每月專欄
2021-05-07
李全順 : 2021-5月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【農產品出口暢旺、原油需求進入旺季、短期美債殖利率陡升壓抑金價,實質利率仍負值金價有支撐】
農產品出口暢旺 期貨合約價續強
CBOT小麥與黃豆期貨5月3日下跌，玉米則是續創2013年以來新高，主要是受出口需求較為強勁的激勵。7月玉米期貨收盤上漲0.9%成為每英斗6.7950美元，7月小麥下跌2.3%成為每英斗7.18美元，7月黃豆下跌0.7%成為每英斗15.24美元。美國農業部數據顯示，玉米上週出口檢定量213.9萬噸高於市場預期，黃豆僅14.3萬噸低於市場預期，小麥上週出口檢定量51萬噸則是符合預估。ICE Futures U.S. 7月棉花期貨5月3日下跌0.3%成為每磅87.86美分，7月粗糖期貨下跌1.5%成為每磅16.73美分。
International Grain Council月報表示，2021/22年度，全球穀物產量預估將年增6,100萬噸或2.7%達到創新高的22.87億噸，主要因為需求增加帶動農產品價格上漲，提振農戶種植意願的影響，小麥、玉米、黃豆等個別作物產量都預期將會創下新高。報告預估，2021/22年度，全球小麥產量將年增1,600萬噸或2%至創新高的7.90億噸，小麥消費量也將達到創新高的7.82億噸，較前月的預估上調400萬噸，較上年度增加1,900萬噸或2.5%。全球小麥庫存量則預估較上年度減少100萬噸至6,400萬噸。
全球玉米產量預估將達到創新高的11.92億噸，較前月的預估下調100萬噸，但較上年度將增產5,200萬噸或4.6%。玉米消費量預估達到創新高的11.99億噸，較前月的預估下調400萬噸，但較上年度將增產3,300萬噸或2.8%。玉米期末庫存則預估將年增600萬噸至5,000萬噸，較前月的預估也上調200萬噸。全球黃豆產量預估將達到創新高的3.83億噸，較上年度產量將增加2,100萬噸或5.8%。黃豆消費量預估將年增1,200萬噸或3.3%至3.79億噸，較前月的預估上調100萬噸。黃豆期末庫存預估將較上年度的900萬噸增加至1,000萬噸，較前月的預估則是下調100萬噸。
全球稻米產量預估將年增500萬噸至5.09億噸，但較前月的預估下調100萬噸；稻米消費量預估將年增200萬噸至5.06億噸，較前月的預估也下調100萬噸；稻米期末庫存預估將年增200萬噸至4,000萬噸，較前月的預估也下調100萬噸。4月份，IGC穀物與油籽價格指數較前月上漲8.2%至285點，創下8年以來的新高，較去年同期則是大增54%，主要因為天氣不利引發擔憂，以及預期穀物供應吃緊等，帶動主要農產品價格的上漲。小麥、玉米、大麥以及黃豆價格指數分別較前月上漲10.2%、13%、7.1%、7.5%，稻米價格指數則是較前月下跌3.1%。
美國農業部5月3日盤後公布的作物進度報告表示，截至5月2日，佔去年玉米種植面積92%的18個州，玉米種植進度較前週的17%增加至46%，高於分析師平均預估的44%，低於去年同期的48%，高於同期5年平均值的36%；最大產地愛荷華州玉米種植進度較前週的20%增加至69%，低於去年同期的72%，高於同期5年平均值的45%。
佔去年黃豆種植面積96%的18個州，黃豆種植進度較前週的8%增加至24%，低於分析師預估的25%，高於去年同期的21%，以及同期5年平均值的11%。佔去年棉花種植面積99%的15個州，棉花種植進度較前週的12%增加至16%，低於去年同期的17%，與同期5年平均值相當；德州棉花播種進度較前週的17%增加至19%，低於去年同期的21%，高於同期5年平均值的12%。
