每月專欄
2020-02-06
李全順 : 2020-2月全球經濟趨勢追蹤與預測-【抗武漢肺炎，農產品價格走高、原油期貨月跌二成、金價美元有支撐篇】
中國將力抗武漢肺炎 農產品價格盤堅走高
CBOT三大農產品期貨2月4日全面上漲，因中國大陸預期將推出更多措施緩解武漢肺炎疫情爆發的衝擊。3月玉米期貨收盤上漲0.9%成為每英斗3.8225美元，3月小麥上漲0.3%成為每英斗5.5725美元，3月黃豆上漲0.3%成為每英斗8.7950美元。中國人民銀行3日向金融市場注資1.2兆人民幣，並下調逆回購利率10個基點。國際評級機構穆迪發表報告指出，中國新型冠狀病毒疫情持續爆發，預料大陸中央及地方政府將會透過財政手段以減低對其經濟及財政的衝擊。
ICE Futures U.S. 3月棉花期貨2月4日上漲0.8%成為每磅67.35美分，3月粗糖期貨下跌1.2%成為每磅14.71美分。Refinitiv的數據顯示，1月份法國小麥的出口量達到133萬噸，創下6年以來的同期新高，較前月的出口量則是小減1萬噸；其中，法國小麥對歐盟以外的出口量也同樣創下6年來同期新高達到121萬噸。去年12月，法國小麥的出口量也創下6年以來的同期新高。自去年7月起的2019/20銷售年度，法國小麥對歐盟以外的出口量累計達到637萬噸，相比法國農業部對全年度出口量的預估為1,240萬噸。
美國農業部2月3日公佈的每週出口檢定報告顯示，截至1月30日當週，美國穀物出口總量2,340,803公噸，較前週增加11%，較上年同期減少5%；2019/20年度至今，穀物出口總量年減7%至55,118,959公噸。截至1月30日當週，美國玉米一週出口檢定量為562,380公噸，佔穀物出口總量的24%；較前週減少17%，較上年同期減少38%，最大出口市場為墨西哥（265,282公噸）。自9月起的2019/20年度，美國玉米出口檢定量年減52%至10,724,374公噸。美國農業部1月報告將本年度玉米出口量預估下調190萬噸至4,509萬噸，週均出口量約86.7萬噸。美國黃豆截至1月30日為止的一週出口檢定量為1,355,627公噸，佔穀物出口總量的58%；較前週增加28%，較上年同期增加24%，最大出口市場為中國大陸（552,523公噸）。自9月起的2019/20年度，美國黃豆出口檢定量年增23%至26,594,745公噸。美國農業部1月報告維持本年度黃豆出口預估為為4,831萬噸不變，週均出口量約93萬噸。自6月起的2019/20年度，美國小麥一週出口檢定量為413,984公噸，佔穀物出口總量的18%；較前週增加83%，較上年同期減少7%，最大出口市場為菲律賓（132,318公噸）。本年度小麥出口累計年增12%至16,639,729公噸。美國農業部1月報告維持本年度小麥出口預估為2,654萬噸不變，週均出口量約51萬噸。
INTL FCStone Inc. 報告預估，自去年9月起的2019/20年度，巴西黃豆產量將達到1.24億噸，此較該行上月的預估上調1.9%，較巴西上年度的黃豆產量則將增長8%，主要因為收成進展良好以及單產提高的影響。根據巴西本地分析機構AgRural的報告，截至1月30日，巴西黃豆的收成進度較前一週的4.8%提高至9%，主要受到天氣良好的影響。INTL FCStone Inc. 也預估2020年巴西黃豆的出口量將年增3%至7,200萬噸。不過，在中美簽署第一階段貿易協議之後，大陸已經承諾要採購更多的美國農產品，因此這可能會影響到今年巴西黃豆對中國的銷售。根據協議，大陸今明兩年將分別購買363億美元與433億美元的美國農產品，而黃豆是中美農業貿易的主角，通常佔美國對大陸出口的逾半數比重。
中國海關的數據顯示，2019年12月，大陸自美國進口黃豆309萬噸，較受到貿易戰影響的上年同期大增44倍，但仍低於2017年超過600萬噸的高點。2019年中國總共進口了8,851萬噸黃豆，略高於2018年的8,803萬噸；其中，自美國進口黃豆為1,694萬噸，僅略高於2018年的1,660萬噸。12月大陸自巴西進口黃豆483萬噸，較上年同期增加10%，較前月增加25.1%；全年進口巴西黃豆5,767萬噸，較2018年的6,610萬噸減少12.8%，因非洲豬瘟疫情爆發導致飼料需求減少。
