每月專欄
2020-01-06
李全順 : 2020-1月全球經濟趨勢追蹤與預測-【農產品走高、原油聞聲反彈、金價重返1500美元篇】
中美貿易即將成協議 農產品價格盤堅走高
CBOT農產品期貨1月2日全面上漲，黃豆期貨創下一年半以來新高，因預期中國需求增加的影響。3月玉米期貨收盤上漲1%成為每英斗3.9150美元，3月小麥上漲0.3%成為每英斗5.6025美元，3月黃豆上漲0.1%成為每英斗9.5625美元。ICE Futures U.S. 3月棉花期貨1月2日上漲0.3%成為每磅69.27美分，3月粗糖期貨下跌2.2%成為每磅13.13美分。
自10月起的歐盟2019/20年度糖產量預估將連續第二年下滑，主要因為生長季節的天氣不利，以及甜菜種植面積減少的影響。展望2020/21年度，種植面積仍將會是影響歐盟糖產量的關鍵，而英國脫歐對貿易的影響也將值得觀察。紐約粗糖期貨2019年上漲11.6%，在農產品當中的表現較佳。S&P Global Platts Analytics的報告指出，2019/20年度，歐盟甜菜種植面積年減5.4%至170萬英畝，糖產量則預估將年減44.3萬噸至1,750萬噸。糖產量預期減少也影響到出口的表現，歐盟執委會的數據顯示，2019年10月，歐盟糖出口量僅103,000公噸，較去年同期的266,712公噸大幅減少。2019/20年度，歐盟糖出口量將為132萬噸，進口量174.5萬噸，這意味歐盟糖的貿易逆差將有42.5萬噸。英國脫歐也是2020年歐盟糖市的關注重點，2018/19年度，英國的糖消費量約200萬噸，其中國內糖產量115萬噸，缺口當中有41萬噸自歐盟國家進口糖補足，其餘則是進口自歐盟以外國家。
2019年，南美的玉米出口大幅增長，主要因為作物豐收、亞洲市場需求，以及美國天氣不利等因素的影響；但2020年局面可能出現改觀，美國玉米出口可望大幅改善。報告也稱，雖然中國大陸爆發非洲豬瘟疫情，但亞洲市場的玉米進口需求並未大幅減少，主要因為其他動物的飼料需求仍在增長的影響。巴西與阿根廷的玉米出口預估要較官方預估更為保守，其中對巴西玉米的出口預估為介於3,000-3,600萬噸之間，低於巴西農業部所預估的4,000萬噸；阿根廷玉米出口預估為3,300萬噸，低於上年度的3,600萬噸。巴西國內的玉米需求也在增長，從而降低其出口能力，荷蘭合作銀行預估巴西本年度國內玉米需求將從上年度的6,400萬噸增加至6,800萬噸。
雖然中美兩國上月已經宣佈達成第一階段貿易協議，但2020年黃豆市場仍將繼續關注貿易協議的細節，中國黃豆需求在非洲豬瘟疫情之後的恢復程度也是關鍵；此外，過去一年多來巴西黃豆積極搶佔中國市場份額，雖然近期在貿易緊張降溫的局勢下美國黃豆出口有所增長，但很快巴西黃豆將會迎來收成季節，屆時美國黃豆在沒有價格優勢下能否繼續維持出口增長也是觀察重點。芝加哥黃豆期貨2日甫創下一年半新高，因預期大陸需求增加的影響。巴西新年度黃豆產量預期將創下新高，巴西農業部此前的預估為1.22-1.24億噸，相比上年度產量為1.17億噸。巴西農業部上月的預估是對新年度產量的首次預估，但是由於本年度的巴西黃豆播種較晚，因此整體對於作物的產量仍有一些低估，本月中將會有更新的數據出爐，屆時一些較早播種的黃豆也將要開始進入收成。
鑒於美國黃豆可能收復一些中國市場份額，與出口的不確定性相比，巴西國內的黃豆需求前景則較為強勁。今年3月起，巴西國內添加至生質柴油的黃豆油比率將從11%上調至12%，國內的黃豆油需求也將因此增加；巴西國內的豆粕需求也將增加，主要因為來自中國大陸的肉類進口需求增加，巴西牛肉、豬肉以及禽肉的出口需求也將增長的影響。巴西除了是最大的黃豆出口國以外，也是最大的糖出口國。過去兩年巴西糖產量下滑，主要因為國際糖市供應過剩導致價格低迷，以及巴西國內乙醇需求增加，更多的甘蔗被用於生產乙醇的影響。不過，2020/21年度，巴西糖產量預期將出現復甦，雖然機構預估新年度巴西中南部地區的甘蔗壓榨量將與上年度持平為5.95億噸，但是用於產糖的比重預期將從上年度的34.4%攀升至35.5%，部分更預計將達到37%。糖是2019年表現最好的農產品之一，累計上漲11%。
中東局勢再趨緊張 原油期貨聞聲反彈
NYMEX 2月原油期貨1月2日收盤上漲0.12美元或0.2%成為每桶61.18美元，主要受到中東局勢緊張的支撐，ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲0.25美元或0.4%成為每桶66.25美元。有跡象顯示，伊朗或其支持的部隊可能計劃發動更多襲擊。