美國農業部5月3日公佈的每週出口檢定報告顯示，截至4月29日當週，美國穀物出口檢定量3,028,422公噸，較前週增加1%，較上年同期增加20%。本年度累計穀物出口檢定量年增53%至1.276億噸。截至4月29日當週，美國玉米一週出口檢定量為2,139,077公噸，高於分析師的預估，佔穀物出口總量的71%；較前週增加9%，較上年同期增加59%，主要出口市場為中國大陸770,794公噸、日本503,356公噸與墨西哥252,032公噸。
原油需求進入旺季 油價持續高檔盤堅
NYMEX 6月原油期貨5月3日收盤上漲0.91美元或1.4%成為每桶64.49美元，因對其他國家夏季需求增加的預期，抵消了對印度疫情的擔憂；ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲0.31美元或0.5%成為每桶67.56美元。
BoA Global Research全球研究報告指出，雖然印度新冠病例達到創紀錄水平，但油價仍因發達市場接種疫苗人數不斷增加而上漲，最近的數據表明，疫苗在預防感染和降低死亡方面非常有效。
挪威Rystad Energy能源諮詢公司認為，進入夏天的開車季節，美國、中國和英國的燃料消耗將開始增加，或能夠彌補印度疫情導致的需求下降。2021年，全球石油需求量將較2020年的平均每日8,960萬桶增加6%至9,540萬桶，2022年全球石油需求也將繼續增長每日400萬桶或4.2%至9,940萬桶/日。報告預估，4月份全球石油需求達到9,300萬桶/日，5月份將增加至9,400萬桶/日，6月份將達到9,580萬桶/日；今年第三季的全球石油需求將達到平均每日9,680萬桶，第四季的石油需求達到9,830萬桶/日。
美國Exxon Mobil Corporation埃克森美孚公布2021年第一季該公司營收年增5.3%至591.5億美元，優於分析師預估的552億美元，較前季的465.4億美元則是增加27%，主要受到原油價格上漲的帶動。埃克森美孚第一季淨利27.3億美元，相比去年同期為淨損6.1億美元，去年第四季更是淨損200.7億美元；第一季每股盈餘0.64美元，優於分析師預估的0.59美元，相比去年同期為每股虧損0.14美元，去年第四季為每股虧損4.7美元。埃克森美孚第一季產量年減6.4%至每日380萬桶油當量，但較前季增加3%。該公司股價4月30日下跌2.88%至每股57.24美元，今年以來累計上漲39%。今年第一季布蘭特原油期貨均價為每桶61.35美元，較前季上漲36%，較去年同期上漲21%。
美國第二大石油公司Chevron Corporation雪佛龍公布2021年第一季該公司營收較去年同期的300億美元增加至310億美元，調整後獲利則是較去年同期的25億美元下滑至17億美元，調整後每股盈餘較去年同期的1.31美元下滑至0.90美元。該公司第一季產量年減4%至每日312萬桶油當量。油價上漲以及經濟復甦強化了該公司的營運表現，但是與去年同期相比，包括下游煉油與銷售事業的利潤持續低迷、疫情的衝擊，以及今年第一季美國的冬季風暴等，都對該公司的獲利造成影響。
IMF報告表示，2021年沙國財政預算平衡油價預估為每桶76.20美元，較2020年的每桶77.90美元有所下滑，預估2022年沙國財政預算平衡油價將進一步下滑至每桶65.70美元。沙國財政赤字佔GDP的比率從2019年的4.5%，攀升至2020年的11.3%，預期2021年將降至4.2%。2018年，沙國石油部門佔GDP的43.5%比重，非石油部門佔56.5%比重。
美國能源部公佈，5月3日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.89美元，創2014年11月以來的新高；較前週上漲1.8美分，較去年同期上漲1.101美元。各地區零售汽油均價多數上漲，西岸地區的零售汽油均價最高達每加侖3.598美元，較前週上漲4.6美分，較受到疫情衝擊的去年同期上漲1.157美元；墨西哥灣地區的零售汽油均價最低為每加侖2.583美分，較前週下跌0.3美分，較去年同期上漲1.095美元。
