每月專欄
2021-12-10
李全順 : 2021-12月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【部分農產品恐盛產、原油期貨價格強彈、歐美通膨持續升溫;黃金避險需求不輟】
部分農產品恐盛產 價格高檔區間震盪
CBOT小麥與玉米期貨12月7日上漲，黃豆則是下跌，因儘管南部受旱，巴西黃豆產量仍有望創新高的影響。3月玉米期貨收盤上漲0.4%成為每英斗5.86美元，3月小麥上漲0.3%成為每英斗8.0850美元，1月黃豆下跌0.9%成為每英斗12.5025美元。美國農業部7日公告，出口商報告對目的地未知的地區銷售123,000公噸的黃豆。ICE Futures U.S. 3月棉花期貨12月7日下跌0.6%成為每磅106.37美分，2022年3月粗糖期貨上漲1.7%成為每磅19.48美分。
中國統計局12月6日公布的數據顯示，2021年，大陸玉米產量年增4.6%至2.726億噸，主要因為今年種植季節玉米價格創新高激勵種植面積增加的影響。大陸今年玉米種植面積增加5%至4,332萬公頃，但平均單產下滑0.4%，因收成季節北方過度的降雨導致產量下滑以及質量的下降。
美國農業部12月6日公佈的每週出口檢定報告顯示，截至12月2日當週，美國小麥一週出口檢定量為245,963公噸，佔穀物出口總量的7%；較前週減少37%，較上年同期減少54%，主要出口市場為韓國與墨西哥。自6月起的2021/22年度累計出口量年減17%至11,147,986公噸。截至12月2日當週，美國玉米一週出口檢定量為758,169公噸，佔穀物出口總量的22%；較前週減少6%，較上年同期減少8%，主要出口市場為墨西哥與中國大陸。自9月起的2021/22年度，美國玉米出口檢定量年減16%至9,378,792公噸。
美國黃豆截至12月2日為止的一週出口檢定量為2,246,664公噸，佔穀物出口總量的66%；較前週減少1%，較上年同期減少13%，最大出口市場為中國大陸，佔65%比重。自9月起的2021/22年度，美國黃豆出口檢定量年減21%至23,569,566公噸。
受到今年反聖嬰現象的影響，進入12月之後，南美的乾旱情況變得更加嚴峻，巴西南部以及阿根廷全國都面臨嚴重的乾旱，但巴西中部地區的降雨充足，有望彌補南部地區可能的作物損失。根據氣象機構WeatherTrends360的數據，截至12月11日的本月第一個完整週，巴西南大河州以及聖保羅州，降雨量預計將創下過去30年來同期最低以及次低，巴西的首播玉米種植區降雨量也將創下過去30年來的同期第三低。
根據南大河州黃豆生產者協會的數據，該州2021/22年度黃豆的播種進度已經達到92%，但是如果乾旱的情況持續惡化，部分黃豆有可能必須重新播種。農業經濟學家表示，由於目前還在黃豆作物生長的初期階段，要研判黃豆單產的損失還言之過早，但該州的玉米單產預期將下滑29%。另一方面，在巴西最大的黃豆玉米生產州馬托格羅索州，降雨則是非常充足，截至12月11日當週的降雨預期將創下過去30年來的第三高，此將會有助於作物單產的提高。
Omicron變種病毒恐懼暫除 原油期貨價格強彈
NYMEX 1月原油期貨12月7日收盤上漲2.56美元或3.7%成為每桶72.05美元，兩週以來首度站上每桶70美元價位，因市場對大規模進行防疫封鎖的擔憂減輕，且中國原油進口增長的影響，但還未回到新冠變異毒株Omicron發布以前每桶78美元以上的水平；ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲2.36美元或3.2%成為每桶75.44美元。中國大陸11月原油進口量較前月的890萬桶/日增加14.3%至1,017萬桶/日。