2019年，西德州原油期貨上漲34.5%，布蘭特原油期貨上漲22.7%，雙雙創下3年來的最大年度漲幅，主要受到貿易緊張趨緩以及產油國減產的激勵。一項最新的調查顯示，分析師平均預估2020年的西德州原油均價將為每桶58.50美元，北海布蘭特原油均價則將達到每桶64.25美元。Goldman Sachs 最新報告將布蘭特原油的價格目標從每桶60美元上調至63美元，因預期供應可望收緊的影響，特別是在2020的上半年。美國能源部12月31日報告表示，2019年10月，美國原油進口量降至624萬桶/日，創下1994年1月以來的月度新低，主要因為美國國內的產油持續創下新高的影響。其中，美國墨西哥灣沿岸的原油進口量降至122萬桶/日，更是創下1985年2月以來的新低；美國自OPEC石油輸出國組織進口的原油降至120萬桶/日，同樣創下1985年2月以來的新低。2019年10月，美國自波斯灣進口的原油降至67.1萬桶/日，較去年同期減少了53%。
報告預估，2019年美國原油日均進口量將降至690萬桶，較2018年減少90萬桶/日，並將創下1993年以來的新低；相比2005年的歷史高峰時期，美國原油日均進口量達到1,013萬桶。2019年，美國進口自沙烏地阿拉伯的原油預估為52萬桶/日，佔美國原油進口的8%比重，此也將創下1985年以來的新低，相比2003年的高峰為173萬桶/日。2019年10月，美國原油日均出口量則是創下歷史新高達到338萬桶，全年原油日均出口量預估將年增90萬桶達到290萬桶。
2019年10月，美國原油產量也創新高達到1,270萬桶/日，較前月增加17.1萬桶/日，較去年同期增加100萬桶/日。在主要的原油產地當中，10月份德州原油產量527萬桶/日，北達科他州原油產量147萬桶/日，新墨西哥州原油產量98.2萬桶/日，奧克拉荷馬州原油產量59.2萬桶/日，科羅拉多州原油產量55.4萬桶/日。10月份，美國墨西哥灣海上原油產量190萬桶/日，較去年同期增加15.3萬桶/日。報告預估，2019年美國原油日均產量為1,225萬桶/日，2020年將增加至1,318萬桶/日。
地緣避險需求大增 金價重返1500美元
五角大廈在美東時間1月2日晚間確認，美軍在川普指揮下空襲巴格達國際機場、擊殺伊朗伊斯蘭革命衛隊指揮官Qasem Soleimani，激勵黃金跳高。美國國防部發布聲明指出，為保護美方海外人員，決定採取決定性的防禦行動、擊殺Soleimani。國防部表示，這項行動是美國總統川普下的指令。Soleimani是伊朗重要政治人物，華盛頓認定他是本週巴格達美國大使館遭襲的幕後主使者。黃金受到避險需求激勵跳高，黃金現貨價3日開盤迄今最多則一度上漲至1,541.05美元、創2019年9月5日以來盤中新高。
COMEX 2月黃金期貨1月2日收盤上漲5美元或0.3%成為每盎司1,528.1美元，創下3個月來新高，雖然美股續創新高，但金價仍受到避險需求支撐；美國商品期貨交易委員會最新數據顯示，截至12月24日，避險基金以及其他大額交易人所持有的COMEX黃金期貨投機淨多單較前週增加6.8%至305,652口，創下3個月來新高；避險基金合計黃金期貨與選擇權的投機淨多單較前週的219,268口增加至242,919口，則是10月上旬以來新高。
2020年金價有機會挑戰歷史新高衝上每盎司2,000美元價位，主要因為央行貨幣政策較為寬鬆的激勵；而就算金價未能達到每盎司2,000美元，黃金的投資需求也仍然足以令金價維持多頭走勢。只要金價持續守穩在每盎司1,350美元以上價位，黃金市場就將持續維持多頭的表現。美股長達十年的多頭所帶來的風險也將帶動黃金的避險需求，如果美股調整，金價也將會走高。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。11月1日，美國公佈了較預期強勁的就業報告，但預期金價低點有撐的格局仍不會改變。中國黃金協會報告指出，今年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國聯準會降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。大陸央行自2018年12月至今已連續10個月增加黃金儲備，合計增儲105.75噸；截至2019年9月底，大陸官方黃金儲備為1948.32噸，位列全球第7位。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭與地緣政治不穩定性等因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
