每月專欄
2019-10-05
李全順 : 2019-10月全球經濟趨勢追蹤與預測-【黃金、原油、農產期貨篇】
農產品期貨跌深反彈 價格漲跌回歸基本面
CBOT小麥與黃豆期貨10月3日下跌，玉米則是上漲，但漲跌幅均在0.3%以下，雖然總體景氣不利，但出口銷售強勁限制了跌幅。12月玉米期貨收盤上漲0.3%成為每英斗3.8875美元，12月小麥下跌0.1%成為每英斗4.8875美元，11月黃豆下跌0.2%成為每英斗9.1175美元。美國農業部3日公告，出口商報告對中國大陸銷售25.2萬噸的黃豆以及13萬噸的小麥。ICE Futures U.S. 12月棉花期貨10月3日上漲0.4%成為每磅61.60美分，3月粗糖期貨下跌1.2%成為每磅12.74美分。
美國農業部週四公布一週出口銷售報告顯示，上週小麥出口328,500公噸，玉米出口562,600公噸，黃豆出口2,076,100公噸。分析師原先預估上週美國小麥出口銷售約20-60萬噸，玉米銷售約40-80萬噸，黃豆銷售約90-140萬噸。巴西貿易部公布的數據顯示，2019年9月，該國乙醇出口量為2.25億公升，較前月所創的3年新高減少28%，但較去年同期仍增加28%；1-9月，巴西乙醇出口量年增22.5%至14.5億公升。主要小麥出口國之一的澳洲近期面臨乾旱威脅，分析師預估該國2019/20年度的小麥產量約1,830-1,900萬噸，這可能將令該國小麥產量創下10年以來的新低。
美國能源部10月2日公佈，截至9月27日當週，乙醇日均產量較前週所創的3年半新低增加1.6%至95.8萬桶，但較去年同期仍減少5.6%，估計用於生產乙醇的玉米使用量為1.006億英斗。美國農業部預估自9月起的2019/20年度乙醇玉米使用量將為54.5億英斗。2018/19年度，美國玉米乙醇的產量年減5億加侖或3.1%至155.7億加侖，主要因為毛利下滑導致部分乙醇工廠閒置產能的影響，估計用於生產乙醇的玉米消費量則是年減4.3%至53.66億英斗。作為需求的指標，美國上週乙醇摻混日均淨投入量較前週減少12,000桶至92.3萬桶。過去四週，美國乙醇摻混日均淨投入量為92.4萬桶，相比去年同期為91.6萬桶。美國上週汽油日均需求由前週的934.6萬桶減少至913.7萬桶；過去4週，美國汽油日均需求為930.7萬桶，相比去年同期為931.8萬桶。
影響美國乙醇產量的幾個主要因素包括國內的汽油消費、乙醇燃料的添加比率，以及乙醇出口等。2018/19年度的美國乙醇出口數據還未完全公佈，但截至7月止的乙醇出口量則是年減4.9%至14.37億加侖，主要由於對中國與巴西的出口減少的影響。其中，美國對巴西的乙醇出口年減17%至16.36億加侖，主要因為巴西國內產量增加的影響；美國對大陸的乙醇出口減少則是由於兩國爆發貿易戰，大陸去年7月將美國乙醇的進口關稅上調至70%的影響。
美國9月1日如期對部分中國3千億美元的輸美出口品開徵15%關稅，根據數據分析，2019年底每一個美國家庭的成本支出將因此上升600-1,000美元。市場專家分析，中國認定已無法跟川普敲協議，如今他們的策略是，強化己身經濟，等美國農民及企業受不了後，即會向川普政府施壓。中國則對750億美元美國產品課徵5-10%關稅，第一批在9月1日開徵的產品涵蓋1,717個品項，當中包括大豆及原油，第二批要在12月15日開徵的品項則有3,361項，當中包括汽車。然而，不到1,800項產品是第一次面臨關稅者，多數之前就已受到關稅衝擊。
