每月專欄
2021-11-09
李全順 : 2021-11月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【英國即將升息反映出預期通膨所面臨的風險】
英國面臨的通膨壓力將持續，英國的通膨率很可能在明年初接近甚至略微超過5%。通膨將在明年下半年回落，但今年年底到明年年初可能出現的高通膨仍然十分令人擔憂。央行的通膨目標是2%，面對這種情況很不舒服。
10月20日，英國ONS國家統計署公佈了9月的通膨資料。資料顯示，CPI消費者物價指數同比上漲3.1%，與8月的3.2%相比略有下降。但是，下降的主要是因為餐飲價格漲幅不及去年同期。去年8月，英國政府推出就餐補貼計畫。為了在疫情期間振興餐飲業，鼓勵民眾外出就餐，英國政府為8月前往飯店就餐的食客最高提供5折優惠。該優惠於8月31日到期，因此去年9月英國餐飲價格發生了大幅上漲，導致今年9月計算CPI時的基準月份價格水準較高，進而拉低了今年9月的通膨率。
資料顯示，9月的CPI籃子中只有餐旅業一項拉低了通膨率，其他商品和服務要麼拉高了通膨，要麼對通膨影響很小。事實上，受到經濟復甦、能源價格上升、供應鏈危機等因素的影響，英國目前面臨的通膨壓力有增無減。英國Food and Drink Federation食品和飲料聯合會週二對議會表示，目前餐飲價格漲幅也令人恐懼，或將達到14%至18%。統計署的資料也顯示，9月英國工業品出廠價格漲幅從8月的6%上升至6.7%，投入品價格同比漲幅高達11.4%。生產端的價格上漲最終也將傳導至消費者，推動CPI的進一步上漲。
根據花旗銀行集團的估計，英國的通膨率接下來還會繼續上升，今年11月會突破4%，而在明年4月很可能突破5%，隨後才開始回落。路透社10月13日至20日對80名經濟學家的調查顯示，經濟學家也預期英國通膨將在下個季度達到4%。
持續的高通膨使得英格蘭銀行何時加息的問題成為市場關注的焦點。去年3月英國疫情暴發之初，英格蘭銀行將利率下調至0.1%的極低水準，一直維持至今。通膨壓力和央行官員的表態使目前的市場認為英格蘭銀行將在全球主要央行中第一個開始加息。上周日，英格蘭銀行行長Andrew Bailey在G30國際銀行業研討會上作出了鷹派發言，表示央行雖對供應鏈危機和能源危機無能為力，將不得不採取行動以遏制通膨。英國的貨幣政策方向已經發生了變化。目前，英國的GDP已經幾乎恢復到了疫情前的水準。過去十幾年來貨幣政策的方向都是增加刺激，但現在已經出現了高通膨的風險，英國的宏觀經濟趨勢意味著央行對刺激性政策的需要已經消失，利率也無需一直維持在歷史性的低水準。
市場近期大大提前了對英格蘭銀行加息時間的預期。目前，金融市場認為英格蘭銀行很有可能在今年11月的貨幣政策會議上加息，將利率從0.1%提升至0.25%。對於首次升息的時間，經濟學家目前的中位數估計是2022年2月或3月，但也有1/5的經濟學家的估計與市場預期相符，認為將在今年11月升息。相比之下，上個月經濟學家們還認為最早將在明年第四季度才開始升息。
受升息預期影響，英國債券收益率也有所上升。10月21日，英國2年期國債收益率為0.71%，一周前則僅為0.51%。英格蘭銀行行長貝利作出鷹派表態後，2年期國債收益率在10月18日還一度達到過0.75%。
英國央行表示，由於能源價格的大幅上漲，預計英國10月的CPI消費者物價指數將升至略低於4%，11月CPI將升至4.5%，並在整個冬季保持在該水準附近，預計通膨水準在2022年4月達到5%左右的峰值。但隨著供應中斷的緩解、全球需求的重新平衡以及能源價格停止上漲，通膨上行壓力將消散，CPI將從2022年下半年開始大幅回落，將在兩年內略高於2%的目標。英國央行同時將2021年的英國經濟增長率預測小幅下調至7%，並將2022年的預測從之前的6%下調至5%。市場分析認為，由於全球供應鏈面臨的瓶頸在短期內持續存在，英國經濟增長前景疲軟。