武漢肺炎疫情擴大影響需求 原油期貨價格月跌二成
NYMEX 3月原油期貨2月4日收盤下跌0.5美元或1%成為每桶49.61美元，失守50美元關卡並創下逾一年以來新低，因中國的新型冠狀病毒疫情持續爆發令石油需求大減的影響；ICE Futures Europe近月布蘭特原油下跌0.49美元或0.9%成為每桶53.96美元。與以往油價下跌起因於供給過剩不同，這次油價的跌勢是由於中國需求的突然減少，很顯然，如果想要穩定油價的話，沙烏地阿拉伯必須做出更多的減產。
截至1月31日當週，美國原油庫存增加420萬桶至4.329億桶，路透社調查的分析師平均預估為增加280萬桶；汽油庫存增加200萬桶，預估為增加210萬桶；蒸餾油庫存減少180萬桶，預估為減少1.4萬桶。普氏能源資訊的調查則預估上週美國原油庫存將增加300萬桶至4.347億桶，汽油庫存增加190萬桶續創新高至2.632億桶，蒸餾油庫存則預期減少10萬桶至1.446億桶。美國能源部的庫存數據則於週三公佈。
俄羅斯克里姆林宮2月3日發出聲明表示，俄羅斯總統普丁與沙烏地阿拉伯國王阿齊茲•阿紹德對當前石油市場局勢進行了詳細的討論，雙方都確定已經做好OPEC+進一步協調行動以穩定國際油市的準備。受到中國大陸武漢肺炎疫情爆發可能衝擊需求的影響，國際油價過去3週以來已經下跌超過20%。OPEC+2月4日、5日開會討論中國大陸武漢肺炎疫情對石油需求的影響。《華爾街日報》報導，沙烏地阿拉伯或提議OPEC+再減產50萬桶/日，甚至情況嚴峻的話沙國將考慮臨時性獨立減產100萬桶/日。Platts Analytics預估，本次疫情至少將令全球石油需求在2月份減少90萬桶/日，3月份續減65萬桶/日；而在最糟糕的情況下，2月份石油需求可能減少260萬桶/日，3月份續減200萬桶/日。有媒體引述消息來源報導，中國大陸的石油需求已經大減20%或300萬桶/日。JBC Energy則是將2月與3月的中國石油需求預估各下調了100萬桶/日。
美國汽車協會報告表示，2月3日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.47美元，較前週下跌4美分，較一個月前下跌11美分，較去年同期則是上漲22美分。美國汽車協會發言人Jeanette Casselano表示，美國零售汽油價格下跌的主要原因有二，其一是國際原油價格過去一個月來已經下跌了10美元/桶，因新冠病毒的威脅對全球旅遊造成衝擊，其二則是美國國內的汽油庫存處於新高水平；在此情況下，未來一個月油價可能還將續跌。根據GasBuddy的數據，2月3日全美普通汽油平均零售價格較前週下跌4.6美分至每加侖2.45美元，較一個月前下跌13.3美分，較去年同期則是上漲19.9美分。石油市場持續受到新冠病毒疫情爆發的威脅，美國零售汽油均價也因此連續3週下跌，目前有超過5,000個加油站的零售汽油價格低於每加侖2美元；就當前的情況來看，油價的跌勢仍尚未趨緩。
武漢肺炎避險需求大增 金價1500美元有支撐
全球黃金產量可能將持續下滑。根據世界黃金協會的統計，2019年，全球礦產黃金產量年減1%至3,463.7公噸，為2008年以來首度出現減少；其中第四季的全球礦產黃金產量年減2%至889.5公噸。全球黃金產量的減少主要是受到最大產國中國大陸去年的黃金產量年減6%的影響，這令大陸的黃金產量已經連續第三年出現減少，主要是因為政府近年加強環保查核的影響。反觀俄羅斯去年的黃金產量則是年增8%，因位於俄羅斯遠東地區Magadan的大型Natalka金礦場投產的帶動。澳洲黃金產量也年增3%。
金價2019年上漲將近兩成，年度均價則有一成的漲幅，黃金產量的減少雖然有助於金價，但兩大消費國中國大陸與印度的需求疲弱則對金價不利。路透社2月4日引述消息來源報導，印度1月份黃金進口量較去年同期的69.51公噸減少48%至36.26公噸，創下4個月以來的新低，主要因為印度國內金價創下歷史新高壓抑買氣的影響。印度黃金需求短期內恐怕還不會復甦，除非金價出現較大的跌幅，稱即使是婚禮，大家也都在減少黃金的購買。一名黃金進口銀行的交易員預估，2月份印度黃金進口量可能約40公噸，相比去年同期為77.64公噸。世界黃金協會的數據顯示，2019年，印度黃金需求年減9%至690公噸，創下2016年以來的3年新低。