美國勞工聯合會-產業工會聯合會(AFL-CIO)總裁Richard Trumka在接受Fox News專訪時讚許川普對抗中國的行動，但認為「方法錯了」。他說，想對抗中國、必須多方面進行，光靠一個國家的力量，無法消除中國過剩產能，因為「他們會以其他方式把產品送到你的手上」。華爾街日報1日報導，美國商會國際事務長Myron Brilliant則說，到了今年底，關稅將讓每一個美國家庭面臨600-1,000美元的成本支出。根據紐約聯邦儲備銀行5月發表的研究報告，之前對中國進口品開徵的關稅，平均一年讓美國家庭面臨831美元的開銷，主要是透過產品漲價、經濟效益降低等方式。就在川普加徵更多關稅的同時，北京對貿易協議的期盼已日漸下滑。專家Arthur Kroeber表示，「中國領導層已經下了結論，那就是他們大概無法跟川普敲定協議。」Kroeber等分析人士認為，中國如今因應貿易風暴的策略，是努力強化自身經濟，等到美國農民及企業受不了壓力，他們自會透過遊說團體向川普政府施壓。
中美貿易摩擦無解，原油期貨持續走跌
NYMEX 11月原油期貨10月3日收盤下跌0.19美元或0.4%成為每桶52.45美元，為連續第8天下跌，因美國經濟數據疲弱引發需求擔憂；ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲0.02美元或0.03%成為每桶57.71美元。繼美國9月製造業採購經理人指數創下十年以來新低之後，週四公佈的9月非製造業採購經理人指數則是創下3年來新低的52.6，也遜於市場預期的55。此外，美國9月份ADP民間就業增加13.5萬人，低於市場預期的增加14萬人，而週四公布的上週初領失業救濟金人數為21.9萬人，則是創下一個月來新高。油價聞訊後持續疲弱，已連續八天收黑。
美國能源部數據顯示，截至9月27日，美國煉油廠日均原油加工量較前週減少49.6萬桶至1,600萬桶。煉油廠產能利用率由前週的89.8%降至86.4%。汽油日均產量由前週的1,020萬桶降至1,010萬桶，蒸餾油日均產量由前週的500萬桶降至480萬桶。原油日均進口量較前週減少8.7萬桶至630萬桶，過去4週的原油日均進口量為660萬桶，較去年同期減少15.7%。汽油日均進口量由前週的80萬桶增至84.3萬桶，蒸餾油日均進口量由前週的9.4萬桶降至5萬桶。作為需求的指標，美國過去4週日均油品供應量為2,090萬桶，較去年同期增加2.1%；其中，汽油日均供應量年減0.1%至930萬桶，蒸餾油日均供應量年減0.6%至390萬桶，航空煤油日均供應量年減4.2%至176.3萬桶。9月27日當週汽油日均需求由前週的934.6萬桶減少至913.7萬桶，去年同期為910.2萬桶。
根據美國能源部自1983年開始發布的週度預測數據，截至9月27日當週，美國原油日均產量由前週新高水平的1,250萬桶降至1,240萬桶，較去年同期增加130萬桶。9月27日當週美國原油日均出口量較前週的298.3萬桶減少至的286.7萬桶，創下6週以來新低，相比6月21日當週為創新高的377萬桶。美國能源部表示，今年上半年，美國日均原油出口量為290萬桶，6月份更創新高達到320萬桶。上半年，美國原油出口的三大地區是亞洲、西歐與加拿大。其中對亞洲市場的出口年增58%或47.2萬桶/日，雖然因為中美貿易戰的關係對大陸原油出口年減64%至24.8萬桶/日，但是對韓國、印度與台灣的出口分別年增246%、114%與133%，完全彌補掉對中原油出口的下滑。
黃金多頭格局不變 反彈站上1500