CBOT農產品期貨1月2日全面上漲，黃豆期貨創下一年半以來新高，因預期中國需求增加的影響。3月玉米期貨收盤上漲1%成為每英斗3.9150美元，3月小麥上漲0.3%成為每英斗5.6025美元，3月黃豆上漲0.1%成為每英斗9.5625美元。ICE Futures U.S. 3月棉花期貨1月2日上漲0.3%成為每磅69.27美分，3月粗糖期貨下跌2.2%成為每磅13.13美分。
自10月起的歐盟2019/20年度糖產量預估將連續第二年下滑，主要因為生長季節的天氣不利，以及甜菜種植面積減少的影響。展望2020/21年度，種植面積仍將會是影響歐盟糖產量的關鍵，而英國脫歐對貿易的影響也將值得觀察。紐約粗糖期貨2019年上漲11.6%，在農產品當中的表現較佳。S&P Global Platts Analytics的報告指出，2019/20年度，歐盟甜菜種植面積年減5.4%至170萬英畝，糖產量則預估將年減44.3萬噸至1,750萬噸。糖產量預期減少也影響到出口的表現，歐盟執委會的數據顯示，2019年10月，歐盟糖出口量僅103,000公噸，較去年同期的266,712公噸大幅減少。2019/20年度，歐盟糖出口量將為132萬噸，進口量174.5萬噸，這意味歐盟糖的貿易逆差將有42.5萬噸。英國脫歐也是2020年歐盟糖市的關注重點，2018/19年度，英國的糖消費量約200萬噸，其中國內糖產量115萬噸，缺口當中有41萬噸自歐盟國家進口糖補足，其餘則是進口自歐盟以外國家。
2019年，南美的玉米出口大幅增長，主要因為作物豐收、亞洲市場需求，以及美國天氣不利等因素的影響；但2020年局面可能出現改觀，美國玉米出口可望大幅改善。報告也稱，雖然中國大陸爆發非洲豬瘟疫情，但亞洲市場的玉米進口需求並未大幅減少，主要因為其他動物的飼料需求仍在增長的影響。巴西與阿根廷的玉米出口預估要較官方預估更為保守，其中對巴西玉米的出口預估為介於3,000-3,600萬噸之間，低於巴西農業部所預估的4,000萬噸；阿根廷玉米出口預估為3,300萬噸，低於上年度的3,600萬噸。巴西國內的玉米需求也在增長，從而降低其出口能力，荷蘭合作銀行預估巴西本年度國內玉米需求將從上年度的6,400萬噸增加至6,800萬噸。
雖然中美兩國上月已經宣佈達成第一階段貿易協議，但2020年黃豆市場仍將繼續關注貿易協議的細節，中國黃豆需求在非洲豬瘟疫情之後的恢復程度也是關鍵；此外，過去一年多來巴西黃豆積極搶佔中國市場份額，雖然近期在貿易緊張降溫的局勢下美國黃豆出口有所增長，但很快巴西黃豆將會迎來收成季節，屆時美國黃豆在沒有價格優勢下能否繼續維持出口增長也是觀察重點。芝加哥黃豆期貨2日甫創下一年半新高，因預期大陸需求增加的影響。巴西新年度黃豆產量預期將創下新高，巴西農業部此前的預估為1.22-1.24億噸，相比上年度產量為1.17億噸。巴西農業部上月的預估是對新年度產量的首次預估，但是由於本年度的巴西黃豆播種較晚，因此整體對於作物的產量仍有一些低估，本月中將會有更新的數據出爐，屆時一些較早播種的黃豆也將要開始進入收成。
鑒於美國黃豆可能收復一些中國市場份額，與出口的不確定性相比，巴西國內的黃豆需求前景則較為強勁。今年3月起，巴西國內添加至生質柴油的黃豆油比率將從11%上調至12%，國內的黃豆油需求也將因此增加；巴西國內的豆粕需求也將增加，主要因為來自中國大陸的肉類進口需求增加，巴西牛肉、豬肉以及禽肉的出口需求也將增長的影響。巴西除了是最大的黃豆出口國以外，也是最大的糖出口國。過去兩年巴西糖產量下滑，主要因為國際糖市供應過剩導致價格低迷，以及巴西國內乙醇需求增加，更多的甘蔗被用於生產乙醇的影響。不過，2020/21年度，巴西糖產量預期將出現復甦，雖然機構預估新年度巴西中南部地區的甘蔗壓榨量將與上年度持平為5.95億噸，但是用於產糖的比重預期將從上年度的34.4%攀升至35.5%，部分更預計將達到37%。糖是2019年表現最好的農產品之一，累計上漲11%。
中東局勢再趨緊張 原油期貨聞聲反彈
NYMEX 2月原油期貨1月2日收盤上漲0.12美元或0.2%成為每桶61.18美元，主要受到中東局勢緊張的支撐，ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲0.25美元或0.4%成為每桶66.25美元。有跡象顯示，伊朗或其支持的部隊可能計劃發動更多襲擊。
