每月專欄
2021-11-09
李全順 : 2021-11月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【自民黨守住眾議院多數席次 岸田新相贏得資本市場青睞】
11月1日日本第49屆眾議院大選投開票結果出爐，自民黨守住多數席次，岸田文雄成為日本第100任首相。日本資本市場當天收盤東證股價指數及日經225指數均收漲超過2%，對岸田文雄當選日本新首相持有樂觀態度。岸田文雄當選之後，日本股市的表現應當來說是市場情緒的集中釋放。競選期間，岸田文雄曾承諾將推出國內財富重新分配的計畫以及針對疫苗接種所做出的措施，是市場因其當選而保持樂觀的主要原因。但根據11月1日岸田文雄記者會表示，11月中旬日本政府將公佈應對新冠肺炎疫情的經濟政策，其中包括向育兒人群發放現金等措施。這些經濟措施對應的資金規模為數十兆日元。
Moody's Analytics穆迪諮詢公司分析日本上億選民對這位新首相的認可程度仍非常有限，任何一位首相想要在任期內徹底改變日本當前『低增長，低通膨』的窘境可能是不太現實的，『低增長，低通膨』是橫向對比的結果。日本經濟有其自身的規律，如果新首相不能很好地解決經濟結構、解決低生育率和人口老齡化問題，依靠刺激實現的增長終將是泡沫，以股市為代表的資本市場也很難有健康地發展。
近年來包括日本在內的全球主要經濟體的資本市場與經濟的相關性越來越弱，而與流動性的相關性越來越強。這與最近20-30年各國央行大量印鈔寬鬆貨政放水密切相關，大量印鈔寬鬆貨政本意是要熨平經濟週期，然而經濟週期依然存在，過量的流動性反而都流向了金融資產。與此同時，還有一點更應當注意，雖然大量印鈔寬鬆貨政的體量越來越大，但是股市上漲的幅度卻與之不成正比，且各國股市普漲行情越來越少，結構性行情越來越明顯，股價上漲的企業也集中在更有競爭力的少數公司。
作為主要經濟體的風向標，11月3日的FED議息會議中，FED主席包威爾已經明確了縮減購債規模的時間表，收回流動性已經近在眼前。假設日本與全球央行的動作相反，可能會給日本外匯造成一定壓力。結合實際情況，岸田文雄的國內財富重新分配計畫不太可能是對財閥動手，而更多是對底層群體的救助。基於全球流動性收緊的大背景，岸田文雄的寬鬆政策力度可能是比較有限的，對股票市場的作用可能也不會太過明顯。
近期日本疫情防控已經取得階段性成果。進入10月後，日本新冠確診病例數迅速下降。統計資料顯示，東京都11月1日新增確診病例9例，時隔約17個月單日新增確診病例降至個位數。日本新冠疫苗接種總數超過1.89億劑次，77.5%的人口至少接種了一劑疫苗，72%的人口接種了兩劑疫苗。日本政府也決定放寬東京都等27個都道府縣的大規模活動參加人數限制，取消1萬人的上限。儘管這對日本經濟的刺激有限，但對資本市場投資者來說，可能會起到情緒提振的作用。
總體來看，日本疫情緩解以及岸田文雄當選首相短期內會對日本股市起到積極作用，延續上行的趨勢，但全球流動性收緊對日本股市則起到更長週期的利空。投資者可關注，芝商所CME的TOPIX東證股價指數期貨及日經225指數期貨高位空單機會。TOPIX是反映當前市值的指標，被用作投資日本股市的一個基準。而日經225平均指數則始於1949年，是日本市場歷史最悠久的晴雨錶之一。日經225平均指數進行價格加權，因此，相較於價格較低的股票，價格更高的股票對指數影響更大。芝商所獲許提供日經225平均指數日元和美元計價期貨以及期權。換言之，市場參與者可運用TOPIX 期貨和日經225指數期貨，獲得更多價差交易和微調投資敞口的機會。
雖然日本已經全面解除緊急事態宣言，但是疫情仍然給社會帶來不安情緒，將推進新冠疫苗接種、確保醫療系統的運轉並且強化核酸檢測等體制，將儘快推出經濟政策以支援有需要的人群。在經濟政策方面，岸田文雄表示，將致力於建設經濟增長與分配能夠實現良好迴圈的疫情後社會，新資本主義的實現要依靠經濟增長戰略與分配戰略，要縮小貧富差距，擴大中間階層。