世界黃金協會的報告表示，雖然去年的礦產黃金產量年減1%至3,463.7公噸，但整體的黃金供應量則是年增2%至4,776公噸，主要原因是舊金回收的供應量大增11%達到1,304公噸，因金價上漲之後，消費者更傾向於出售手中持有的黃金。市場上對金價的看多氛圍仍舊相當強烈。美國商品期貨交易委員會公佈的交易人部位報告顯示，截至1月28日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的COMEX黃金期貨投機淨多單較前週增加3.9%至330,092口，再度創下歷史新高。Standard Chartered報告認為金價的漲勢將可以持續到下半年，因包括地緣政治的緊張升高，還有下半年美國總統大選的不確定性，都將成為推升金價的動力。TD Securities則是認為，全球負殖利率債券的規模再次攀高，以及較低的利率水平等，將會是支撐金價的主要因素。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。11月1日，美國公佈了較預期強勁的就業報告，但預期金價低點有撐的格局仍不會改變。中國黃金協會報告指出，今年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國聯準會降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。大陸央行自2018年12月至今已連續10個月增加黃金儲備，合計增儲105.75噸；截至2019年9月底，大陸官方黃金儲備為1948.32噸，位列全球第7位。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國武漢肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
CBOT三大農產品期貨2月4日全面上漲，因中國大陸預期將推出更多措施緩解武漢肺炎疫情爆發的衝擊。3月玉米期貨收盤上漲0.9%成為每英斗3.8225美元，3月小麥上漲0.3%成為每英斗5.5725美元，3月黃豆上漲0.3%成為每英斗8.7950美元。中國人民銀行3日向金融市場注資1.2兆人民幣，並下調逆回購利率10個基點。國際評級機構穆迪發表報告指出，中國新型冠狀病毒疫情持續爆發，預料大陸中央及地方政府將會透過財政手段以減低對其經濟及財政的衝擊。
ICE Futures U.S. 3月棉花期貨2月4日上漲0.8%成為每磅67.35美分，3月粗糖期貨下跌1.2%成為每磅14.71美分。Refinitiv的數據顯示，1月份法國小麥的出口量達到133萬噸，創下6年以來的同期新高，較前月的出口量則是小減1萬噸；其中，法國小麥對歐盟以外的出口量也同樣創下6年來同期新高達到121萬噸。去年12月，法國小麥的出口量也創下6年以來的同期新高。自去年7月起的2019/20銷售年度，法國小麥對歐盟以外的出口量累計達到637萬噸，相比法國農業部對全年度出口量的預估為1,240萬噸。
美國農業部2月3日公佈的每週出口檢定報告顯示，截至1月30日當週，美國穀物出口總量2,340,803公噸，較前週增加11%，較上年同期減少5%；2019/20年度至今，穀物出口總量年減7%至55,118,959公噸。截至1月30日當週，美國玉米一週出口檢定量為562,380公噸，佔穀物出口總量的24%；較前週減少17%，較上年同期減少38%，最大出口市場為墨西哥（265,282公噸）。自9月起的2019/20年度，美國玉米出口檢定量年減52%至10,724,374公噸。美國農業部1月報告將本年度玉米出口量預估下調190萬噸至4,509萬噸，週均出口量約86.7萬噸。美國黃豆截至1月30日為止的一週出口檢定量為1,355,627公噸，佔穀物出口總量的58%；較前週增加28%，較上年同期增加24%，最大出口市場為中國大陸（552,523公噸）。自9月起的2019/20年度，美國黃豆出口檢定量年增23%至26,594,745公噸。美國農業部1月報告維持本年度黃豆出口預估為為4,831萬噸不變，週均出口量約93萬噸。自6月起的2019/20年度，美國小麥一週出口檢定量為413,984公噸，佔穀物出口總量的18%；較前週增加83%，較上年同期減少7%，最大出口市場為菲律賓（132,318公噸）。本年度小麥出口累計年增12%至16,639,729公噸。美國農業部1月報告維持本年度小麥出口預估為2,654萬噸不變，週均出口量約51萬噸。