2019年，西德州原油期貨上漲34.5%，布蘭特原油期貨上漲22.7%，雙雙創下3年來的最大年度漲幅，主要受到貿易緊張趨緩以及產油國減產的激勵。一項最新的調查顯示，分析師平均預估2020年的西德州原油均價將為每桶58.50美元，北海布蘭特原油均價則將達到每桶64.25美元。Goldman Sachs 最新報告將布蘭特原油的價格目標從每桶60美元上調至63美元，因預期供應可望收緊的影響，特別是在2020的上半年。美國能源部12月31日報告表示，2019年10月，美國原油進口量降至624萬桶/日，創下1994年1月以來的月度新低，主要因為美國國內的產油持續創下新高的影響。其中，美國墨西哥灣沿岸的原油進口量降至122萬桶/日，更是創下1985年2月以來的新低；美國自OPEC石油輸出國組織進口的原油降至120萬桶/日，同樣創下1985年2月以來的新低。2019年10月，美國自波斯灣進口的原油降至67.1萬桶/日，較去年同期減少了53%。
報告預估，2019年美國原油日均進口量將降至690萬桶，較2018年減少90萬桶/日，並將創下1993年以來的新低；相比2005年的歷史高峰時期，美國原油日均進口量達到1,013萬桶。2019年，美國進口自沙烏地阿拉伯的原油預估為52萬桶/日，佔美國原油進口的8%比重，此也將創下1985年以來的新低，相比2003年的高峰為173萬桶/日。2019年10月，美國原油日均出口量則是創下歷史新高達到338萬桶，全年原油日均出口量預估將年增90萬桶達到290萬桶。
2019年10月，美國原油產量也創新高達到1,270萬桶/日，較前月增加17.1萬桶/日，較去年同期增加100萬桶/日。在主要的原油產地當中，10月份德州原油產量527萬桶/日，北達科他州原油產量147萬桶/日，新墨西哥州原油產量98.2萬桶/日，奧克拉荷馬州原油產量59.2萬桶/日，科羅拉多州原油產量55.4萬桶/日。10月份，美國墨西哥灣海上原油產量190萬桶/日，較去年同期增加15.3萬桶/日。報告預估，2019年美國原油日均產量為1,225萬桶/日，2020年將增加至1,318萬桶/日。
地緣避險需求大增 金價重返1500美元
五角大廈在美東時間1月2日晚間確認，美軍在川普指揮下空襲巴格達國際機場、擊殺伊朗伊斯蘭革命衛隊指揮官Qasem Soleimani，激勵黃金跳高。美國國防部發布聲明指出，為保護美方海外人員，決定採取決定性的防禦行動、擊殺Soleimani。國防部表示，這項行動是美國總統川普下的指令。Soleimani是伊朗重要政治人物，華盛頓認定他是本週巴格達美國大使館遭襲的幕後主使者。黃金受到避險需求激勵跳高，黃金現貨價3日開盤迄今最多則一度上漲至1,541.05美元、創2019年9月5日以來盤中新高。
COMEX 2月黃金期貨1月2日收盤上漲5美元或0.3%成為每盎司1,528.1美元，創下3個月來新高，雖然美股續創新高，但金價仍受到避險需求支撐；美國商品期貨交易委員會最新數據顯示，截至12月24日，避險基金以及其他大額交易人所持有的COMEX黃金期貨投機淨多單較前週增加6.8%至305,652口，創下3個月來新高；避險基金合計黃金期貨與選擇權的投機淨多單較前週的219,268口增加至242,919口，則是10月上旬以來新高。
2020年金價有機會挑戰歷史新高衝上每盎司2,000美元價位，主要因為央行貨幣政策較為寬鬆的激勵；而就算金價未能達到每盎司2,000美元，黃金的投資需求也仍然足以令金價維持多頭走勢。只要金價持續守穩在每盎司1,350美元以上價位，黃金市場就將持續維持多頭的表現。美股長達十年的多頭所帶來的風險也將帶動黃金的避險需求，如果美股調整，金價也將會走高。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。11月1日，美國公佈了較預期強勁的就業報告，但預期金價低點有撐的格局仍不會改變。中國黃金協會報告指出，今年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國聯準會降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。大陸央行自2018年12月至今已連續10個月增加黃金儲備，合計增儲105.75噸；截至2019年9月底，大陸官方黃金儲備為1948.32噸，位列全球第7位。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭與地緣政治不穩定性等因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
