-04-08
李全順 : 2022-4月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【3月份製造業PMI環比下降、全球經濟復甦壓力大 】
中國物流與採購聯合會6日公佈3月份全球製造業採購經理指數。指數變化顯示，在疫情和地緣政治衝突雙重影響下，全球製造業增速有所放緩。3月份全球製造業採購經理指數為54.1，較上月下降0.8個百分點，較去年同期下降3.7個百分點。分區域看，亞洲、歐洲、美洲和非洲製造業採購經理指數較上月均有不同程度下降，歐洲製造業採購經理指數降幅最為明顯。
從供給面來看，俄烏軍事衝突的地緣政治衝突加劇了原本由疫情導致的供給衝擊問題，以能源和糧食為主的大宗原材料價格上漲加大了通脹壓力，供給成本壓力上升；地緣政治衝突導致國際運輸受阻，供給效率有所下降。從需求面看，全球製造業PMI下降在一定程度上反映需求收縮問題，特別是亞洲、歐洲、美洲和非洲四個區域的製造業PMI均有下降，意味著需求收縮問題是短期全球面臨的共同問題。從預期看，面對疫情和地緣政治衝突的共同影響，國際組織紛紛下調2022年經濟增長預期。
聯合國貿發會議最近發佈報告將2022年全球經濟增長預測從3.6%下調至2.6%。國際貨幣基金組織將在4月發佈最新預測時下調全球經濟增長預期。專家提醒，新冠肺炎疫情和地緣政治衝突的雙重影響給全球經濟復甦帶來的下行壓力不容忽視。一方面，持續加劇的通脹壓力導致很多國家不得不加快推進加息進程，經濟運行成本將有所上升，從而抑制經濟復甦進度。另一方面，地緣政治衝突正在改變著能源貿易格局和供應鏈佈局，不利於全球經濟協同發展，加劇貿易摩擦，導致貿易保護主義和單邊主義抬頭。
全球經濟持續復甦的關鍵是開放合作，包容發展。鼓勵多邊貿易合作應該是世界各國抵禦疫情衝擊，實現共同復甦的主要訴求。以RCEP和非洲自貿區為代表的區域合作是強化多邊合作的典範，其逐步推進將有利於促進世界經貿合作與發展。
中國3月份製造業PMI採購經理人指數回落至收縮區間，引發市場的關注。3月31日，國家統計局服務業調查中心和中國物流與採購聯合會發佈的資料顯示，3月份中國製造業PMI為49.5，比上月下降0.7個百分點，低於臨界點，製造業總體景氣水準有所回落。
3月製造業PMI回落至收縮區域，主要受兩個方面因素的拖累：一是散發疫情影響。本輪疫情波及省份廣，對國內需求構成抑制，同時，也在一定程度上限制製造業的活動。二是大宗商品價格飆升。由於俄烏戰爭造成國際地緣衝突升級，能源及原材料價格進一步大幅上漲，也一定程度上對投資需求構成抑制，中小企業整體受影響較明顯。
3月製造業PMI與非製造業商務活動指數均回落至收縮區間，3月經濟景氣明顯回落，反映出國內多地疫情反彈和國際不穩定因素增加，對中國企業生產經營造成了負面影響，導致經濟邊際走弱。官方資料顯示，3月份，非製造業商務活動指數為48.4，低於上月3.2個百分點，非製造業景氣水準下降，企業經營活動總體放緩。
不過，調查企業反映，隨著局部地區疫情得到有效控制，受抑制的產需將會逐步恢復，市場有望回暖。資料顯示，生產指數和新訂單指數分別為49.5和48.8，比上月下降0.9和1.9個百分點，均降至收縮區間。從行業情況來看，紡織、紡織服裝服飾、通用設備等行業生產指數和新訂單指數均降至45.0以下低位，行業供需兩弱；農副食品加工、食品及酒飲料精製茶、電氣機械器材等行業兩個指數均高於臨界點，產需保持擴張態勢。
對於國內需求繼續走弱的現象，3月新訂單PMI與去年10月持平，同為疫情暴發之後的最低水準，反映出當前總需求不足仍是經濟的主要問題。本輪疫情影響，局部地區部分企業臨時減產停產，且波及到上下游相關企業的正常生產經營；同時，近期國際地緣政治衝突加劇，一些企業出口訂單減少或被取消，製造業生產活動和市場需求有所減弱。
大中型企業景氣回落，小型企業有所回升：大型企業PMI為51.3，低於上月0.5個百分點，但高於製造業總體1.8個百分點，位於景氣區間，繼續保持擴張。中型企業PMI為48.5，低於上月2.9個百分點，降至收縮區間。小型企業PMI為46.6，繼續位於臨界點以下；不過，小型企業PMI較上月回升1.5個百分點，止住了連續3個月下滑的現象。
從企業類型上看，大型企業PMI回落0.5個百分點至51.3，運行整體穩定。中型企業PMI回落2.9個百分點至48.5，再度進入收縮區間。小型企業PMI回升1.5個百分點至46.6，仍處於相對低的水準。反映出在內外部不確定因素影響下，中小企業復甦仍然存在困難。部分調查企業反映，受本輪疫情影響，人員到崗不足，物流運輸不暢，交貨週期延長。3月供應商配送時間指數為46.5，低於上月1.7個百分點，是2020年3月份以來的低點，製造業供應鏈穩定性受到一定程度影響。