美國石油協會盤後公佈的數據顯示，截至12月3日當週，美國原油庫存減少310萬桶，汽油庫存增加370萬桶，蒸餾油庫存增加120萬桶。根據標普全球普氏的調查，分析師平均預估上週美國原油庫存將減少120萬桶，汽油庫存增加140萬桶，蒸餾油庫存增加90萬桶。美國能源部的庫存數據則是將於週三公佈。
美國第二大石油公司Chevron Corporation表示，石油與天然氣仍然是當前滿足全球能源需求的最重要角色。能源專家Ed Hirs表示油價漲至每桶100美元的可能性仍不能排除，因需求面的變化相當動盪。IHS Markit最新報告則是預估，Omicron只會令航空燃油的需求減少約10萬桶/日。
美國能源部數據顯示，12月6日全美普通汽油平均零售價格為每加侖3.341美元，相比11月初所創下的7年新高為3.41美元；較前週下跌3.9美分，較去年同期上漲1.185美元。各地區零售汽油均價全面下跌，西岸地區的零售汽油均價最高達每加侖4.182美元，較前週下跌1.5美分，較去年同期上漲1.409美元；墨西哥灣地區的零售汽油均價最低為每加侖2.989美分，較前週下跌1.2美分，較去年同期上漲1.153美元。
美國汽車協會公布的數據則顯示，12月6日全美零售汽油均價較前週下跌4美分至每加侖3.35美元，，創下10月20日以來的新低；較一個月前下跌7美分，較去年同期上漲1.19美元。新冠變異毒株Omicron衝擊市場造成原油價格大跌，是零售汽油價格停止漲勢的主要原因。不過，分析師也預期，若是原油價格的跌勢太過，OPEC+石油輸出國組織及其產油盟國可能會暫停增產來支撐油價。
根據即時追蹤全美加油站汽油價格的GasBuddy網站數據，12月6日全美零售汽油均價較前週下跌4美分至每加侖3.347美元。GasBuddy表示，本週零售汽油價格預期仍將下滑，主要因為原油價格大跌的影響；此外，鑑於OPEC+本月決定1月份將繼續增產40萬桶/日，也可能使得原油價格繼續承壓。
歐美通膨持續升溫 黃金避險需求不輟
COMEX 2月黃金期貨12月7日收盤上漲5.2美元或0.3%成為每盎司1,784.7美元。全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares道富財富黃金指數基金7日黃金持有量減少1.74公噸至982.64公噸。
美國鑄幣局的數據顯示，11月，鷹揚金幣的銷量為135,000盎司，較前月的153,000盎司減少11.8%，較去年同期的85,000盎司增加58.8%。今年以來，鷹揚金幣的銷售量達到1,231,500盎司，已經超過去年全年844,000盎司的銷售量。11月，鷹揚銀幣的銷售量為1,523,500盎司，較前月的1,076,000盎司增加41.6%，但遠低於去年同期4,805,000盎司的銷售量。今年1-11月鷹揚銀幣的銷售量為28,275,000盎司，相比去年全年的銷售量為30,089,500盎司。
澳洲伯斯鑄幣廠公布的數據顯示，11月，金條與金幣的銷量達到115,872盎司，創下8個月來的新高，較前月的59,750盎司增加了94%，較去年同期也增長了38%。伯斯鑄幣廠鑄造產品部總經理范斯（Neil Vance）表示，上月銷量增加主要因為市場對金條的需求高漲，以及該廠發布2022年澳洲袋鼠金幣系列的影響。11月，該廠銀條與銀幣的銷量達到1,530,598盎司，較前月增加13.2%，較去年同期增加37%。