日本政府日前發佈統計結果稱，完成兩劑新冠疫苗接種的人口達到77.5%，至少接種一劑的比例為72%。兩劑接種比例已超過率先接種的美國，一劑比例也超越德國，與英國基本持平。不過10至30多歲人群完成兩劑接種的人不到50%，向年輕人普及疫苗成為課題。集結內閣之力採取措施，得以迅速推進了作為王牌的疫苗接種。完成兩劑接種的比例從各年齡段來看，65歲以上達到89.4%，與之相對，12至19歲只有26.8%、20至29歲為39.4%、30至39歲為42.8%，越是年輕人群接種率越低。日本政府力爭在11月較早時候完成所有希望接種國民的疫苗接種。政府的新冠對策小組會推測稱，最有可能出現的情況是60歲以上人群85%、40至59歲人群70%、20至39歲人群60%的接種率，而現狀是越是年輕人群離上述比例越遠。
日本厚生勞動省研究小組10月公佈的調查結果顯示，在首次接種英國AZ新冠疫苗的3人中，大約有2人會出現倦怠感。這是日本政府首次公佈有關AZ新冠疫苗不良反應的調查結果。研究小組對今年8月以來在日本8所醫療機構接種第一劑AZ新冠疫苗的179人展開調查。結果顯示，大約66%的人出現倦怠感；51%的人出現頭痛；47%的人出現發燒，體溫達37.5攝氏度以上。越年輕，越容易出現上述不良反應，且多見於接種後的第二天和第三天。其他新冠疫苗在第二劑接種後更易出現症狀，而調查資料顯示，AZ新冠疫苗在第一劑接種後更易出現不良反應。
厚生勞動省10月公佈的新冠疫苗接種後情況顯示，截至9月12日，日本接種AZ新冠疫苗人數為28997人，接種後無死亡病例；而接種美國輝瑞或莫德納後累計死亡病例1190例。接種輝瑞BNT每百萬人中死亡17.2人，接種莫德納疫苗每百萬人中死亡2.4人。但上述死亡病例均未得出與接種疫苗存在因果關係的結論。在疑似發生心肌炎和心包炎的報告中，接種AZ新冠疫苗為零，接種輝瑞BNT每百萬人中有1.9人，接種莫德納疫苗每百萬人中有2.4人，多見年輕男性。目前不存在對新冠疫苗接種制度造成影響的重大擔憂，政府將繼續推進疫苗接種工作。
日本經濟的中期展望較為謹慎，這與日元逐漸走軟的預測大體一致。儘管如此，10年期日本政府債券收益率近期小幅走高，如果日本央行能容忍0-20個基點的波動區間，可能會讓這一區間繼續擴大，這可能對日元有利。另一方面，市場表明日本央行可能會強調進一步降息的可能性。當然，這兩種選擇都是可能的，且日本方面還有其他選項。總之，考慮到日本中期經濟前景相對溫和，以及央行政策戰略評估可能產生的一系列結果，日元會隨著時間的推移小幅走軟。
日本內閣府發佈《景氣觀察調查》報告中，選取對新冠疫情發表了評論的景氣觀測回答，並將這些回答單獨編制為新冠疫情相關現狀判斷指數，結果顯示，『新冠病毒指數』低於整體的指數，是導致日本景氣指標資料低下的主要原因。最多的時候，2050名景氣預測人士中的過半數在列舉自己判斷景氣狀況的依據時都提到了新冠疫情。受到第三波新冠疫情的影響，現狀判斷指數比4個月下降了8.9個百分點。『新冠病毒指數』的跌幅更大，達到了12.9個百分點，表明人們對疫情動向愈發感到憂慮。
不過，即使日本實際GDP按照預測平均值保持正增長至2022年第一季度，依然無法達到新冠疫情發生前的水準。要恢復到這個水準，似乎怎麼也要到2023年之後才有可能。此外，即便是在按方向性進行判斷的現狀判斷指數出現環比下降的11月《景氣觀測調查》中，與企業動向相關的現狀水準判斷指數依然保持了回暖趨勢，許多資料都反映出目前大家的信心堅挺。日銀短觀調查顯示，2020年度的全規模全產業設備投資計畫同比下降3.9%，較9月調查時的-2.7%有所下調。
日本央行認為銀行向受衝擊企業發放的貸款不斷增加，部分可能出現問題，推高銀行的信貸成本，必須警惕長期低利率環境的弊端正在累積，可能會影響日本金融體系的穩定，如果企業積累存款而不是利用利潤來提高工資和資本支出，貨幣寬鬆的效果就會減弱。日本央行行長黑田東彥認為日本不會像通縮時期那樣出現大規模的通縮現象，日本央行將堅定持續寬鬆貨幣政策，承諾將繼續積極購買ETF、日本地產REITs、日本國債、美元基金操作等，為市場提供無限充足的日圓及外匯基金準備，有助維持市場信心。
