每月專欄
2021-10-08
李全順 : 2021-10月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【農產品價格持續弱勢、原油期貨飆近7年高、黃金避險功能增強】
美中貿易摩擦再度升溫 農產品價格持續弱勢
CBOT 11月黃豆期貨收盤挫跌0.86%、至每英斗12.3575美元；盤中一度跌至12.3500美元，創去年12月21日以來黃豆主力期貨合約的新低。12月小麥上揚0.17%、至每英斗7.5650美元。12月玉米下挫0.14%、至每英斗5.4075美元。黃豆方面，美國貿易代表戴琪指控北京未能履行和前總統川普簽署的第一階段貿易協定，放話要對中國施壓。市場憂慮可能會傷害中國的黃豆買氣，價格下挫。美中貿易衝突升溫，黃豆受創價格連三跌、摔至9個半月低點。不過小麥在技術買盤進駐下，價格挺升至8月中以來新高。
美國貿易代表戴琪承諾要免除部分中國進口商品的關稅，同時要施壓北京進行「坦誠」談判，商討北京未能遵守貿易協定一事，並要中國終止傷害性的產業政策。美國將持續要求中國停止豪擲數十億美元補助半導體、鋼鐵等產業，美方會保留所有選項。美國不排除依據301條款啟動調查，開徵新關稅。
在此之前，美國農業部公布的黃豆庫存高於預期，已經讓黃豆價格連續數天承壓。9月30日為止當週，黃豆出口檢查量位於市場預估值的高端、達3,100萬英斗。中國是最大買家，數量達1,250萬英斗。小麥部分，9月30日為止當週，小麥出口檢查量大增、達2,250萬英斗，超越所有市場預估。分析師原本預期小麥出口檢查量在920萬~1,840萬英斗之間。菲律賓是最大買家、數量達890萬英斗。
至於玉米，9月30日為止當週，玉米出口檢查量升至3,180萬英斗、也高於所有市場預估。分析師原本預期玉米出口檢查量在1,480萬~2,760萬英斗之間。墨西哥是最大買家，數量達1,150萬英斗。私人出口商通報美國農業部，出售了1,680萬英斗的美國玉米，將在9月1日開始的2021/2022行銷年度，交付至墨西哥。
OPEC+維持逐步增產 原油期貨飆近7年高
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10月4日OPEC+石油輸出國組織召開會議，同意維持逐月增產每日40萬桶的政策。在OPEC+增產協議帶動下，國際油價升破每桶81美元，WTI原油更創下近7年來新高。NYMEX 11月WTI期貨收盤上漲1.74美元或2.3%成為每桶77.62美元，創2014年11月11日以來近月合約最高收盤價。ICE Futures Europe 12月布蘭特原油期貨上漲1.98美元或2.5%成為每桶81.26美元，創2018年10月16日以來最高收盤價。
10月4日OPEC+重申7月達成的增產協議，將自11月起每月增產40萬桶/日。今年7月，OPEC+召開部長級會議，同意自8月起每月提高石油產量，約40萬桶/日，目標是在2022年4月前，完全取消現有580萬桶/日的減產額度。
此外，近期天然氣價格飆升300%，也是推升油價上漲的因素之一，並促使人們轉向燃料油等原油產品來發電，或滿足工業需求。Saudi Aramco預測，從天然氣轉向石油發電的短期趨勢，估計將使原油需求增加50萬桶/日。其他能源期貨商品方面，11月汽油期貨上漲2.6%至每加侖2.309美元，創8月30日以來近月合約最高收盤價；11月燃料油期貨上漲2.3%至每加侖2.437美元，創2018年10月以來最高收盤價；11月天然氣期貨上漲2.6%至每百萬英熱單位5.766美元。
歐美通膨持續升溫 黃金避險功能增強
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COMEX 12月黃金期貨10月1日收盤上漲1.4美元或將近0.1%、成為每盎司1,758.40美元，過去一週上漲0.4%。12月白銀期貨勁揚2.2%成為每盎司22.536美元，過去一週上漲0.5%。
美國長天期公債殖利率10月1日報價走低，美國10年期公債殖利率下挫5個基點至1.4771%；稍早一度跳升至1.51%。自從Fed、ECB官員同步暗示升息時機後，公債殖利率9月23日起就一路走高。Fed偏愛的通膨指標—核心個人消費支出物價指數在8月月增0.3%，年增率多達3.6%、創1991年5月以來新高。原本預測8月核心PCE的月增率、年增率分別為0.2%、3.5%。8月整體PCE的月增率則達0.4%，年增率為4.3%、也創1991年1月以來新高，這反映24.9%的能源價格增幅以及2.8%的食品物價漲幅。