英國央行發出警告稱，受能源價格衝擊，預計到2021年年底，英國通膨率將超過4%。英國央行貨幣政策委員會的報告稱，到2022年第二季度前，英國的通貨膨脹率可能會一直保持在4%以上，英國家庭的生活成本也將因此上升。此外，英國央行還把第三季度的經濟增長預期從2.9%下調到2.1%，這也意味著英國第三季度的國內生產總值較疫情前的水準低2.5%左右。
勞動力短缺和供應鏈延遲也影響了英國製造業，英國9月製造業採購經理人指數為57.1，低於8月的60.3，觸及七個月低點。英國製造業連續第四個月出現增長放緩。進入第四季度，勞動力短缺和供應鏈延遲問題會更嚴重，小型企業受影響最大。
評級機構惠譽表示英國即將加息反映了通膨預期面臨的風險，由於能源價格飆升和全球因素推高商品價格，英國CPI消費者物價指數通膨在未來六個月將大幅上升。該機構目前預計英國CPI通膨到2021年底將升至4.3%，9月的預測為3.4%，到明年4月將觸及略高於5%的峰值。全球製造業供應鏈壓力也將推動英國核心（即扣除能源的）商品通膨而攀升，越來越多的證據表明英國勞動力市場趨緊，這令擔憂加劇
英國財政大臣里希•蘇納克表示，將在政府預算中為公共服務投入更多資金，以推動英國從一個世紀以來最嚴重的經濟衰退中復甦。政府預算將通過投資基礎設施、創新和技能來推動英國未來的經濟增長，政府未來要做的事情是支持企業，給予企業信心，支持工作家庭，正如過去一年所做的那樣。近來，通貨膨脹加快和利率上升對英國的威脅越來越大，極大地增加了英國債務負擔的償付成本。英國的債務在疫情期間升高，目前已超過該國GDP。為了平衡帳目，英國財政部已經凍結了收入稅門檻和公共部門薪酬，削減了對外援助。並宣佈擬從2023年起將公司稅提高六個百分點。並公佈了對工人、雇主和分紅徵收新稅的計畫，以資助衛生和社會護理部門。
英國國家統計局的雙周調查，在截至10月17日的兩周內，英國37%的擁有10名或以上員工的企業報告了工人短缺的情況。50名以上員工的企業中，這一比例上升到50%以上，足見英國目前面臨的人工短缺情況。小型企業受到的影響較小，在所有企業中，14%的企業報告了員工短缺，但在住宿和食品服務部門，這一比例上升到38%。近20%的企業表示，由於歐盟申請人數量減少，這些企業發現很難填補職位空缺。
英國能源監管局11月2日表示，擁有1.48萬家客戶的Zebra Power、擁有約6000家預付客戶的Omni Energy、以及擁有不到1000家英國客戶的MA Energy和AmpowerUK均已停止交易。自8月以來，在創紀錄的天然氣和電力批發價格面前倒下的能源供應商數量已有至少17家，現在失去能源供應商的英國家庭總數已遠超200萬。
英國董事協會9月30日發佈的一項會員調查，9月份企業商業信心指數出現『斷崖式』下跌。75%的受訪對象表示，預計未來12個月的企業成本將高於去年同期，只有5%的受訪物件對未來12個月的英國經濟表示非常樂觀。英國企業信心下滑，主要受預期成本和工資上漲影響。最近幾周商業環境急劇惡化，英國中小企業對整體經濟形勢不確定性的擔憂增加。
英國央行英格蘭銀行9月下旬下調了今年第三季度英國經濟增長預期，一定程度上反映了當前的供應鏈和勞動力問題。政府應採取激勵措施，推動公司升級供應鏈和改善勞動力情況。勞動力短缺不僅出現在低工資領域，管理人員、專業人士和技術工人也存在短缺。政府應設法促進勞動力技能提升，以滿足經濟發展要求。
市場專家預估英國經濟在2021年有機會小幅增長，但難以恢復到疫情前水準，預期經濟緩步增長將持續到2022年。OECD經合組織預測到2021年底，英國經濟總量將比疫情暴發前的水準大約縮減6.4%。英國經濟對服務業的依賴程度較高，製造業對英國GDP的貢獻不到10%。英國經濟的復甦依賴酒店服務業和旅遊業的恢復，而這些行業受疫情影響最為顯著。
英國央行對2021年經濟和通膨預期將會有所調整，但是幾乎所有預測都存在高度不確定性。對於英國央行利率決議和對英鎊的影響，不少投資銀行也發表了的觀點，多數都認為英國央行選擇維穩，英鎊受到的影響不大，但可能因經濟復甦難度和脫歐風險面臨阻力。英國央行已經表示，除非有跡象表明通膨率可以持續地維持在2%的目標水準之上，否則不會升息收緊貨幣政策。