日本厚生勞動省的專門小組會關於針對輕症及中等症狀新冠患者的抗體雞尾酒療法使用的治療藥物『RONAPREVE』，11月4日同意擴大適用範圍，可用作對密切接觸者等的發病預防藥物。近期將正式作為特例批准。這是日本國內首款新冠預防藥物，負責國內銷售的中外製藥公司申請了擴大適用範圍，使用物件僅限滿足以下所有條件的人：（1）與患者同住的密切接觸者或無症狀感染者；（2）有重症化風險的人；（3）未接種過疫苗或被認為效果不充分的人。
.jpg)
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
Moody's Analytics穆迪諮詢公司分析日本上億選民對這位新首相的認可程度仍非常有限，任何一位首相想要在任期內徹底改變日本當前『低增長，低通膨』的窘境可能是不太現實的，『低增長，低通膨』是橫向對比的結果。日本經濟有其自身的規律，如果新首相不能很好地解決經濟結構、解決低生育率和人口老齡化問題，依靠刺激實現的增長終將是泡沫，以股市為代表的資本市場也很難有健康地發展。
近年來包括日本在內的全球主要經濟體的資本市場與經濟的相關性越來越弱，而與流動性的相關性越來越強。這與最近20-30年各國央行大量印鈔寬鬆貨政放水密切相關，大量印鈔寬鬆貨政本意是要熨平經濟週期，然而經濟週期依然存在，過量的流動性反而都流向了金融資產。與此同時，還有一點更應當注意，雖然大量印鈔寬鬆貨政的體量越來越大，但是股市上漲的幅度卻與之不成正比，且各國股市普漲行情越來越少，結構性行情越來越明顯，股價上漲的企業也集中在更有競爭力的少數公司。
作為主要經濟體的風向標，11月3日的FED議息會議中，FED主席包威爾已經明確了縮減購債規模的時間表，收回流動性已經近在眼前。假設日本與全球央行的動作相反，可能會給日本外匯造成一定壓力。結合實際情況，岸田文雄的國內財富重新分配計畫不太可能是對財閥動手，而更多是對底層群體的救助。基於全球流動性收緊的大背景，岸田文雄的寬鬆政策力度可能是比較有限的，對股票市場的作用可能也不會太過明顯。
近期日本疫情防控已經取得階段性成果。進入10月後，日本新冠確診病例數迅速下降。統計資料顯示，東京都11月1日新增確診病例9例，時隔約17個月單日新增確診病例降至個位數。日本新冠疫苗接種總數超過1.89億劑次，77.5%的人口至少接種了一劑疫苗，72%的人口接種了兩劑疫苗。日本政府也決定放寬東京都等27個都道府縣的大規模活動參加人數限制，取消1萬人的上限。儘管這對日本經濟的刺激有限，但對資本市場投資者來說，可能會起到情緒提振的作用。
總體來看，日本疫情緩解以及岸田文雄當選首相短期內會對日本股市起到積極作用，延續上行的趨勢，但全球流動性收緊對日本股市則起到更長週期的利空。投資者可關注，芝商所CME的TOPIX東證股價指數期貨及日經225指數期貨高位空單機會。TOPIX是反映當前市值的指標，被用作投資日本股市的一個基準。而日經225平均指數則始於1949年，是日本市場歷史最悠久的晴雨錶之一。日經225平均指數進行價格加權，因此，相較於價格較低的股票，價格更高的股票對指數影響更大。芝商所獲許提供日經225平均指數日元和美元計價期貨以及期權。換言之，市場參與者可運用TOPIX 期貨和日經225指數期貨，獲得更多價差交易和微調投資敞口的機會。
雖然日本已經全面解除緊急事態宣言，但是疫情仍然給社會帶來不安情緒，將推進新冠疫苗接種、確保醫療系統的運轉並且強化核酸檢測等體制，將儘快推出經濟政策以支援有需要的人群。在經濟政策方面，岸田文雄表示，將致力於建設經濟增長與分配能夠實現良好迴圈的疫情後社會，新資本主義的實現要依靠經濟增長戰略與分配戰略，要縮小貧富差距，擴大中間階層。
日本政府日前發佈統計結果稱，完成兩劑新冠疫苗接種的人口達到77.5%，至少接種一劑的比例為72%。兩劑接種比例已超過率先接種的美國，一劑比例也超越德國，與英國基本持平。不過10至30多歲人群完成兩劑接種的人不到50%，向年輕人普及疫苗成為課題。集結內閣之力採取措施，得以迅速推進了作為王牌的疫苗接種。完成兩劑接種的比例從各年齡段來看，65歲以上達到89.4%，與之相對，12至19歲只有26.8%、20至29歲為39.4%、30至39歲為42.8%，越是年輕人群接種率越低。日本政府力爭在11月較早時候完成所有希望接種國民的疫苗接種。政府的新冠對策小組會推測稱，最有可能出現的情況是60歲以上人群85%、40至59歲人群70%、20至39歲人群60%的接種率，而現狀是越是年輕人群離上述比例越遠。