英國皇家鑄幣廠表示，11月30日當天的黃金銷售創下今年以來的新高，比平時增加了一倍，其中最受歡迎的是10盎司的金條。通常年底接近聖誕節的時候黃金的投資需求會較弱，因此上週需求的大增透露出黃金投資意願可能持續高漲的積極訊號。該廠並未揭露確實的銷售數字。黃金市場的需求正在持續加溫，主要因為投資人對通膨上揚以及貨幣政策作出反應。分析師認為，儘管包括英國央行在內的主要央行可望在2022年開始升息，但這將遠遠落後於通膨上揚的時間與幅度，也將造成實質利率繼續處在負值的水平，黃金市場則因此受益。除了美國的通膨年率創下30年來新高之外，英國10月份的通膨年率也創下十年來的新高，達到4.2%。
美國12月10日週五將公布CPI消費者物價指數，成為黃金市場的關注重點。因FED已經放棄暫時性通膨的措辭，且市場認為FED升息時機可能更早到來的預期在持續升溫當中。繼美國10月CPI年率創下近30年新高達到6.2%之後，11月CPI年率預期將繼續上揚達到6.7%，續創1982年以來的新高。月增長率則預期較前月的0.9%放緩至0.7%，但也將寫下連續18個月的CPI月率增長。
美國FED貨幣決策會議聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布將每月減少購債150億美元，包括100億美元的國庫券以及50億美元的機構抵押擔保證券（MBS）。FED主席包威爾表示，經濟朝著目標取得了進展，即便是縮減購債規模，FED的政策也為經濟提供了強有力的支持。政策工具不能緩解供應限制，未來的通膨問題很難預測，全球供應鏈恢復時間還不確定，供應瓶頸的持續時間比預期更長。
雖然美國FED貨幣政策即將開始轉變，但此仍然不足以阻止通膨壓力的增加，投資人重新擁抱黃金以令其財富獲得保值將只是時間的問題而已。當前的通膨威脅是源自於供應鏈的瓶頸，收緊貨幣政策既無法解決港口的擁堵，也沒有辦法為企業提供急需的晶片，FED貨幣政策無法解決供應面的問題。而通膨上揚的最高風險就是造成停滯性的通膨，即全球的消費下滑而通膨持續攀升。雖然停滯性通膨的可能性還不高，但並沒有辦法完全排除。除了供應面的問題以外，全球轉向可再生的乾淨能源，對於銅鋁等原材料的需求也將持續增長，同樣將使得通膨的上揚維持相當一段時間。各國政府投資大量資金升級基礎建設，構築綠色經濟的同時，也將會帶動通膨的上揚。
美國銀行最新報告則表示，FED的貨幣政策正常化可能將成為金價的最大威脅，因這將帶動實質利率走高以及美元轉強，對金價造成壓力。報告預估，FED的首次升息將是落在2022年Q4，這一輪升息週期將會有5次升息，美國中性利率（Neutral Rate）預計將於2%觸頂。中性利率意指貨幣政策處於既不寬鬆也不收緊的理論上中性水平。美國銀行的報告認為，鑑於FED的利率前景，即使有通膨的支撐，金價短期內的上漲空間也可能有限。即使通膨上揚，也不能夠保證金價一定上漲，因為央行可能將升息以對抗通膨，屆時金價仍將承壓。
Fitch惠譽國際信評報告預估，全球黃金產量將從2021年的3,518公噸，增加至2030年的4,556公噸，年均增長率為3.2%，相比2016-2020年全球黃金產量的年均增長率僅為0.8%。今年影響金價的主要因素是美元以及美國實質殖利率的表現，這會抵銷掉黃金消費需求增加對金價的正面影響。美元以及美國實質殖利率上揚對金價的負面影響可能將持續到2022年，這會增加黃金的持有成本，也會降低黃金對美國以外投資人的吸引力。
2021年全球在新冠第三波疫情、美中經貿摩擦暫時偃旗息鼓、美國FED寬鬆貨政、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
