每月專欄
2015-03-11
中印成新興市場投資亮點
執筆：簡炳權 卓智理財服務有限公司(執行董事)
在修改計算GDP增長方式後，印度一度宣布自己取代中國成為經濟增速最快的大國之一。不過，回歸2014年，無論是中國股市還是印度股市，表現都領先其它主要新興經濟體市場。展望2015年，在兩國貨幣政策和財政政策的支持下，中印繼續成為新興市場的投資亮點。
貨幣政策空間大
2015年初至今，印度已經兩次下調利率0.25%，至目前7.5%的水平，開啟了減息貨幣政策的週期。受惠環球能源價格下滑，特別是油價下跌，困擾印度多年的通脹問題得到明顯改善，為央行提供了更多的減息空間。1月份，印度通脹率下跌至5.11%，低於央行預訂的通脹目標6%。因此，預期印度央行在年內將會繼續減息。印度央行減息，將帶來若干經濟效益，例如改善目前需求疲弱、製造業轉弱的問題。另外，如果融資成本下降，相信有助於刺激銀行和企業貸款的意願，增加投資帶動經濟增長。
相對於印度而言，中國的貨幣政策則更為靈活，貨幣政策工具亦更有針對性。與印度情況一樣，年初至今中國亦受惠於能源價格下跌，1月份消費物價指數跌至增長0.8%，創下5年以來的低位。因此，在過去一個月，中國央行分別下調銀行存款準備金0.5%和存貸款利率0.25%，來應對低通脹帶來的問題。不過，中國面臨更為複雜的貨幣環境。由於中國利率尚未完全市場化，所以自2014年11月中國首次減息以來，中國銀行間的7天回購利率不但沒有下降，相反呈現上升到趨勢。鑑於複雜的貨幣環境，中國央行利用公開市場操作，通過下調逆回購利率來調節銀行間貨幣利率的問題。同時，中國央行亦仿效歐美量化寬鬆計劃，創設了短期信貸便利SLF和中期信貸便利MLF等貨幣工具，向某些特定扶持行業發放貸款，降低該行業的融資成本，刺激經濟的增長。
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財政政策有驚喜
巧合的是，中國和印度近日亦分別公佈了未來一個財政年度的財政政策。2月28日，在印度新一年財政預算案中，意外延緩了財政整固的進程，設定財政赤字的目標佔GDP比率為3.9%，高於市場預期3.6%。這個數字意味著新任印度莫迪政府將經濟增長放在首位，通過擴大財政支出來刺激經濟。另一方面，同樣受惠於能源價格下跌，印度政府決定削減部分對中低階層的能源補貼，將這部分資金轉移至對刺激經濟更為有效的基建上面。印度政府宣布斥資113億美元來投資基建項目，包括增建10萬公里公路和6000萬個廁所等設施。另外，印度政府亦推出相關配套政策，包括發行免稅基建國債以及下調利得稅徵收率5%至25%，來吸引投資者進行投資。
中國亦計劃2015年擴大財政赤字至1.62兆人民幣，比2014年上升2700億人民幣，赤字佔GDP比例亦由去年2.1%提高到2.3%，並準備超過1.6兆人民幣投入到鐵路、水利等基礎建設中。不過，市場預期，中國將GDP增長成長目標下調至7%左右，原因在於房地產投資增速降溫，地方財政融資面臨嚴重的困境。過去幾年，地方政府憑藉強勁的出售土地收入，利用地方平台進行貸款，形成嚴重的地方債務問題。2015年，中國將會大力整頓地方債務，極有可能出現嚴重的融資困境。面對困境，中國推出公共私營合作制PPP模式來解決融資難題。PPP模式，是指政府與私人組織之間，為了合作建設城市基礎設施的項目。
貶值壓力有限
2015年，面對美元強勢的投資環境，投資者進入新興市場時都需要考慮匯率風險以及匯兌損失。過去一年，印度盧比和人民幣分別兌美元下跌2.92%，1.99%，遠低於其它新興市場貨幣的跌幅，亦低於歐元以及日圓的貶值幅度。印度方面，由於印度設立明確的削減赤字路徑圖，加上亮麗的經濟前景，匯率下行壓力不大。而中國方面，人民幣仍未完全開放，加上中國希望人民幣成為主要儲備貨幣之一，大幅貶值並不符合這一政策目標。
總括來講，在大宗商品價格下滑的背景下，資源出口的新興市場國家面臨增長壓力。相反，能源進口國如中國、印度將受惠於商品價格下跌。儘管兩國的股市在2014年錄得大幅升幅，但是預計在貨幣和財政政策支持下，兩國仍然成為新興市場的投資焦點。
