每月專欄
2021-05-07
李全順 : 2021-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【經濟數字持續穩中有升、中國宏觀經濟趨勢向好】
4月份，中國PMI製造業採購經理指數、非製造業商務活動指數和綜合PMI產出指數分別為51.1、54.9和53.8，環比上月回落0.8、1.4和1.5個百分點，但仍均保持在擴張區間，中國經濟繼續保持平穩恢復態勢。4月份，製造業採購經理指數在3月份明顯回升的基礎上繼續擴張，雖力度有所減弱，但仍高於2019年、2020年同期水準。
從供需來看，擴張有所放緩。4月份，生產指數和新訂單指數分別為52.2和52.0，低於3月1.7和1.6個百分點，但供需仍持續增長，增速則低於3月。從行業別分析，農副食品加工、木材加工及傢俱、電腦通信電子設備及儀器儀錶等行業生產指數和新訂單指數均高於3月，表明上述行業市場需求持續暢旺，企業生產經營活動進一步加快。
4月份，價格指數在高位運行。主要原材料購進價格指數和出廠價格指數分別為66.9和57.3，均低於3月2.5個百分點，仍為近年較高水準。4月PMI微降主要是因為基礎原材料行業增速減緩所致，由於國外疫情第三波暴發，國際大宗商品價格快速上升，並通過產業鏈供應鏈傳遞到中國。
4月份，非製造業商務活動指數為54.9，低於3月1.4個百分點，非製造業仍保持較快擴張，但步伐有所放緩。分行業來分析，建築業商務活動指數為57.4；服務業商務活動指數為54.4。21個行業中，各行業均高於50，指數在50.2至73.9之間。清明假期和疫情防控形勢繼續向好等因素帶動，近期服務業消費市場進一步回暖。4月服務業商務活動指數為54.4，低於3月0.8個百分點，但高於今年第一季度均值2.0個百分點，反映出服務業恢復性增長勢頭穩定向好。
4月份零售業、住宿餐飲業、文體娛樂行業以及景區服務相關行業商務活動指數較上月均有不同程度上升，實物消費和服務消費均呈現加快恢復趨勢，消費對穩增長的關鍵性作用有所顯現。
相關企業調查反映，中國當前企業成本壓力加大，需求不足問題仍然突出。中央政府應採取有效措施，提高擴大內需的綜合效果，儘快改善企業的產品銷售形勢；積極促進相關大宗商品增加生產，儘快緩解價格上漲、企業成本加大的壓力。
從分類指數看，在構成製造業PMI的5個分類指數中，生產指數和新訂單指數均高於臨界點，原材料庫存指數、從業人員指數和供應商配送時間指數均低於臨界點。4月PMI回落符合預期，與歷史同期水準相比，4月PMI回落的幅度較大。出口指數創下剔除2月春季擾動因素後的2020年9月以來新低，指向『訂單效應』正在減退中。原材料購進價格和出廠價格指數均出現明顯回落，顯示後續通脹壓力減小，但兩者差值仍維持在高位，中下游企業的利潤將受到擠佔。產成品庫存指數上升，結合內外需指數回落，同樣驗證主動補庫存進入下半場這一判斷。同日公佈的4月份非製造業商務活動指數為54.9，為近九年來同期的最高值。
分行業來分析，前期受到疫情影響較大的住宿、餐飲等行業的商務活動指數均至少高於3月1.8個百分點，居民出行消費意願持續回暖。4月，服務業商務活動預期指數為62.7，連續三個月處於60.0以上的高景氣水準，企業對服務業市場的未來發展保持信心。建築業景氣度有所回落，建築業商務活動指數較3月下降4.9個百分點，為57.4，仍位於較高的景氣區間。
4月製造業擴張速度確有超季節性放緩，但考慮就地過年帶來的生產前置、目前較高的製造業活動絕對水準、部分地區的限產政策以及全球供應鏈的擾動，這種環比放緩也是能夠理解的。4月製造業PMI生產經營活動預期仍然保持較高水準，服務業PMI業務活動預期大幅高於往年，顯示企業經營信心仍然較強。未來一段時間，工業環比放緩、服務業繼續復甦將是中國經濟運行的主要特徵。
中央政治局4月30日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作。與2月26日會議的表述相比，本次重申保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性，不急轉彎，並要求把握好時度效，固本培元，穩定預期，保持經濟運行在合理區間，使經濟在恢復中達到更高水準均衡。
積極的財政政策要落實落細，兜牢基層『三保』底線，發揮對優化經濟結構的撬動作用。穩健的貨幣政策要保持流動性合理充裕，強化對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持。保持人民幣匯率在合理均衡水準上的基本穩定。一季度的經濟資料開了個好頭，但基礎還不牢靠，外部也還存在不確定性，所以需要財政政策、貨幣政策保駕護航，以保持經濟穩中向好趨勢。
2021年人行信用收縮的趨勢是確定的，到今年年底會實現貨幣供應和社融向名義GDP匹配。但信用收緊應該是結構性的，收緊的壓力主要由公共部門和房地產來承擔。考慮到中小企業復甦的速度偏慢，政策上不得不繼續保持對中小企業的信貸支持，所以仍強調了要強化對實體經濟、重點領域、薄弱環節的支持。
今年大宗商品價格持續上漲，中小企業的盈利能力和投資回報率明顯受到了大宗商品價格上漲的侵蝕，導致大中小企業之間、上中下遊行業之間出現了明顯的分化，同時居民收入水準的修復力度以及消費回升速度也遠低於預期，這說明實體經濟還是有局部壓力的，政策層面不宜搞急轉彎。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
