每月專欄
2020-09-03
李全順 : 2020-9月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【農產品價格有揚、油價能持續緩升、金價突破2000美元】
天候條件持續乾旱 農產品期貨價格走揚
CBOT三大農產品期貨8月27日全面上漲，因天氣不利以及出口銷售的激勵。12月玉米期貨收盤上漲1.2%成為每英斗3.5850美元，12月小麥上漲2%成為每英斗5.5075美元，11月黃豆上漲1.9%成為每英斗9.42美元。美國農業部公告，出口商報告對中國大陸銷售74.7萬噸的玉米。ICE Futures U.S. 12月棉花期貨8月27日下跌0.3%成為每磅65.37美分，10月粗糖期貨上漲1.5%成為每磅12.77美分。
美國墨西哥灣遭遇四級颶風勞拉來襲，首當其衝之一的路易斯安那州北部農民正加緊採收玉米，希望減少颶風來襲時的損失。該區的玉米大約已經收成了一半，截至目前的單產表現良好，約每英畝185英斗，但還談不上豐收的程度。颶風勞拉預估將在路州與德州交界登陸，登陸之後預估將降為熱帶風暴。未來幾個月美國玉米價格預期將表現低迷，因來自國外乙醇生產商的玉米進口需求疲弱，主要因為疫情衝擊石油需求連帶拖累乙醇需求下滑的影響；此外，同樣因為疫情的影響，美國國內乙醇與飼料的需求也基本受限。
Pro Farmer雜誌對中西部農田進行年度作物實地考察後表示，今年美國玉米和黃豆產量可能低於美國農業部的預期，但同樣都將創下歷史新高水平。Pro Farmer預估今年美國玉米平均單產為177.5英斗/英畝，產量預估為148.20億英斗，分別低於美國農業部8月月報預測的181.8英斗/英畝和152.78億英斗。Pro Farmer預估今年美國黃豆產量為43.62億英斗，平均單產為52.5英斗/英畝，也低於美國農業部預測的44.25億英斗和53.3英斗/英畝。
美國天候乾熱影響黃豆生長，黃豆期貨價格連五日上漲，收在近7個半月新高，玉米期貨跟漲，但小麥期貨收低。CBOT的11月黃豆期貨收盤上漲0.90%、至每英斗9.5050美元。8月是黃豆生長的關鍵月份，本月份極為乾熱，支撐黃豆市場價格，本週黃豆價格大漲5.2%、創2019年5月以來的最大單週漲幅。
美國愛荷華州乾旱情況創七年之最，美國乾旱監測中心數據顯示，愛荷華州96%土地陷入某種程度的乾旱，61%土地呈現溫和干預到極度乾旱。8月降雨不足又長期高溫，許多地方的黃豆產量將減。外界原本預測今年收成會破紀錄，如今年度產量或許會與過往平均值差不多。12月玉米期貨上漲0.21%、至每英斗3.5925美元。本週以來玉米大漲5.7%，為連續第三週收高。
USDA公布私人出口商售出324,032噸的玉米、至不知名地點。European Commission調降2020/21年的歐盟玉米展望，估計產量將減3.2%至27.64億英斗。12月小麥下跌0.36%、至每英斗5.4875美元。德國是歐洲第二大的小麥生產國，該國小麥種植面積減少，德國農業部調整2020年小麥展望，估計產量將減5.1%至8.04億英斗。歐盟執委會下砍2020/21年的歐盟小麥生產展望，估計產量將減2.7%至41.70億英斗。
颶風來襲未有災情 油價仍持續緩升
8月28日全球石油期貨價格小幅下跌，但全週仍收高，原因是4級颶風Laura登陸美國南部墨西哥灣沿岸，並未對煉油廠造成重大損壞。
NYMEX10月西德州WTI期貨8月28日收盤下跌0.07美元或0.2%成為每桶42.97美元。Dow Jones Market Data市場數據顯示，WTI期貨近月合約價格上週累計上升1.5%，連續第4週走揚。ICE Futures Europe10月布蘭特原油期貨下跌0.04美元或0.09%成為每桶45.05美元。該合約即將於8月31日到期，過去一週累計上漲1.6%。
The Price Futures Group出具報告指出，4級颶風Laura登陸美國南部墨西哥灣沿岸沒有傳出煉油廠嚴重受損或遭遇大規模洪水的消息，煉油業應能從颶風衝擊中迅速恢復過來。雖然煉油廠可能會關閉數週，但它們將趁此時進行維修，而油價的季節性疲軟消退後，預計將恢復長期上漲趨勢。S&P Global Platts的報告指出，在Laura颶風侵襲前關閉的5座德州煉油廠，可望盡快恢復運作，但位於路易斯安那州西南部Lake Charles附近的兩座大型煉油廠，因停電和受災狀況較嚴重，可能需要更長時間才能回歸正常。
美國The Bureau of Safety and Environmental Enforcement 8月28日的數據估計，美國墨西哥灣產油區內84.3%的石油生產設施仍關閉，天然氣生產設施則有60.1%停產，均與前一日持平。另外，Baker Hughes Inc.油田服務公司最新數據顯示，截至8月28日，美國石油探勘井數量較前週減少3座至180座，逆轉前一週的增加趨勢。
其他能源期貨商品方面，9月汽油期貨上漲2.4%至每加侖1.3155美元；9月燃料油期貨上漲近0.5%至每加侖1.2162美元；接替成為近月合約的10月天然氣期貨下跌2%至每百萬英熱單位2.657美元。