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(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
10月20日，英國ONS國家統計署公佈了9月的通膨資料。資料顯示，CPI消費者物價指數同比上漲3.1%，與8月的3.2%相比略有下降。但是，下降的主要是因為餐飲價格漲幅不及去年同期。去年8月，英國政府推出就餐補貼計畫。為了在疫情期間振興餐飲業，鼓勵民眾外出就餐，英國政府為8月前往飯店就餐的食客最高提供5折優惠。該優惠於8月31日到期，因此去年9月英國餐飲價格發生了大幅上漲，導致今年9月計算CPI時的基準月份價格水準較高，進而拉低了今年9月的通膨率。
資料顯示，9月的CPI籃子中只有餐旅業一項拉低了通膨率，其他商品和服務要麼拉高了通膨，要麼對通膨影響很小。事實上，受到經濟復甦、能源價格上升、供應鏈危機等因素的影響，英國目前面臨的通膨壓力有增無減。英國Food and Drink Federation食品和飲料聯合會週二對議會表示，目前餐飲價格漲幅也令人恐懼，或將達到14%至18%。統計署的資料也顯示，9月英國工業品出廠價格漲幅從8月的6%上升至6.7%，投入品價格同比漲幅高達11.4%。生產端的價格上漲最終也將傳導至消費者，推動CPI的進一步上漲。
根據花旗銀行集團的估計，英國的通膨率接下來還會繼續上升，今年11月會突破4%，而在明年4月很可能突破5%，隨後才開始回落。路透社10月13日至20日對80名經濟學家的調查顯示，經濟學家也預期英國通膨將在下個季度達到4%。
持續的高通膨使得英格蘭銀行何時加息的問題成為市場關注的焦點。去年3月英國疫情暴發之初，英格蘭銀行將利率下調至0.1%的極低水準，一直維持至今。通膨壓力和央行官員的表態使目前的市場認為英格蘭銀行將在全球主要央行中第一個開始加息。上周日，英格蘭銀行行長Andrew Bailey在G30國際銀行業研討會上作出了鷹派發言，表示央行雖對供應鏈危機和能源危機無能為力，將不得不採取行動以遏制通膨。英國的貨幣政策方向已經發生了變化。目前，英國的GDP已經幾乎恢復到了疫情前的水準。過去十幾年來貨幣政策的方向都是增加刺激，但現在已經出現了高通膨的風險，英國的宏觀經濟趨勢意味著央行對刺激性政策的需要已經消失，利率也無需一直維持在歷史性的低水準。
市場近期大大提前了對英格蘭銀行加息時間的預期。目前，金融市場認為英格蘭銀行很有可能在今年11月的貨幣政策會議上加息，將利率從0.1%提升至0.25%。對於首次升息的時間，經濟學家目前的中位數估計是2022年2月或3月，但也有1/5的經濟學家的估計與市場預期相符，認為將在今年11月升息。相比之下，上個月經濟學家們還認為最早將在明年第四季度才開始升息。
受升息預期影響，英國債券收益率也有所上升。10月21日，英國2年期國債收益率為0.71%，一周前則僅為0.51%。英格蘭銀行行長貝利作出鷹派表態後，2年期國債收益率在10月18日還一度達到過0.75%。
英國央行表示，由於能源價格的大幅上漲，預計英國10月的CPI消費者物價指數將升至略低於4%，11月CPI將升至4.5%，並在整個冬季保持在該水準附近，預計通膨水準在2022年4月達到5%左右的峰值。但隨著供應中斷的緩解、全球需求的重新平衡以及能源價格停止上漲，通膨上行壓力將消散，CPI將從2022年下半年開始大幅回落，將在兩年內略高於2%的目標。英國央行同時將2021年的英國經濟增長率預測小幅下調至7%，並將2022年的預測從之前的6%下調至5%。市場分析認為，由於全球供應鏈面臨的瓶頸在短期內持續存在，英國經濟增長前景疲軟。
英國央行發出警告稱，受能源價格衝擊，預計到2021年年底，英國通膨率將超過4%。英國央行貨幣政策委員會的報告稱，到2022年第二季度前，英國的通貨膨脹率可能會一直保持在4%以上，英國家庭的生活成本也將因此上升。此外，英國央行還把第三季度的經濟增長預期從2.9%下調到2.1%，這也意味著英國第三季度的國內生產總值較疫情前的水準低2.5%左右。