日本厚生勞動省研究小組10月公佈的調查結果顯示，在首次接種英國AZ新冠疫苗的3人中，大約有2人會出現倦怠感。這是日本政府首次公佈有關AZ新冠疫苗不良反應的調查結果。研究小組對今年8月以來在日本8所醫療機構接種第一劑AZ新冠疫苗的179人展開調查。結果顯示，大約66%的人出現倦怠感；51%的人出現頭痛；47%的人出現發燒，體溫達37.5攝氏度以上。越年輕，越容易出現上述不良反應，且多見於接種後的第二天和第三天。其他新冠疫苗在第二劑接種後更易出現症狀，而調查資料顯示，AZ新冠疫苗在第一劑接種後更易出現不良反應。
厚生勞動省10月公佈的新冠疫苗接種後情況顯示，截至9月12日，日本接種AZ新冠疫苗人數為28997人，接種後無死亡病例；而接種美國輝瑞或莫德納後累計死亡病例1190例。接種輝瑞BNT每百萬人中死亡17.2人，接種莫德納疫苗每百萬人中死亡2.4人。但上述死亡病例均未得出與接種疫苗存在因果關係的結論。在疑似發生心肌炎和心包炎的報告中，接種AZ新冠疫苗為零，接種輝瑞BNT每百萬人中有1.9人，接種莫德納疫苗每百萬人中有2.4人，多見年輕男性。目前不存在對新冠疫苗接種制度造成影響的重大擔憂，政府將繼續推進疫苗接種工作。
日本經濟的中期展望較為謹慎，這與日元逐漸走軟的預測大體一致。儘管如此，10年期日本政府債券收益率近期小幅走高，如果日本央行能容忍0-20個基點的波動區間，可能會讓這一區間繼續擴大，這可能對日元有利。另一方面，市場表明日本央行可能會強調進一步降息的可能性。當然，這兩種選擇都是可能的，且日本方面還有其他選項。總之，考慮到日本中期經濟前景相對溫和，以及央行政策戰略評估可能產生的一系列結果，日元會隨著時間的推移小幅走軟。
日本內閣府發佈《景氣觀察調查》報告中，選取對新冠疫情發表了評論的景氣觀測回答，並將這些回答單獨編制為新冠疫情相關現狀判斷指數，結果顯示，『新冠病毒指數』低於整體的指數，是導致日本景氣指標資料低下的主要原因。最多的時候，2050名景氣預測人士中的過半數在列舉自己判斷景氣狀況的依據時都提到了新冠疫情。受到第三波新冠疫情的影響，現狀判斷指數比4個月下降了8.9個百分點。『新冠病毒指數』的跌幅更大，達到了12.9個百分點，表明人們對疫情動向愈發感到憂慮。
不過，即使日本實際GDP按照預測平均值保持正增長至2022年第一季度，依然無法達到新冠疫情發生前的水準。要恢復到這個水準，似乎怎麼也要到2023年之後才有可能。此外，即便是在按方向性進行判斷的現狀判斷指數出現環比下降的11月《景氣觀測調查》中，與企業動向相關的現狀水準判斷指數依然保持了回暖趨勢，許多資料都反映出目前大家的信心堅挺。日銀短觀調查顯示，2020年度的全規模全產業設備投資計畫同比下降3.9%，較9月調查時的-2.7%有所下調。
日本央行認為銀行向受衝擊企業發放的貸款不斷增加，部分可能出現問題，推高銀行的信貸成本，必須警惕長期低利率環境的弊端正在累積，可能會影響日本金融體系的穩定，如果企業積累存款而不是利用利潤來提高工資和資本支出，貨幣寬鬆的效果就會減弱。日本央行行長黑田東彥認為日本不會像通縮時期那樣出現大規模的通縮現象，日本央行將堅定持續寬鬆貨幣政策，承諾將繼續積極購買ETF、日本地產REITs、日本國債、美元基金操作等，為市場提供無限充足的日圓及外匯基金準備，有助維持市場信心。
日本厚生勞動省的專門小組會關於針對輕症及中等症狀新冠患者的抗體雞尾酒療法使用的治療藥物『RONAPREVE』，11月4日同意擴大適用範圍，可用作對密切接觸者等的發病預防藥物。近期將正式作為特例批准。這是日本國內首款新冠預防藥物，負責國內銷售的中外製藥公司申請了擴大適用範圍，使用物件僅限滿足以下所有條件的人：（1）與患者同住的密切接觸者或無症狀感染者；（2）有重症化風險的人；（3）未接種過疫苗或被認為效果不充分的人。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