截至8月21日當週，美國煉油廠日均原油加工量較前週增加22.5萬桶至1,470萬桶。煉油廠產能利用率較前週的80.9%增至82.0%，過去4週的平均值為80.9%。汽油日均產量較前週的940萬桶增加至950萬桶，蒸餾油日均產量較前週的470萬桶增加至510萬桶。原油日均進口量較前週增加18.5萬桶至590萬桶，過去4週的原油日均進口量為580萬桶，較去年同期減少16.9%。汽油日均進口量較前週的55.7萬桶減少至53.9萬桶，蒸餾油日均進口量較前週的4.8萬桶增加至12.9萬桶。
作為需求的指標，美國過去4週日均油品供應量為1,850萬桶，較去年同期減少14.6%。其中，汽油日均供應量年減9.8%至880萬桶，蒸餾油日均供應量年減5.0%至370萬桶，航空煤油日均供應量年減45.7%至103萬桶。8月21日當週汽油日均需求由前週的863萬桶增加至916萬桶，去年同期為990萬桶，相比4月初為創新低的506.5萬桶。
根據美國能源部自1983年開始發布的週度預測數據，截至8月21日當週，美國原油日均產量較前週增加10萬桶至1,080萬桶，較去年同期減少170萬桶，較3月中創新高的1,310萬桶則減少了230萬桶。8月21日當週美國原油日均出口量較前週的213.7萬桶增加至336.3萬桶，則是創下4個月來新高，相比去年最後一週為創歷史新高的446萬桶/日。
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避險需求仍存在 金價突破2000美元
Fed主席包威爾宣布會容忍較高的通膨、進一步推升就業率，帶動黃金期貨8月28日跳高，日圓跳升衝擊美元指數走貶、也令金價獲得支撐COMEX 12月黃金期貨8月28日終場跳漲42.3美元或2.2%、收每盎司1,974.90美元，過去一週上漲1.4%。
FED理事主席包威爾甫於傑克森洞(Jackson Hole)虛擬全球央行年會宣布，Fed決定採取全新的貨幣政策，將平均通膨年率的目標(average annual inflation target)訂在2%。這暗示，即便通膨突破2%預設目標，Fed仍會將聯邦基金利率保持在接近零的位置，以彌補通膨低於目標的時間。Fed願意接受更高的通膨，暗示本波復甦及接近零的利率都會延續得更久。
日本首相安倍晉三因舊疾潰瘍性大腸炎復發，宣布辭去首相職務，帶動日股翻黑下挫、日圓跳漲。美元指數在Fed將持續保持低利率、日圓走升的帶動下貶值。投資人依舊視黃金為避險天堂，除了全球經濟隱憂、疫情干擾外，安倍辭職、即將到來的美國總統大選，也都是投資人選擇避險的原因。這增加了資產配置需求，預期黃金2,000美元、白銀30美元的年代即將來臨。
各國政府盡全力減輕疫情的經濟衝擊，隨之而來的是更多的財政赤字以及實質負利率；即使未來疫苗出現，政府依然需要財政措施來重建經濟，這也就造就了黃金的多頭市場。根據美國銀行的報告，8月一周曾有39億美元的資金流向金市，創下史上次高；作為比較，流向股市、匯市與債市的資金分別為19億美元、56億美元與172億美元。金價將持續朝每盎司2,000美元價位挺進，而即使金價創新高的過程當中可能伴隨一些獲利賣壓，但沒有跡象顯示金價現階段會遭遇大幅拉回。只要美元繼續弱勢，則金價攀上2,000美元價位只是時間的問題。Citibank最新報告預估，金價在未來三個月可望上漲至每盎司2,100美元價位，未來6-12個月則上看每盎司2,300美元，稱黃金ETF的積極買盤、美元走弱，以及實質負利率等，都是推升金價的主要因素。
當前市場上仍然有許多因素支撐黃金的投資需求，包括全球低利率的環境、央行寬鬆的貨幣政策，以及通膨可能上揚的預期。冠狀病毒全球大流行疫情的不確定性也是一大因素，無論是疫情對經濟或是社會的衝擊，甚至是對第二波疫情爆發的擔憂等。此外，雖然近期股市持續反彈，但預期企業獲利仍將下滑，這就使得股票的估值虛高，黃金也將成為投資人規避風險的首選。近期，美國反警察暴力執法的示威暴動，以及今年11月將舉行的美國總統大選，也都會增加市場的不確定因素。
2020年6月起，在全球經貿摩擦不斷加劇、美國FED寬鬆貨政、美債收益率下跌、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的避險功能得以充分凸顯，金價同步上揚。美國的總體財政政策、美國發動中美貿易戰爭、地緣政治不穩定性與中國新冠肺炎疫情等利空因素，有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的市場情緒謹慎樂觀。地緣政治風險，新冠肺炎等因素正支持黃金市場，黃金未來方向將取決於美元，美國貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
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(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