美國汽車協會的數據顯示，5月3日全美零售汽油均價較前週上漲2美分至每加侖2.90美元，較一個月前上漲3美分。4月份零售汽油價格波動不大，主要得益於原油價格趨於穩定的影響；但隨著傳統上揭開美國夏季開車季節序幕的陣亡將士紀念日的到來，預期5月份汽油價格會有較明顯的上漲。根據即時追蹤全美加油站汽油價格的GasBuddy網站調查，5月3日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.89美元，較前週上漲0.7美分，較一個月前上漲1.8美分，較去年同期上漲1.13美元。全美零售汽油均價創下多年以來的新高，主要因為疫苗的持續接種令夏季石油需求的前景改善，以及美國煉油廠轉換至較為昂貴的夏季汽油的影響。
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短期美債殖利率陡升壓抑金價 實質利率仍負值金價有支撐
COMEX 6月黃金期貨5月4日收盤下跌15.8美元或0.9%成為每盎司1,776美元，美元指數上漲0.3%。全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares, GLD道富財富黃金指數基金4日黃金持有量增加1.16公噸至1,018.20公噸。
World Bank世界銀行最新報告看淡金價，由於經濟改善以及公債殖利率上升，黃金的投資需求將會受到影響。預估今年的平均金價將會下跌4%至每盎司1,700美元，2022年的平均金價更會進一步下滑至每盎司1,600美元。外匯交易商Pepperstone報告表示，金價在上個月多次挑戰每盎司1,800美元關卡未能成功之後，已經使得1,800美元成為主要的壓力價位，黃金多頭如果要更加穩固的話，就必須要站上1,800美元才行，否則金價可能會迎來失望的賣壓。雖然市場普遍預期美國經濟數據將會改善，但更好的經濟數據究竟是將會推升美元與美股上漲而壓抑金價，抑或是將會使得通膨預期升高而刺激黃金的通膨避險需求，則是在未定之天，只能等到數據公佈之後才能知曉市場的反應。
美國3月非農就業人數大增91.6萬人，遠優於市場預期，增幅寫下去年8月以來最大；失業率也降至6%，創一年以來新低。經濟學家對美國4月份就業報告的預期更加樂觀，平均預估非農就業人口將增加93.8萬人，預估區間介於75.5萬人至125萬人；失業率則預估將進一步下滑至5.8%，預估區間介於5.6%至5.9%。
英國Capital Economics凱投宏觀研究報告表示，今年以來黃金的消費需求強勁攀升，彌補了黃金ETF投資需求的減少，但這仍然無法完全免除金價下跌的風險，並預期金價至年底可能將再下跌約200美元/盎司。黃金消費需求攀升主要是金價下跌所引起的，而不是消費的需求出現改變，鑑於金價近期的回升，黃金的消費可能也不會再增加。3月份印度黃金進口量創下2013年以來的新高，主要因為季節性需求、因疫情所遞延的買氣，以及印度政府下調黃金進口關稅等因素的影響，而近期印度疫情升高，預期也將令黃金需求縮手。
今年影響金價的主要因素是美元以及美國實質殖利率的表現，這會抵銷掉黃金消費需求增加對金價的正面影響。霍耶斯指出，美元以及美國實質殖利率上揚對金價的負面影響可能將持續到明年，這會增加黃金的持有成本，也會降低黃金對美國以外投資人的吸引力。
世界黃金協會報告表示，2021年第一季，全球黃金需求為815.7公噸，與前季基本持平，但較去年同期減少23%。今年第一季平均金價年增13%，但較去年第四季的平均金價則是下跌4%。最大黃金消費國中國大陸第一季金條和金幣需求總量為86公噸，創十個季度以來的新高，較去年同期增長133%；金飾需求年增212%達到191.1公噸，則是2015年以來的首季新高。