過去一週公布的三項通膨數據，都暗示金價應該上漲。德國9月進口物價增幅創40年新高、歐元區9月通膨率創13年新高，以及美國8月核心PCE年增率跳升這三項指標。黃金是躲避創下多年新高通膨的最佳工具。然而，短期內對黃金只抱持審慎樂觀態度，因為金市交易人士的信心呈現「中立至悲觀」。
UBS Group AG瑞銀集團報告表示，今年底金價預測可能跌至每盎司1,700美元，主要因為預期後疫情時期全球經濟恢復、美國FED將開始縮減購債規模，以及美元走強等因素的影響。超寬鬆的貨幣和財政政策造成的長期損害，並沒有引起市場足夠的注意，稱人為低利率所造成的資產泡沫已經大到不能破，這令中央銀行非常難以將貨幣政策回歸正常化。在寬鬆政策的影響下，金價的上漲動力不僅繼續維持，甚至還更強了。
金價今年以來的表現不佳，特別是6月份下跌7%寫下4年半以來的最大月度跌幅，主要因為美國FED升息預期提前的影響。7月份金價上漲2.6%，因FED重申將繼續維持寬鬆立場，但累計今年以來仍下跌4.1%。即使美國通膨上揚並使得十年公債實質殖利率創下歷史新低，金價也沒有獲得太多的提振，這使得金價與實質殖利率的走勢出現脫鉤。不過，他認為，一旦投資人發現聯準會對市場的掌控並不如預期的那樣，金價將會很快受到提振。中央銀行的大量印鈔並沒有真正的解決問題，只是讓問題延遲爆發而已，最終，黃金仍將會受惠於其實質資產的避險功能。
路透社發布對38位分析師的調查結果顯示，分析師預估今年第三季以及第四季的平均金價將分別為每盎司1,835美元與1,841美元，2021年的平均金價預估為每盎司1,812美元，2022年的平均金價預估為每盎司1,785美元。
Fitch惠譽國際信評報告預估，全球黃金產量將從2021年的3,518公噸，增加至2030年的4,556公噸，年均增長率為3.2%，相比2016-2020年全球黃金產量的年均增長率僅為0.8%。今年影響金價的主要因素是美元以及美國實質殖利率的表現，這會抵銷掉黃金消費需求增加對金價的正面影響。美元以及美國實質殖利率上揚對金價的負面影響可能將持續到2022年，這會增加黃金的持有成本，也會降低黃金對美國以外投資人的吸引力。
2021年全球在新冠第三波疫情、美中經貿摩擦暫時偃旗息鼓、美國FED寬鬆貨政、美國國債殖利率驟升、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
CBOT 11月黃豆期貨收盤挫跌0.86%、至每英斗12.3575美元；盤中一度跌至12.3500美元，創去年12月21日以來黃豆主力期貨合約的新低。12月小麥上揚0.17%、至每英斗7.5650美元。12月玉米下挫0.14%、至每英斗5.4075美元。黃豆方面，美國貿易代表戴琪指控北京未能履行和前總統川普簽署的第一階段貿易協定，放話要對中國施壓。市場憂慮可能會傷害中國的黃豆買氣，價格下挫。美中貿易衝突升溫，黃豆受創價格連三跌、摔至9個半月低點。不過小麥在技術買盤進駐下，價格挺升至8月中以來新高。
美國貿易代表戴琪承諾要免除部分中國進口商品的關稅，同時要施壓北京進行「坦誠」談判，商討北京未能遵守貿易協定一事，並要中國終止傷害性的產業政策。美國將持續要求中國停止豪擲數十億美元補助半導體、鋼鐵等產業，美方會保留所有選項。美國不排除依據301條款啟動調查，開徵新關稅。
在此之前，美國農業部公布的黃豆庫存高於預期，已經讓黃豆價格連續數天承壓。9月30日為止當週，黃豆出口檢查量位於市場預估值的高端、達3,100萬英斗。中國是最大買家，數量達1,250萬英斗。小麥部分，9月30日為止當週，小麥出口檢查量大增、達2,250萬英斗，超越所有市場預估。分析師原本預期小麥出口檢查量在920萬~1,840萬英斗之間。菲律賓是最大買家、數量達890萬英斗。
至於玉米，9月30日為止當週，玉米出口檢查量升至3,180萬英斗、也高於所有市場預估。分析師原本預期玉米出口檢查量在1,480萬~2,760萬英斗之間。墨西哥是最大買家，數量達1,150萬英斗。私人出口商通報美國農業部，出售了1,680萬英斗的美國玉米，將在9月1日開始的2021/2022行銷年度，交付至墨西哥。
OPEC+維持逐步增產 原油期貨飆近7年高