勞動力短缺和供應鏈延遲也影響了英國製造業，英國9月製造業採購經理人指數為57.1，低於8月的60.3，觸及七個月低點。英國製造業連續第四個月出現增長放緩。進入第四季度，勞動力短缺和供應鏈延遲問題會更嚴重，小型企業受影響最大。
評級機構惠譽表示英國即將加息反映了通膨預期面臨的風險，由於能源價格飆升和全球因素推高商品價格，英國CPI消費者物價指數通膨在未來六個月將大幅上升。該機構目前預計英國CPI通膨到2021年底將升至4.3%，9月的預測為3.4%，到明年4月將觸及略高於5%的峰值。全球製造業供應鏈壓力也將推動英國核心（即扣除能源的）商品通膨而攀升，越來越多的證據表明英國勞動力市場趨緊，這令擔憂加劇
英國財政大臣里希•蘇納克表示，將在政府預算中為公共服務投入更多資金，以推動英國從一個世紀以來最嚴重的經濟衰退中復甦。政府預算將通過投資基礎設施、創新和技能來推動英國未來的經濟增長，政府未來要做的事情是支持企業，給予企業信心，支持工作家庭，正如過去一年所做的那樣。近來，通貨膨脹加快和利率上升對英國的威脅越來越大，極大地增加了英國債務負擔的償付成本。英國的債務在疫情期間升高，目前已超過該國GDP。為了平衡帳目，英國財政部已經凍結了收入稅門檻和公共部門薪酬，削減了對外援助。並宣佈擬從2023年起將公司稅提高六個百分點。並公佈了對工人、雇主和分紅徵收新稅的計畫，以資助衛生和社會護理部門。
英國國家統計局的雙周調查，在截至10月17日的兩周內，英國37%的擁有10名或以上員工的企業報告了工人短缺的情況。50名以上員工的企業中，這一比例上升到50%以上，足見英國目前面臨的人工短缺情況。小型企業受到的影響較小，在所有企業中，14%的企業報告了員工短缺，但在住宿和食品服務部門，這一比例上升到38%。近20%的企業表示，由於歐盟申請人數量減少，這些企業發現很難填補職位空缺。
英國能源監管局11月2日表示，擁有1.48萬家客戶的Zebra Power、擁有約6000家預付客戶的Omni Energy、以及擁有不到1000家英國客戶的MA Energy和AmpowerUK均已停止交易。自8月以來，在創紀錄的天然氣和電力批發價格面前倒下的能源供應商數量已有至少17家，現在失去能源供應商的英國家庭總數已遠超200萬。
英國董事協會9月30日發佈的一項會員調查，9月份企業商業信心指數出現『斷崖式』下跌。75%的受訪對象表示，預計未來12個月的企業成本將高於去年同期，只有5%的受訪物件對未來12個月的英國經濟表示非常樂觀。英國企業信心下滑，主要受預期成本和工資上漲影響。最近幾周商業環境急劇惡化，英國中小企業對整體經濟形勢不確定性的擔憂增加。
英國央行英格蘭銀行9月下旬下調了今年第三季度英國經濟增長預期，一定程度上反映了當前的供應鏈和勞動力問題。政府應採取激勵措施，推動公司升級供應鏈和改善勞動力情況。勞動力短缺不僅出現在低工資領域，管理人員、專業人士和技術工人也存在短缺。政府應設法促進勞動力技能提升，以滿足經濟發展要求。
市場專家預估英國經濟在2021年有機會小幅增長，但難以恢復到疫情前水準，預期經濟緩步增長將持續到2022年。OECD經合組織預測到2021年底，英國經濟總量將比疫情暴發前的水準大約縮減6.4%。英國經濟對服務業的依賴程度較高，製造業對英國GDP的貢獻不到10%。英國經濟的復甦依賴酒店服務業和旅遊業的恢復，而這些行業受疫情影響最為顯著。
英國央行對2021年經濟和通膨預期將會有所調整，但是幾乎所有預測都存在高度不確定性。對於英國央行利率決議和對英鎊的影響，不少投資銀行也發表了的觀點，多數都認為英國央行選擇維穩，英鎊受到的影響不大，但可能因經濟復甦難度和脫歐風險面臨阻力。英國央行已經表示，除非有跡象表明通膨率可以持續地維持在2%的目標水準之上，否則不會升息收緊貨幣政策。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
