每月專欄
2021-12-10
李全順 : 2021-12月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【中國CPI可能還有波動、宏觀經濟將維穩上行】
.PNG)
中國國家統計局公佈了11月份全國CPI居民消費價格指數與PPI工業生產者出廠價格指數數據資料。CPI上漲與季節性因素、成本上漲及新冠疫情等有關，也受到去年基期數字較低影響。同時，隨著保供穩價政策落實力度不斷加大，煤炭、金屬等能源和原材料價格快速上漲勢頭初步得到遏制，PPI漲幅有所回落。
CPI在11月份同比上漲2.3%，這一漲幅比上月擴大了0.8個百分點，屬擴大較多。這其中，除了受到本月新漲價影響外，還受到去年基期數字較低的影響。去年同期，CPI同比下降0.5%，出現負值。新漲價因素仍然是本月CPI漲幅擴大的主要原因。在2.3%的同比漲幅中，新漲價影響約為1.7個百分點，比上月擴大0.4個百分點。
食品價格同比由上月下降2.4%轉為上漲1.6%，影響CPI上漲約0.3個百分點。非食品價格上漲2.5%，漲幅比上月擴大0.1個百分點，影響CPI上漲約2.04個百分點。食品價格同比漲幅擴大較多，主要受到鮮菜和豬肉價格等影響。11月份，鮮菜價格同比上漲30.6%，漲幅比上月擴大14.7個百分點。雞蛋、淡水魚和食用植物油價格分別同比上漲20.1%、18%和9.7%。鮮菜價格雖然仍在歷史同期高位，但從環比來看，隨著蔬菜上市量逐漸增加，鮮菜價格環比漲幅比上月大幅回落9.8個百分點。
10月中下旬以來，北方地區多晴好天氣，蔬菜生產已基本恢復正常，全國總體菜價的漲幅已經收窄。全年及當前包括往後兩節期間，全國蔬菜生產總體是正常的，供應總量充足。豬肉價格方面，雖然同比下降32.7%，仍然處在同期歷史低位，但降幅比上月收窄11.3個百分點，對CPI的負向拉動減弱。近期，豬肉價格出現回溫。11月份，豬肉價格由降轉升，較上月上漲12.2%。
10月中下旬開始，中國由北向南陸續開始製作臘肉，到11月份進入高峰期，豬肉特別是肥豬需求旺盛。但由於今年八九月份價格下跌期間，肥豬被拋售，因此造成了需求旺季肥豬供應偏緊，帶動價格上漲。總體上，能繁母豬的存欄依然高於常態下的水準，當前豬肉供給的本質沒有改變，仍然比較充裕。他預計，元旦以及春節前，商品豬的供給非常充裕，節前豬肉價格或會低於當前價格水準。
今年以來，中國國內PPI接連創下新高。這其中既有國際大宗商品漲價的輸入性影響，也與煤炭等一些國內主要能源和原材料供應偏緊推高價格有關。隨著保供穩價政策落實力度加大，煤炭、金屬等能源和原材料價格快速上漲勢頭初步得到遏制，PPI連續4個月的上揚曲線終於調頭向下，11月份，PPI同比上漲12.9%，環比持平，漲幅有所回落。
其中，煤炭產量和市場供應量持續增加，煤炭開採和洗選業價格環比由上漲20.1%轉為下降4.9%，同比上漲88.8%，漲幅回落14.9個百分點。煤炭加工價格環比由上漲12.8%轉為下降8.4%。
金屬行業，隨著保供穩價效果顯現，黑色金屬冶煉和壓延加工業價格環比由上漲3.5%轉為下降4.8%，同比上漲31.0%，漲幅回落8.9個百分點；有色金屬冶煉和壓延加工業價格環比由上漲3.6%轉為下降1.2%，同比上漲26.5%，漲幅回落3.0個百分點。與此同時，國際原油、天然氣價格高位波動，對國內的影響仍未減弱。受此影響，石油開採價格環比上漲7.1%，燃氣生產和供應業價格上漲4.1%。另外，電力熱力生產和供應業價格環比上漲1.9%。
對這一輪煤炭價格上漲，國家發改委將其定義為完全脫離供求基本面的非理性上漲。10月19日以來，國家發改委通過調研、調查、督導、座談、約談、整頓查處、專項行動等多種方式平抑煤炭價格，依《價格法》對煤炭價格實行干預。 隨著措施接連落地，煤炭主產區坑口煤價明顯下降。至11月初，全國已有10多家主要煤炭企業表態，主動將主產地5500大卡動力煤坑口價格降至每噸1000元以下。煤炭價格回落需要一個過程，經過2至3個月的過渡期，今年年底時煤炭價格就會顯露大幅回落的趨勢。