在修改計算GDP增長方式後，印度一度宣布自己取代中國成為經濟增速最快的大國之一。不過，回歸2014年，無論是中國股市還是印度股市，表現都領先其它主要新興經濟體市場。展望2015年，在兩國貨幣政策和財政政策的支持下，中印繼續成為新興市場的投資亮點。
貨幣政策空間大
2015年初至今，印度已經兩次下調利率0.25%，至目前7.5%的水平，開啟了減息貨幣政策的週期。受惠環球能源價格下滑，特別是油價下跌，困擾印度多年的通脹問題得到明顯改善，為央行提供了更多的減息空間。1月份，印度通脹率下跌至5.11%，低於央行預訂的通脹目標6%。因此，預期印度央行在年內將會繼續減息。印度央行減息，將帶來若干經濟效益，例如改善目前需求疲弱、製造業轉弱的問題。另外，如果融資成本下降，相信有助於刺激銀行和企業貸款的意願，增加投資帶動經濟增長。
相對於印度而言，中國的貨幣政策則更為靈活，貨幣政策工具亦更有針對性。與印度情況一樣，年初至今中國亦受惠於能源價格下跌，1月份消費物價指數跌至增長0.8%，創下5年以來的低位。因此，在過去一個月，中國央行分別下調銀行存款準備金0.5%和存貸款利率0.25%，來應對低通脹帶來的問題。不過，中國面臨更為複雜的貨幣環境。由於中國利率尚未完全市場化，所以自2014年11月中國首次減息以來，中國銀行間的7天回購利率不但沒有下降，相反呈現上升到趨勢。鑑於複雜的貨幣環境，中國央行利用公開市場操作，通過下調逆回購利率來調節銀行間貨幣利率的問題。同時，中國央行亦仿效歐美量化寬鬆計劃，創設了短期信貸便利SLF和中期信貸便利MLF等貨幣工具，向某些特定扶持行業發放貸款，降低該行業的融資成本，刺激經濟的增長。
財政政策有驚喜
巧合的是，中國和印度近日亦分別公佈了未來一個財政年度的財政政策。2月28日，在印度新一年財政預算案中，意外延緩了財政整固的進程，設定財政赤字的目標佔GDP比率為3.9%，高於市場預期3.6%。這個數字意味著新任印度莫迪政府將經濟增長放在首位，通過擴大財政支出來刺激經濟。另一方面，同樣受惠於能源價格下跌，印度政府決定削減部分對中低階層的能源補貼，將這部分資金轉移至對刺激經濟更為有效的基建上面。印度政府宣布斥資113億美元來投資基建項目，包括增建10萬公里公路和6000萬個廁所等設施。另外，印度政府亦推出相關配套政策，包括發行免稅基建國債以及下調利得稅徵收率5%至25%，來吸引投資者進行投資。
中國亦計劃2015年擴大財政赤字至1.62兆人民幣，比2014年上升2700億人民幣，赤字佔GDP比例亦由去年2.1%提高到2.3%，並準備超過1.6兆人民幣投入到鐵路、水利等基礎建設中。不過，市場預期，中國將GDP增長成長目標下調至7%左右，原因在於房地產投資增速降溫，地方財政融資面臨嚴重的困境。過去幾年，地方政府憑藉強勁的出售土地收入，利用地方平台進行貸款，形成嚴重的地方債務問題。2015年，中國將會大力整頓地方債務，極有可能出現嚴重的融資困境。面對困境，中國推出公共私營合作制PPP模式來解決融資難題。PPP模式，是指政府與私人組織之間，為了合作建設城市基礎設施的項目。
貶值壓力有限
2015年，面對美元強勢的投資環境，投資者進入新興市場時都需要考慮匯率風險以及匯兌損失。過去一年，印度盧比和人民幣分別兌美元下跌2.92%，1.99%，遠低於其它新興市場貨幣的跌幅，亦低於歐元以及日圓的貶值幅度。印度方面，由於印度設立明確的削減赤字路徑圖，加上亮麗的經濟前景，匯率下行壓力不大。而中國方面，人民幣仍未完全開放，加上中國希望人民幣成為主要儲備貨幣之一，大幅貶值並不符合這一政策目標。
總括來講，在大宗商品價格下滑的背景下，資源出口的新興市場國家面臨增長壓力。相反，能源進口國如中國、印度將受惠於商品價格下跌。儘管兩國的股市在2014年錄得大幅升幅，但是預計在貨幣和財政政策支持下，兩國仍然成為新興市場的投資焦點。