2021年全球在新冠第三波疫情、美中經貿摩擦暫時偃旗息鼓、美國FED寬鬆貨政、美國國債殖利率驟升、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
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(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
CBOT小麥與黃豆期貨5月3日下跌，玉米則是續創2013年以來新高，主要是受出口需求較為強勁的激勵。7月玉米期貨收盤上漲0.9%成為每英斗6.7950美元，7月小麥下跌2.3%成為每英斗7.18美元，7月黃豆下跌0.7%成為每英斗15.24美元。美國農業部數據顯示，玉米上週出口檢定量213.9萬噸高於市場預期，黃豆僅14.3萬噸低於市場預期，小麥上週出口檢定量51萬噸則是符合預估。ICE Futures U.S. 7月棉花期貨5月3日下跌0.3%成為每磅87.86美分，7月粗糖期貨下跌1.5%成為每磅16.73美分。
International Grain Council月報表示，2021/22年度，全球穀物產量預估將年增6,100萬噸或2.7%達到創新高的22.87億噸，主要因為需求增加帶動農產品價格上漲，提振農戶種植意願的影響，小麥、玉米、黃豆等個別作物產量都預期將會創下新高。報告預估，2021/22年度，全球小麥產量將年增1,600萬噸或2%至創新高的7.90億噸，小麥消費量也將達到創新高的7.82億噸，較前月的預估上調400萬噸，較上年度增加1,900萬噸或2.5%。全球小麥庫存量則預估較上年度減少100萬噸至6,400萬噸。
全球玉米產量預估將達到創新高的11.92億噸，較前月的預估下調100萬噸，但較上年度將增產5,200萬噸或4.6%。玉米消費量預估達到創新高的11.99億噸，較前月的預估下調400萬噸，但較上年度將增產3,300萬噸或2.8%。玉米期末庫存則預估將年增600萬噸至5,000萬噸，較前月的預估也上調200萬噸。全球黃豆產量預估將達到創新高的3.83億噸，較上年度產量將增加2,100萬噸或5.8%。黃豆消費量預估將年增1,200萬噸或3.3%至3.79億噸，較前月的預估上調100萬噸。黃豆期末庫存預估將較上年度的900萬噸增加至1,000萬噸，較前月的預估則是下調100萬噸。
全球稻米產量預估將年增500萬噸至5.09億噸，但較前月的預估下調100萬噸；稻米消費量預估將年增200萬噸至5.06億噸，較前月的預估也下調100萬噸；稻米期末庫存預估將年增200萬噸至4,000萬噸，較前月的預估也下調100萬噸。4月份，IGC穀物與油籽價格指數較前月上漲8.2%至285點，創下8年以來的新高，較去年同期則是大增54%，主要因為天氣不利引發擔憂，以及預期穀物供應吃緊等，帶動主要農產品價格的上漲。小麥、玉米、大麥以及黃豆價格指數分別較前月上漲10.2%、13%、7.1%、7.5%，稻米價格指數則是較前月下跌3.1%。
美國農業部5月3日盤後公布的作物進度報告表示，截至5月2日，佔去年玉米種植面積92%的18個州，玉米種植進度較前週的17%增加至46%，高於分析師平均預估的44%，低於去年同期的48%，高於同期5年平均值的36%；最大產地愛荷華州玉米種植進度較前週的20%增加至69%，低於去年同期的72%，高於同期5年平均值的45%。
佔去年黃豆種植面積96%的18個州，黃豆種植進度較前週的8%增加至24%，低於分析師預估的25%，高於去年同期的21%，以及同期5年平均值的11%。佔去年棉花種植面積99%的15個州，棉花種植進度較前週的12%增加至16%，低於去年同期的17%，與同期5年平均值相當；德州棉花播種進度較前週的17%增加至19%，低於去年同期的21%，高於同期5年平均值的12%。