INTL FCStone Inc. 報告預估，自去年9月起的2019/20年度，巴西黃豆產量將達到1.24億噸，此較該行上月的預估上調1.9%，較巴西上年度的黃豆產量則將增長8%，主要因為收成進展良好以及單產提高的影響。根據巴西本地分析機構AgRural的報告，截至1月30日，巴西黃豆的收成進度較前一週的4.8%提高至9%，主要受到天氣良好的影響。INTL FCStone Inc. 也預估2020年巴西黃豆的出口量將年增3%至7,200萬噸。不過，在中美簽署第一階段貿易協議之後，大陸已經承諾要採購更多的美國農產品，因此這可能會影響到今年巴西黃豆對中國的銷售。根據協議，大陸今明兩年將分別購買363億美元與433億美元的美國農產品，而黃豆是中美農業貿易的主角，通常佔美國對大陸出口的逾半數比重。
中國海關的數據顯示，2019年12月，大陸自美國進口黃豆309萬噸，較受到貿易戰影響的上年同期大增44倍，但仍低於2017年超過600萬噸的高點。2019年中國總共進口了8,851萬噸黃豆，略高於2018年的8,803萬噸；其中，自美國進口黃豆為1,694萬噸，僅略高於2018年的1,660萬噸。12月大陸自巴西進口黃豆483萬噸，較上年同期增加10%，較前月增加25.1%；全年進口巴西黃豆5,767萬噸，較2018年的6,610萬噸減少12.8%，因非洲豬瘟疫情爆發導致飼料需求減少。
武漢肺炎疫情擴大影響需求 原油期貨價格月跌二成
NYMEX 3月原油期貨2月4日收盤下跌0.5美元或1%成為每桶49.61美元，失守50美元關卡並創下逾一年以來新低，因中國的新型冠狀病毒疫情持續爆發令石油需求大減的影響；ICE Futures Europe近月布蘭特原油下跌0.49美元或0.9%成為每桶53.96美元。與以往油價下跌起因於供給過剩不同，這次油價的跌勢是由於中國需求的突然減少，很顯然，如果想要穩定油價的話，沙烏地阿拉伯必須做出更多的減產。
截至1月31日當週，美國原油庫存增加420萬桶至4.329億桶，路透社調查的分析師平均預估為增加280萬桶；汽油庫存增加200萬桶，預估為增加210萬桶；蒸餾油庫存減少180萬桶，預估為減少1.4萬桶。普氏能源資訊的調查則預估上週美國原油庫存將增加300萬桶至4.347億桶，汽油庫存增加190萬桶續創新高至2.632億桶，蒸餾油庫存則預期減少10萬桶至1.446億桶。美國能源部的庫存數據則於週三公佈。
俄羅斯克里姆林宮2月3日發出聲明表示，俄羅斯總統普丁與沙烏地阿拉伯國王阿齊茲•阿紹德對當前石油市場局勢進行了詳細的討論，雙方都確定已經做好OPEC+進一步協調行動以穩定國際油市的準備。受到中國大陸武漢肺炎疫情爆發可能衝擊需求的影響，國際油價過去3週以來已經下跌超過20%。OPEC+2月4日、5日開會討論中國大陸武漢肺炎疫情對石油需求的影響。《華爾街日報》報導，沙烏地阿拉伯或提議OPEC+再減產50萬桶/日，甚至情況嚴峻的話沙國將考慮臨時性獨立減產100萬桶/日。Platts Analytics預估，本次疫情至少將令全球石油需求在2月份減少90萬桶/日，3月份續減65萬桶/日；而在最糟糕的情況下，2月份石油需求可能減少260萬桶/日，3月份續減200萬桶/日。有媒體引述消息來源報導，中國大陸的石油需求已經大減20%或300萬桶/日。JBC Energy則是將2月與3月的中國石油需求預估各下調了100萬桶/日。