CBOT小麥與玉米期貨12月7日上漲，黃豆則是下跌，因儘管南部受旱，巴西黃豆產量仍有望創新高的影響。3月玉米期貨收盤上漲0.4%成為每英斗5.86美元，3月小麥上漲0.3%成為每英斗8.0850美元，1月黃豆下跌0.9%成為每英斗12.5025美元。美國農業部7日公告，出口商報告對目的地未知的地區銷售123,000公噸的黃豆。ICE Futures U.S. 3月棉花期貨12月7日下跌0.6%成為每磅106.37美分，2022年3月粗糖期貨上漲1.7%成為每磅19.48美分。
中國統計局12月6日公布的數據顯示，2021年，大陸玉米產量年增4.6%至2.726億噸，主要因為今年種植季節玉米價格創新高激勵種植面積增加的影響。大陸今年玉米種植面積增加5%至4,332萬公頃，但平均單產下滑0.4%，因收成季節北方過度的降雨導致產量下滑以及質量的下降。
美國農業部12月6日公佈的每週出口檢定報告顯示，截至12月2日當週，美國小麥一週出口檢定量為245,963公噸，佔穀物出口總量的7%；較前週減少37%，較上年同期減少54%，主要出口市場為韓國與墨西哥。自6月起的2021/22年度累計出口量年減17%至11,147,986公噸。截至12月2日當週，美國玉米一週出口檢定量為758,169公噸，佔穀物出口總量的22%；較前週減少6%，較上年同期減少8%，主要出口市場為墨西哥與中國大陸。自9月起的2021/22年度，美國玉米出口檢定量年減16%至9,378,792公噸。
美國黃豆截至12月2日為止的一週出口檢定量為2,246,664公噸，佔穀物出口總量的66%；較前週減少1%，較上年同期減少13%，最大出口市場為中國大陸，佔65%比重。自9月起的2021/22年度，美國黃豆出口檢定量年減21%至23,569,566公噸。
受到今年反聖嬰現象的影響，進入12月之後，南美的乾旱情況變得更加嚴峻，巴西南部以及阿根廷全國都面臨嚴重的乾旱，但巴西中部地區的降雨充足，有望彌補南部地區可能的作物損失。根據氣象機構WeatherTrends360的數據，截至12月11日的本月第一個完整週，巴西南大河州以及聖保羅州，降雨量預計將創下過去30年來同期最低以及次低，巴西的首播玉米種植區降雨量也將創下過去30年來的同期第三低。
根據南大河州黃豆生產者協會的數據，該州2021/22年度黃豆的播種進度已經達到92%，但是如果乾旱的情況持續惡化，部分黃豆有可能必須重新播種。農業經濟學家表示，由於目前還在黃豆作物生長的初期階段，要研判黃豆單產的損失還言之過早，但該州的玉米單產預期將下滑29%。另一方面，在巴西最大的黃豆玉米生產州馬托格羅索州，降雨則是非常充足，截至12月11日當週的降雨預期將創下過去30年來的第三高，此將會有助於作物單產的提高。
Omicron變種病毒恐懼暫除 原油期貨價格強彈
NYMEX 1月原油期貨12月7日收盤上漲2.56美元或3.7%成為每桶72.05美元，兩週以來首度站上每桶70美元價位，因市場對大規模進行防疫封鎖的擔憂減輕，且中國原油進口增長的影響，但還未回到新冠變異毒株Omicron發布以前每桶78美元以上的水平；ICE Futures Europe近月布蘭特原油上漲2.36美元或3.2%成為每桶75.44美元。中國大陸11月原油進口量較前月的890萬桶/日增加14.3%至1,017萬桶/日。
美國石油協會盤後公佈的數據顯示，截至12月3日當週，美國原油庫存減少310萬桶，汽油庫存增加370萬桶，蒸餾油庫存增加120萬桶。根據標普全球普氏的調查，分析師平均預估上週美國原油庫存將減少120萬桶，汽油庫存增加140萬桶，蒸餾油庫存增加90萬桶。美國能源部的庫存數據則是將於週三公佈。