10月4日OPEC+石油輸出國組織召開會議，同意維持逐月增產每日40萬桶的政策。在OPEC+增產協議帶動下，國際油價升破每桶81美元，WTI原油更創下近7年來新高。NYMEX 11月WTI期貨收盤上漲1.74美元或2.3%成為每桶77.62美元，創2014年11月11日以來近月合約最高收盤價。ICE Futures Europe 12月布蘭特原油期貨上漲1.98美元或2.5%成為每桶81.26美元，創2018年10月16日以來最高收盤價。
10月4日OPEC+重申7月達成的增產協議，將自11月起每月增產40萬桶/日。今年7月，OPEC+召開部長級會議，同意自8月起每月提高石油產量，約40萬桶/日，目標是在2022年4月前，完全取消現有580萬桶/日的減產額度。
此外，近期天然氣價格飆升300%，也是推升油價上漲的因素之一，並促使人們轉向燃料油等原油產品來發電，或滿足工業需求。Saudi Aramco預測，從天然氣轉向石油發電的短期趨勢，估計將使原油需求增加50萬桶/日。其他能源期貨商品方面，11月汽油期貨上漲2.6%至每加侖2.309美元，創8月30日以來近月合約最高收盤價；11月燃料油期貨上漲2.3%至每加侖2.437美元，創2018年10月以來最高收盤價；11月天然氣期貨上漲2.6%至每百萬英熱單位5.766美元。
歐美通膨持續升溫 黃金避險功能增強
COMEX 12月黃金期貨10月1日收盤上漲1.4美元或將近0.1%、成為每盎司1,758.40美元，過去一週上漲0.4%。12月白銀期貨勁揚2.2%成為每盎司22.536美元，過去一週上漲0.5%。
美國長天期公債殖利率10月1日報價走低，美國10年期公債殖利率下挫5個基點至1.4771%；稍早一度跳升至1.51%。自從Fed、ECB官員同步暗示升息時機後，公債殖利率9月23日起就一路走高。Fed偏愛的通膨指標—核心個人消費支出物價指數在8月月增0.3%，年增率多達3.6%、創1991年5月以來新高。原本預測8月核心PCE的月增率、年增率分別為0.2%、3.5%。8月整體PCE的月增率則達0.4%，年增率為4.3%、也創1991年1月以來新高，這反映24.9%的能源價格增幅以及2.8%的食品物價漲幅。
過去一週公布的三項通膨數據，都暗示金價應該上漲。德國9月進口物價增幅創40年新高、歐元區9月通膨率創13年新高，以及美國8月核心PCE年增率跳升這三項指標。黃金是躲避創下多年新高通膨的最佳工具。然而，短期內對黃金只抱持審慎樂觀態度，因為金市交易人士的信心呈現「中立至悲觀」。
UBS Group AG瑞銀集團報告表示，今年底金價預測可能跌至每盎司1,700美元，主要因為預期後疫情時期全球經濟恢復、美國FED將開始縮減購債規模，以及美元走強等因素的影響。超寬鬆的貨幣和財政政策造成的長期損害，並沒有引起市場足夠的注意，稱人為低利率所造成的資產泡沫已經大到不能破，這令中央銀行非常難以將貨幣政策回歸正常化。在寬鬆政策的影響下，金價的上漲動力不僅繼續維持，甚至還更強了。
金價今年以來的表現不佳，特別是6月份下跌7%寫下4年半以來的最大月度跌幅，主要因為美國FED升息預期提前的影響。7月份金價上漲2.6%，因FED重申將繼續維持寬鬆立場，但累計今年以來仍下跌4.1%。即使美國通膨上揚並使得十年公債實質殖利率創下歷史新低，金價也沒有獲得太多的提振，這使得金價與實質殖利率的走勢出現脫鉤。不過，他認為，一旦投資人發現聯準會對市場的掌控並不如預期的那樣，金價將會很快受到提振。中央銀行的大量印鈔並沒有真正的解決問題，只是讓問題延遲爆發而已，最終，黃金仍將會受惠於其實質資產的避險功能。
路透社發布對38位分析師的調查結果顯示，分析師預估今年第三季以及第四季的平均金價將分別為每盎司1,835美元與1,841美元，2021年的平均金價預估為每盎司1,812美元，2022年的平均金價預估為每盎司1,785美元。
Fitch惠譽國際信評報告預估，全球黃金產量將從2021年的3,518公噸，增加至2030年的4,556公噸，年均增長率為3.2%，相比2016-2020年全球黃金產量的年均增長率僅為0.8%。今年影響金價的主要因素是美元以及美國實質殖利率的表現，這會抵銷掉黃金消費需求增加對金價的正面影響。美元以及美國實質殖利率上揚對金價的負面影響可能將持續到2022年，這會增加黃金的持有成本，也會降低黃金對美國以外投資人的吸引力。
2021年全球在新冠第三波疫情、美中經貿摩擦暫時偃旗息鼓、美國FED寬鬆貨政、美國國債殖利率驟升、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