美國農業部5月3日公佈的每週出口檢定報告顯示，截至4月29日當週，美國穀物出口檢定量3,028,422公噸，較前週增加1%，較上年同期增加20%。本年度累計穀物出口檢定量年增53%至1.276億噸。截至4月29日當週，美國玉米一週出口檢定量為2,139,077公噸，高於分析師的預估，佔穀物出口總量的71%；較前週增加9%，較上年同期增加59%，主要出口市場為中國大陸770,794公噸、日本503,356公噸與墨西哥252,032公噸。
原油需求進入旺季 油價持續高檔盤堅
NYMEX 6月原油期貨5月3日收盤上漲0.91美元或1.4%成為每桶64.49美元，因對其他國家夏季需求增加的預期，抵消了對印度疫情的擔憂；ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲0.31美元或0.5%成為每桶67.56美元。
BoA Global Research全球研究報告指出，雖然印度新冠病例達到創紀錄水平，但油價仍因發達市場接種疫苗人數不斷增加而上漲，最近的數據表明，疫苗在預防感染和降低死亡方面非常有效。
挪威Rystad Energy能源諮詢公司認為，進入夏天的開車季節，美國、中國和英國的燃料消耗將開始增加，或能夠彌補印度疫情導致的需求下降。2021年，全球石油需求量將較2020年的平均每日8,960萬桶增加6%至9,540萬桶，2022年全球石油需求也將繼續增長每日400萬桶或4.2%至9,940萬桶/日。報告預估，4月份全球石油需求達到9,300萬桶/日，5月份將增加至9,400萬桶/日，6月份將達到9,580萬桶/日；今年第三季的全球石油需求將達到平均每日9,680萬桶，第四季的石油需求達到9,830萬桶/日。
美國Exxon Mobil Corporation埃克森美孚公布2021年第一季該公司營收年增5.3%至591.5億美元，優於分析師預估的552億美元，較前季的465.4億美元則是增加27%，主要受到原油價格上漲的帶動。埃克森美孚第一季淨利27.3億美元，相比去年同期為淨損6.1億美元，去年第四季更是淨損200.7億美元；第一季每股盈餘0.64美元，優於分析師預估的0.59美元，相比去年同期為每股虧損0.14美元，去年第四季為每股虧損4.7美元。埃克森美孚第一季產量年減6.4%至每日380萬桶油當量，但較前季增加3%。該公司股價4月30日下跌2.88%至每股57.24美元，今年以來累計上漲39%。今年第一季布蘭特原油期貨均價為每桶61.35美元，較前季上漲36%，較去年同期上漲21%。
美國第二大石油公司Chevron Corporation雪佛龍公布2021年第一季該公司營收較去年同期的300億美元增加至310億美元，調整後獲利則是較去年同期的25億美元下滑至17億美元，調整後每股盈餘較去年同期的1.31美元下滑至0.90美元。該公司第一季產量年減4%至每日312萬桶油當量。油價上漲以及經濟復甦強化了該公司的營運表現，但是與去年同期相比，包括下游煉油與銷售事業的利潤持續低迷、疫情的衝擊，以及今年第一季美國的冬季風暴等，都對該公司的獲利造成影響。
IMF報告表示，2021年沙國財政預算平衡油價預估為每桶76.20美元，較2020年的每桶77.90美元有所下滑，預估2022年沙國財政預算平衡油價將進一步下滑至每桶65.70美元。沙國財政赤字佔GDP的比率從2019年的4.5%，攀升至2020年的11.3%，預期2021年將降至4.2%。2018年，沙國石油部門佔GDP的43.5%比重，非石油部門佔56.5%比重。
美國能源部公佈，5月3日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.89美元，創2014年11月以來的新高；較前週上漲1.8美分，較去年同期上漲1.101美元。各地區零售汽油均價多數上漲，西岸地區的零售汽油均價最高達每加侖3.598美元，較前週上漲4.6美分，較受到疫情衝擊的去年同期上漲1.157美元；墨西哥灣地區的零售汽油均價最低為每加侖2.583美分，較前週下跌0.3美分，較去年同期上漲1.095美元。