美國汽車協會報告表示，2月3日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.47美元，較前週下跌4美分，較一個月前下跌11美分，較去年同期則是上漲22美分。美國汽車協會發言人Jeanette Casselano表示，美國零售汽油價格下跌的主要原因有二，其一是國際原油價格過去一個月來已經下跌了10美元/桶，因新冠病毒的威脅對全球旅遊造成衝擊，其二則是美國國內的汽油庫存處於新高水平；在此情況下，未來一個月油價可能還將續跌。根據GasBuddy的數據，2月3日全美普通汽油平均零售價格較前週下跌4.6美分至每加侖2.45美元，較一個月前下跌13.3美分，較去年同期則是上漲19.9美分。石油市場持續受到新冠病毒疫情爆發的威脅，美國零售汽油均價也因此連續3週下跌，目前有超過5,000個加油站的零售汽油價格低於每加侖2美元；就當前的情況來看，油價的跌勢仍尚未趨緩。
武漢肺炎避險需求大增 金價1500美元有支撐
全球黃金產量可能將持續下滑。根據世界黃金協會的統計，2019年，全球礦產黃金產量年減1%至3,463.7公噸，為2008年以來首度出現減少；其中第四季的全球礦產黃金產量年減2%至889.5公噸。全球黃金產量的減少主要是受到最大產國中國大陸去年的黃金產量年減6%的影響，這令大陸的黃金產量已經連續第三年出現減少，主要是因為政府近年加強環保查核的影響。反觀俄羅斯去年的黃金產量則是年增8%，因位於俄羅斯遠東地區Magadan的大型Natalka金礦場投產的帶動。澳洲黃金產量也年增3%。
金價2019年上漲將近兩成，年度均價則有一成的漲幅，黃金產量的減少雖然有助於金價，但兩大消費國中國大陸與印度的需求疲弱則對金價不利。路透社2月4日引述消息來源報導，印度1月份黃金進口量較去年同期的69.51公噸減少48%至36.26公噸，創下4個月以來的新低，主要因為印度國內金價創下歷史新高壓抑買氣的影響。印度黃金需求短期內恐怕還不會復甦，除非金價出現較大的跌幅，稱即使是婚禮，大家也都在減少黃金的購買。一名黃金進口銀行的交易員預估，2月份印度黃金進口量可能約40公噸，相比去年同期為77.64公噸。世界黃金協會的數據顯示，2019年，印度黃金需求年減9%至690公噸，創下2016年以來的3年新低。
世界黃金協會的報告表示，雖然去年的礦產黃金產量年減1%至3,463.7公噸，但整體的黃金供應量則是年增2%至4,776公噸，主要原因是舊金回收的供應量大增11%達到1,304公噸，因金價上漲之後，消費者更傾向於出售手中持有的黃金。市場上對金價的看多氛圍仍舊相當強烈。美國商品期貨交易委員會公佈的交易人部位報告顯示，截至1月28日，資金管理機構（主要為避險基金）以及其他大額交易人所持有的COMEX黃金期貨投機淨多單較前週增加3.9%至330,092口，再度創下歷史新高。Standard Chartered報告認為金價的漲勢將可以持續到下半年，因包括地緣政治的緊張升高，還有下半年美國總統大選的不確定性，都將成為推升金價的動力。TD Securities則是認為，全球負殖利率債券的規模再次攀高，以及較低的利率水平等，將會是支撐金價的主要因素。
World Bank最新預測顯示，隨著市場充滿不確定性，投資者可以預期金價的漲勢將持續下去。預計2020年金價將上漲5.6%，屆時金價將在1600美元/盎司附近波動。TDS分析師預計年底金價將報1525美元/盎司，BTMU三菱日聯銀行則預計區間金價將交投於1500/50美元/盎司。RBC Wealth Management在報告當中表示，金價近期較大的回落都成為了吸引新買家的進場點，其中一個主要的原因是全球的地緣政治局勢依然相當緊張，足以支撐黃金的避險買盤，從中東、土耳其，到歐元區與英國脫歐、南美的阿根廷與智利，乃至於美國的政局等等。11月1日，美國公佈了較預期強勁的就業報告，但預期金價低點有撐的格局仍不會改變。中國黃金協會報告指出，今年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國聯準會降息、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。大陸央行自2018年12月至今已連續10個月增加黃金儲備，合計增儲105.75噸；截至2019年9月底，大陸官方黃金儲備為1948.32噸，位列全球第7位。
美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國武漢肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