美國第二大石油公司Chevron Corporation表示，石油與天然氣仍然是當前滿足全球能源需求的最重要角色。能源專家Ed Hirs表示油價漲至每桶100美元的可能性仍不能排除，因需求面的變化相當動盪。IHS Markit最新報告則是預估，Omicron只會令航空燃油的需求減少約10萬桶/日。
美國能源部數據顯示，12月6日全美普通汽油平均零售價格為每加侖3.341美元，相比11月初所創下的7年新高為3.41美元；較前週下跌3.9美分，較去年同期上漲1.185美元。各地區零售汽油均價全面下跌，西岸地區的零售汽油均價最高達每加侖4.182美元，較前週下跌1.5美分，較去年同期上漲1.409美元；墨西哥灣地區的零售汽油均價最低為每加侖2.989美分，較前週下跌1.2美分，較去年同期上漲1.153美元。
美國汽車協會公布的數據則顯示，12月6日全美零售汽油均價較前週下跌4美分至每加侖3.35美元，，創下10月20日以來的新低；較一個月前下跌7美分，較去年同期上漲1.19美元。新冠變異毒株Omicron衝擊市場造成原油價格大跌，是零售汽油價格停止漲勢的主要原因。不過，分析師也預期，若是原油價格的跌勢太過，OPEC+石油輸出國組織及其產油盟國可能會暫停增產來支撐油價。
根據即時追蹤全美加油站汽油價格的GasBuddy網站數據，12月6日全美零售汽油均價較前週下跌4美分至每加侖3.347美元。GasBuddy表示，本週零售汽油價格預期仍將下滑，主要因為原油價格大跌的影響；此外，鑑於OPEC+本月決定1月份將繼續增產40萬桶/日，也可能使得原油價格繼續承壓。
歐美通膨持續升溫 黃金避險需求不輟
COMEX 2月黃金期貨12月7日收盤上漲5.2美元或0.3%成為每盎司1,784.7美元。全球最大黃金ETF SPDR Gold Shares道富財富黃金指數基金7日黃金持有量減少1.74公噸至982.64公噸。
美國鑄幣局的數據顯示，11月，鷹揚金幣的銷量為135,000盎司，較前月的153,000盎司減少11.8%，較去年同期的85,000盎司增加58.8%。今年以來，鷹揚金幣的銷售量達到1,231,500盎司，已經超過去年全年844,000盎司的銷售量。11月，鷹揚銀幣的銷售量為1,523,500盎司，較前月的1,076,000盎司增加41.6%，但遠低於去年同期4,805,000盎司的銷售量。今年1-11月鷹揚銀幣的銷售量為28,275,000盎司，相比去年全年的銷售量為30,089,500盎司。
澳洲伯斯鑄幣廠公布的數據顯示，11月，金條與金幣的銷量達到115,872盎司，創下8個月來的新高，較前月的59,750盎司增加了94%，較去年同期也增長了38%。伯斯鑄幣廠鑄造產品部總經理范斯（Neil Vance）表示，上月銷量增加主要因為市場對金條的需求高漲，以及該廠發布2022年澳洲袋鼠金幣系列的影響。11月，該廠銀條與銀幣的銷量達到1,530,598盎司，較前月增加13.2%，較去年同期增加37%。
英國皇家鑄幣廠表示，11月30日當天的黃金銷售創下今年以來的新高，比平時增加了一倍，其中最受歡迎的是10盎司的金條。通常年底接近聖誕節的時候黃金的投資需求會較弱，因此上週需求的大增透露出黃金投資意願可能持續高漲的積極訊號。該廠並未揭露確實的銷售數字。黃金市場的需求正在持續加溫，主要因為投資人對通膨上揚以及貨幣政策作出反應。分析師認為，儘管包括英國央行在內的主要央行可望在2022年開始升息，但這將遠遠落後於通膨上揚的時間與幅度，也將造成實質利率繼續處在負值的水平，黃金市場則因此受益。除了美國的通膨年率創下30年來新高之外，英國10月份的通膨年率也創下十年來的新高，達到4.2%。