展望未來PMI走勢，製造業活動有望逐步恢復。散發疫情衝擊屬於短期因素衝擊，隨著國內疫情影響減弱，製造業部門整體保持盈利，加之企業紓困支持政策，製造業活動有望重返擴張區域。
在政策走向上，受散發疫情、海外因素衝擊，3月國內經濟放緩。從趨勢看，國內經濟仍面臨海外疫情、地緣局勢等不穩定、不確定性因素影響，國內穩就業、促內需壓力仍較大，預計國內政策將更加積極進取，後續降准、降息及結構性工具仍處於政策工具箱，但政策更注重精准質效。
3月29日召開的國務院常務會議指出，制定今年宏觀政策時，對國內外環境很多變化已有前瞻考慮。要抓緊落實中央經濟工作會議精神和《政府工作報告》舉措，堅定信心，咬定目標不放鬆，把穩增長放在更加突出的位置，統籌穩增長、調結構、推改革，穩定經濟的政策早出快出，不出不利於穩定市場預期的措施，制定應對可能遇到更大不確定性的預案。
下一階段，宏觀政策要緊緊圍繞今年經濟發展目標，加大力度支援穩增長。財政政策儘早發揮減稅降費的效果，用好政府債券擴大有效投資，帶動需求回升。貨幣政策發揮好政策工具的總量和結構雙重功能，適時採取降准、降息，保持流動性合理充裕，加大對小微企業、科技創新、綠色發展等領域的支援力度，提振市場主體信心，穩定宏觀經濟大盤。
近日，中國人民銀行貨幣政策委員會召開2022年第一季度例會，會議分析了國內外經濟金融形勢，並對下一步金融領域重點工作作出了部署。當前國外疫情持續，地緣政治衝突升級，外部環境更趨複雜嚴峻和不確定，國內疫情發生頻次有所增多，經濟發展面臨需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力，在這種形勢下，穩增長顯然是今年中國經濟最核心的任務。
要實現全年經濟發展目標，一季度乃至上半年保持經濟平穩運行至關重要。 3月29日召開的國務院常務會議要求，把穩增長放在更加突出的位置，穩定經濟的政策早出快出，不出不利於穩定市場預期的措施。近日召開的金融委會議也要求，積極出臺對市場有利的政策，慎重出臺收縮性政策。因此，央行的這一次例會釋放的信號十分清晰，即下一階段貨幣政策需要繼續主動有為，引導企業融資成本明顯下降，為實體經濟提供更有力支援，穩定宏觀經濟大盤。
在信貸投放和流動性的表述上，這次央行例會強調，保持流動性合理充裕，增強信貸總量增長的穩定性，保持貨幣供應量和社會融資規模增速同名義經濟增速基本匹配，保持宏觀杠杆率基本穩定。實際上，這一表述在中央經濟工作會議已經出現過。延續這一表述，本次央行例會提出，要進一步疏通貨幣政策傳導機制。這預示著繼去年12月全面降准、今年1月政策性降息之後，貨幣政策還有繼續發力的空間。市場因此判斷，二季度降息降准很可能已經放到了央行的政策工具箱內，而降息的概率更大。
在PPI同比居高難下而CPI漲勢偏弱背景下，降息既是切實降低企業融資成本的最有效手段，同時也是推動地產業軟著陸、遏制樓市下滑勢頭的關鍵。 加強了普惠性，還要著力解決信貸需求不足的問題。央行發佈的2月金融統計資料顯示，2月末，人民幣貸款餘額197.89兆元，同比增長11.4%，環比同比分別降低0.1pct.和1.5pct.，增速持續下滑。2月，人民幣貸款增加1.23兆元，同比少增1258億元；而在存款方面，2月末人民幣存款餘額238.61兆元，同比增長9.8%。資料說明，疫情反復等原因抑制了居民消費意願，而企業端則因成本上漲導致投資意願不強，從而導致當期信貸需求疲弱。
本次例會對信貸需求不足的問題給予了重點關注。央行提到，結構性貨幣政策工具要積極做好加法，精准發力，用好普惠小微貸款支持工具，增加支農支小再貸款，實施好碳減排支持工具和支持煤炭清潔高效利用專項再貸款，綜合施策支援區域協調發展，引導金融機構加大對小微企業、科技創新、綠色發展的支援。
央行的目的顯然是，希望在穩定總需求的基礎上能夠進一步激勵有效信貸需求。如何用好普惠小微貸款支持工具，增加支農支小再貸款是新的提法。接下來，增加支農支小再貸款將成為金融支持全面推進鄉村振興的一大抓手，意味著金融血液將向鄉村振興重點幫扶縣和重點專案輸入，並強化精准滴灌和正向激勵功能，為鄉村振興服務。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