COMEX 12月黃金期貨10月3日收盤上漲5.9美元或0.4%成為每盎司1,513.8美元，因經濟數據疲弱刺激月底再度降息的預期；美元指數下跌0.1%， Fed Watch顯示，10月底聯準會降息的機率從一週前的49%，攀升至週三的77%，週四更達到90%。全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares, GLD道富財富黃金指數基金3日黃金持有量持平為923.762公噸。當前金價正在經歷上漲趨勢當中的溫和修正過程，稱金價在本週一大跌2%之後，連續兩天又都上漲了1%並重回每盎司1,500美元上方就是明證，主要是因為投資信心脆弱以及金融市場的不穩定性在在提高了黃金的避險需求。黃金期貨市場龐大的投機多頭部位，金價原本很有可能在下跌之後引發多方的賣壓而進一步重挫，但這樣的情況卻並沒有發生，因為一項不利的經濟數據，馬上就可以令投資人警醒並且逃離股市，從而持續維繫住金價的上漲趨勢。美國本週公布的製造業採購經理人指數創下十年以來新低，重新點燃市場對經濟衰退的擔憂。
美國商品期貨交易委員會的交易人部位報告顯示，截至9月24日，避險基金以及其他大額交易人所持有的紐約黃金期貨投機淨多單較前週增加10.6%至312,444口，創下逾三年新高；避險基金合計黃金期貨與選擇權的投機淨多單較前週的261,878口增加至292,066口，則是創下2007年以來的紀錄新高。黃金市場仍然有許多的支撐因素，包括地緣政治緊張升高、經濟數據未見改善，以及中美貿易談判有可能無法達成協議等。此外，目前市場仍預期月底美國聯準會有75%的機率將再度降息一碼，這對於金價也將構成支撐。年底以前金價還會上漲，因不利的總體經濟環境將會對金價構成支撐，他也指出近期標普五百指數與金價的反向互動，稱每次標普五百指數跌落3,000點，或者是挑戰3,000點關卡失敗而回跌，金價就會上漲，反映出一些投資人對股市居高思危的擔憂。
中國在8月23日宣布對美國750億美元的產品課徵關稅，反制華盛頓的貿易戰。美國總統川普隨即宣布調高一連串中國輸美出口品的關稅作為反擊。兩國關係急遽惡化。不過，中美緊張關係本週稍晚略為降溫，這促使標準普爾500指數過去一週跳漲近3%、為6月以來最大單週漲幅，並結束連續4週的跌勢。中國外交部週五表示，中美談判人員仍維持「有效的溝通」，而中國商務部週四則暗示、中方不會讓貿易戰再次升級。川普也表示，兩國已在週四針對貿易展開對話，未來幾週還將繼續談判。
川普警告，若中國決定等待，會遭遇一個問題，那就是假如他當選，屆時中方將面臨比現在更加嚴苛的協議，或是完全沒有協議。雖然金價走勢通常與美元相反，但2018年10月份顯然出現了例外，因10月份美元指數上漲了2.1%，但金價也上漲了1.6%；造成這種情況的原因是因為股市的震盪，當股市出現較大下跌的時候，投資人便會湧向避險資產，最主要的就是債券與黃金。不過，近日股市已經有所回穩，而當股市回穩之後，黃金的表現又會回到「美元模式」或者是「商品模式」，主要與美元及商品行情掛鉤。金價都因為美國貨幣政策收緊而受到壓抑，特別是新興市場的貨幣危機如果擴大到更多國家的話，就會令美元更加高漲。不過，FED的升息對金價也並非全然利空，因貨幣政策一旦過度收緊，就可能令美國經濟陷入衰退的風險增加，從而有利於金價。此外，中美貿易戰也是一大影響因素，最壞的情況下這將令所有商品陷入空頭，但卻有利於黃金。影響金價的最主要因素就是美元，美元最終將會從高點回落，從而帶動金價做出反彈。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭與地緣政治不穩定性等因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