美國12月10日週五將公布CPI消費者物價指數，成為黃金市場的關注重點。因FED已經放棄暫時性通膨的措辭，且市場認為FED升息時機可能更早到來的預期在持續升溫當中。繼美國10月CPI年率創下近30年新高達到6.2%之後，11月CPI年率預期將繼續上揚達到6.7%，續創1982年以來的新高。月增長率則預期較前月的0.9%放緩至0.7%，但也將寫下連續18個月的CPI月率增長。
美國FED貨幣決策會議聯邦公開市場委員會（FOMC）宣布將每月減少購債150億美元，包括100億美元的國庫券以及50億美元的機構抵押擔保證券（MBS）。FED主席包威爾表示，經濟朝著目標取得了進展，即便是縮減購債規模，FED的政策也為經濟提供了強有力的支持。政策工具不能緩解供應限制，未來的通膨問題很難預測，全球供應鏈恢復時間還不確定，供應瓶頸的持續時間比預期更長。
雖然美國FED貨幣政策即將開始轉變，但此仍然不足以阻止通膨壓力的增加，投資人重新擁抱黃金以令其財富獲得保值將只是時間的問題而已。當前的通膨威脅是源自於供應鏈的瓶頸，收緊貨幣政策既無法解決港口的擁堵，也沒有辦法為企業提供急需的晶片，FED貨幣政策無法解決供應面的問題。而通膨上揚的最高風險就是造成停滯性的通膨，即全球的消費下滑而通膨持續攀升。雖然停滯性通膨的可能性還不高，但並沒有辦法完全排除。除了供應面的問題以外，全球轉向可再生的乾淨能源，對於銅鋁等原材料的需求也將持續增長，同樣將使得通膨的上揚維持相當一段時間。各國政府投資大量資金升級基礎建設，構築綠色經濟的同時，也將會帶動通膨的上揚。
美國銀行最新報告則表示，FED的貨幣政策正常化可能將成為金價的最大威脅，因這將帶動實質利率走高以及美元轉強，對金價造成壓力。報告預估，FED的首次升息將是落在2022年Q4，這一輪升息週期將會有5次升息，美國中性利率（Neutral Rate）預計將於2%觸頂。中性利率意指貨幣政策處於既不寬鬆也不收緊的理論上中性水平。美國銀行的報告認為，鑑於FED的利率前景，即使有通膨的支撐，金價短期內的上漲空間也可能有限。即使通膨上揚，也不能夠保證金價一定上漲，因為央行可能將升息以對抗通膨，屆時金價仍將承壓。
Fitch惠譽國際信評報告預估，全球黃金產量將從2021年的3,518公噸，增加至2030年的4,556公噸，年均增長率為3.2%，相比2016-2020年全球黃金產量的年均增長率僅為0.8%。今年影響金價的主要因素是美元以及美國實質殖利率的表現，這會抵銷掉黃金消費需求增加對金價的正面影響。美元以及美國實質殖利率上揚對金價的負面影響可能將持續到2022年，這會增加黃金的持有成本，也會降低黃金對美國以外投資人的吸引力。
2021年全球在新冠第三波疫情、美中經貿摩擦暫時偃旗息鼓、美國FED寬鬆貨政、世界主要經濟體經濟下行壓力增大、全球投資市場悲觀情緒愈發濃厚等多種因素綜合作用下，黃金的長線避險功能得以充分凸顯。美國拜登政府的未來的宏觀貨政財政、美中美貿易戰爭持續與否、地緣政治不穩定性與新冠肺炎疫情等利空因素，將持續有利黃金避險買盤增溫，黃金ETF投資者傾向于持有黃金而不是獲利了結，金市的避險情緒謹慎樂觀。黃金價格未來方向將取決於美元強弱、全球貨幣政策寬鬆與否和長期利率的變化。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