美國汽車協會的數據顯示，5月3日全美零售汽油均價較前週上漲2美分至每加侖2.90美元，較一個月前上漲3美分。4月份零售汽油價格波動不大，主要得益於原油價格趨於穩定的影響；但隨著傳統上揭開美國夏季開車季節序幕的陣亡將士紀念日的到來，預期5月份汽油價格會有較明顯的上漲。根據即時追蹤全美加油站汽油價格的GasBuddy網站調查，5月3日全美普通汽油平均零售價格為每加侖2.89美元，較前週上漲0.7美分，較一個月前上漲1.8美分，較去年同期上漲1.13美元。全美零售汽油均價創下多年以來的新高，主要因為疫苗的持續接種令夏季石油需求的前景改善，以及美國煉油廠轉換至較為昂貴的夏季汽油的影響。
短期美債殖利率陡升壓抑金價 實質利率仍負值金價有支撐
COMEX 6月黃金期貨5月4日收盤下跌15.8美元或0.9%成為每盎司1,776美元，美元指數上漲0.3%。全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares, GLD道富財富黃金指數基金4日黃金持有量增加1.16公噸至1,018.20公噸。
World Bank世界銀行最新報告看淡金價，由於經濟改善以及公債殖利率上升，黃金的投資需求將會受到影響。預估今年的平均金價將會下跌4%至每盎司1,700美元，2022年的平均金價更會進一步下滑至每盎司1,600美元。外匯交易商Pepperstone報告表示，金價在上個月多次挑戰每盎司1,800美元關卡未能成功之後，已經使得1,800美元成為主要的壓力價位，黃金多頭如果要更加穩固的話，就必須要站上1,800美元才行，否則金價可能會迎來失望的賣壓。雖然市場普遍預期美國經濟數據將會改善，但更好的經濟數據究竟是將會推升美元與美股上漲而壓抑金價，抑或是將會使得通膨預期升高而刺激黃金的通膨避險需求，則是在未定之天，只能等到數據公佈之後才能知曉市場的反應。
美國3月非農就業人數大增91.6萬人，遠優於市場預期，增幅寫下去年8月以來最大；失業率也降至6%，創一年以來新低。經濟學家對美國4月份就業報告的預期更加樂觀，平均預估非農就業人口將增加93.8萬人，預估區間介於75.5萬人至125萬人；失業率則預估將進一步下滑至5.8%，預估區間介於5.6%至5.9%。
英國Capital Economics凱投宏觀研究報告表示，今年以來黃金的消費需求強勁攀升，彌補了黃金ETF投資需求的減少，但這仍然無法完全免除金價下跌的風險，並預期金價至年底可能將再下跌約200美元/盎司。黃金消費需求攀升主要是金價下跌所引起的，而不是消費的需求出現改變，鑑於金價近期的回升，黃金的消費可能也不會再增加。3月份印度黃金進口量創下2013年以來的新高，主要因為季節性需求、因疫情所遞延的買氣，以及印度政府下調黃金進口關稅等因素的影響，而近期印度疫情升高，預期也將令黃金需求縮手。
今年影響金價的主要因素是美元以及美國實質殖利率的表現，這會抵銷掉黃金消費需求增加對金價的正面影響。霍耶斯指出，美元以及美國實質殖利率上揚對金價的負面影響可能將持續到明年，這會增加黃金的持有成本，也會降低黃金對美國以外投資人的吸引力。
世界黃金協會報告表示，2021年第一季，全球黃金需求為815.7公噸，與前季基本持平，但較去年同期減少23%。今年第一季平均金價年增13%，但較去年第四季的平均金價則是下跌4%。最大黃金消費國中國大陸第一季金條和金幣需求總量為86公噸，創十個季度以來的新高，較去年同期增長133%；金飾需求年增212%達到191.1公噸，則是2015年以來的首季新高。
2021年全球在新冠第三波疫情、美中經貿摩擦暫時偃旗息鼓、美國FED寬鬆貨政、美國國債殖利率驟升、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