抑制煤價非理性上漲的長期措施也已經進入日程。12月3日，《2022年煤炭中長期合同簽訂履約工作方案（徵求意見稿）》發佈，執行了5年的煤炭中長期合同價格將迎來重大調整。由於中長期合同覆蓋了中國煤炭供應總量的80%左右，因此它的變動對煤炭整體價格和上下游行業均有重大影響。
中國自2016年開始推進煤炭中長期合同工作，執行『基準價+浮動價』的定價機制，2017年至2021年5500大卡動力煤基準價一直為535元/噸。此次《徵求意見稿》將基準價上調至700元/噸，並設定浮動範圍為550元/噸-850元/噸。《徵求意見稿》還擴大了中長期合同的覆蓋範圍。此外，國家發改委還將建立煤炭生產流通成本調查制度，為進一步完善煤炭市場價格形成機制提供支撐。
11月物價資料的趨勢性反轉開始，工業品價格方面，國內『保供穩價』政策效果顯現，PPI開始進入下行區間，但原油、天然氣等大宗商品價格仍在高位波動，致使PPI降幅不及市場預期；居民消費品方面，在豬肉價格拖累減弱、其他食品價格持續走高、工業消費品價格傳導進一步演繹以及去年同期基數較低等多重因素的作用下，CPI同比漲幅進一步擴大。展望後續，預計CPI近幾個月內的同比讀數或仍有波動，但總體將維持上行趨勢。11月份 PPIRM與PPI的剪刀差走闊，但PPI與CPI的剪刀差收斂，預計行業間的利潤分配格局再平衡將進一步演繹。
11月份，隨著保供穩價政策落實力度不斷加大，煤炭、金屬等能源和原材料價格快速上漲勢頭初步得到遏制， PPI漲幅有所回落。從同比看，PPI上漲12.9%，漲幅比上月回落0.6個百分點。其中，生產資料價格上漲17.0%，漲幅回落0.9個百分點；生活資料價格上漲1.0%，漲幅擴大0.4個百分點。調查的40個工業行業大類中，價格上漲的有37個，比上月增加1個。主要行業中，煤炭開採和洗選業、黑色金屬冶煉和壓延加工業、有色金屬冶煉和壓延加工業價格漲幅回落；石油和天然氣開採業、燃氣生產和供應業、紡織業、食品製造業價格漲幅擴大。
據測算，在11月份12.9%的PPI同比漲幅中，去年價格變動的翹尾影響約為1.2個百分點，比上月減少0.6個百分點；新漲價影響約為11.7個百分點，與上月相同。從環比看，PPI由上月上漲2.5%轉為持平。其中，生產資料價格由上漲3.3%轉為下降0.1%；生活資料價格上漲0.4%，漲幅擴大0.3個百分點。郭麗岩表示，隨著國家一系列保供穩價措施效果顯現，11月份煤炭、鋼材、鋁等大宗商品價格明顯回落，帶動煤炭開採、黑色和有色金屬冶煉加工價格環比出現不同程度下降，三項合計影響PPI環比下降約0.6個百分點。考慮到價格傳導有一定滯後性，相關工業品價格下降還會進一步顯現。
PPI同比漲幅回落主要來自於翹尾因素。結構上，隨著大宗商品保供穩價政策的持續實施，能源和原材料價格上漲的趨勢已經基本得到遏制，上游行業生產價格上漲的動力有所減弱，價格向下游傳導有所較快。11月物價趨勢表現理想，CPI同比整體溫和，PPI同比呈現降溫跡象，“剪刀差”縮窄。目前國內物價結構性特徵仍然明顯，從上下游價格趨勢看，預計後續“剪刀差”將延續縮窄態勢。
中國糧食生產再獲豐收，連續7年保持在1.3兆斤以上，蔬菜、豬肉等鮮活農副產品市場供應充足、產銷銜接暢通，居民消費領域商品和服務供給總體充裕， CPI保持平穩運行具有堅實基礎，全年物價預期目標能夠順利實現。隨著各項保供穩價措施逐步落地，多數工業品價格可能趨於回落， 預計後期PPI漲幅有望總體延續回落態勢。
隨著基數上升和保供穩價政策實施，預計PPI將繼續回落，CPI受基數影響、食品價格和價格傳導的影響較大，未來走勢需進一步觀察確認，但目前看仍處於溫和可控區間，不對貨幣政策構成較大掣肘。宏觀政策要繼續做好跨週期調節，繼續實施大宗商品保供穩價政策，應對好輸入性通脹壓力，大力激發強大的國內市場潛能，加大對市場主體的支持力度，做好穩增長、控通脹、防風險等目標之間的平衡協調。
(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
